Wells Fargo a abaissé son objectif de cours de fin d’année pour le S&P 500 (SP500) de 7 800 à 7 300, signalant des risques qu’elle n’avait pas vu venir au début de l’année.
L’analyse provient de l’analyste d’actions Ohsung Kwon, qui a cité comme principaux facteurs la guerre en cours entre les États-Unis et l’Iran et des déclarations d’impôts inférieures aux attentes. Le nouvel objectif implique toujours une augmentation d’environ 12 % par rapport aux niveaux actuels. Le S&P 500 se négocie autour de 6 343, en baisse d’environ 7,7 % depuis le début de l’année.
“Nous intégrons des risques émergents qui ne faisaient pas partie de notre scénario de base pour l’année”, a écrit Kwon dans une note aux clients. “Les déclarations d’impôts sont également inférieures aux attentes.”
Pourquoi Wells Fargo a changé son objectif
Le conflit avec l’Iran, qui a débuté le 28 février avec l’opération américano-israélienne appelée « Epic Fury », ne faisait pas partie des perspectives initiales de la banque pour 2026. Elle a depuis introduit une variable de risque qui, selon Kwon, nécessite un recalibrage.
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Les contrats à terme sur le brut Brent ont augmenté de 37 % depuis le début de la guerre et le prix moyen d’un gallon d’essence aux États-Unis a dépassé 4 dollars pour la première fois depuis 2022. Le choc énergétique a compliqué les perspectives d’inflation et, avec lui, l’orientation de la Réserve fédérale en matière de taux.
Wells Fargo a utilisé une moyenne des prix du 28 février et du 30 mars pour établir sa base révisée, atténuant ainsi l’impact des ventes récentes.
Une configuration macro que Kwon appelle “perdant-perdant”.
Kwon a décrit l’environnement actuel comme une situation perdant-perdant avant que les données économiques clés ne soient connues. Des données solides pourraient conduire la Réserve fédérale à maintenir ses taux élevés plus longtemps. La faiblesse des données pourrait alimenter les craintes d’une stagflation.
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Le modèle basé sur les stocks de Wells Fargo a également signalé l’inflation au second semestre comme un risque croissant, suggérant que la pression à la hausse s’accentue sur les prix par rapport aux niveaux actuels.
Principaux risques que la banque surveille : Le conflit iranien ne figurait pas dans le scénario de base de Wells Fargo et a ajouté une couche de risque non évalué au titre.
L’une des conclusions les plus surprenantes de la note de Kwon : le modèle exclusif de tarification de guerre de Wells Fargo a montré que les actions intègrent désormais un risque plus élevé lié au conflit que celui lié aux prix du pétrole. Il s’agit d’une nouveauté, selon la banque.
Le ratio P/E à terme du Nasdaq 100 s’est contracté de 29 % par rapport à son sommet. Environ un tiers des actions du S&P 500 s’échangent désormais au moins un écart-type en dessous de leur P/E moyen sur cinq ans.
Kwon y voit une opportunité potentielle, notant que le secteur technologique est plus immunisé contre les chocs d’offre de pétrole que d’autres parties du marché et peut offrir un point d’entrée attrayant.
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Wells Fargo reste structurellement optimiste
Malgré la réduction de l’objectif, Wells Fargo ne devient pas ouvertement baissier. Le modèle PRSM de la société, qui suit les bénéfices, les taux, le sentiment et la situation macroéconomique, indique toujours un rendement de 14 % au cours des 12 prochains mois.
Les prévisions de bénéfice par action restent inchangées, à 315 dollars pour 2026 et 365 dollars pour 2027. La banque affirme que les bénéfices des entreprises devraient rester résilients même si le contexte macroéconomique devient plus complexe.
Cinq raisons pour lesquelles Wells Fargo reste optimiste sur le long terme : Le choc pétrolier est plus contenu que les épisodes historiques précédents. Il y a déjà eu une réinitialisation significative des valorisations de toutes les actions. L’indépendance énergétique de l’Amérique lui confère un avantage sur ses pairs internationaux. Le flux de trésorerie disponible des principales entreprises technologiques pourrait avoir une influence à la hausse. Un cycle de reconstitution prend de l’ampleur dans un contexte de baisse des tarifs et de perturbation de la chaîne d’approvisionnement. Les entrées de capitaux sont restées
Un fait qui a retenu l’attention de Kwon : les actions ont continué à attirer des flux de capitaux depuis le début de la guerre. Il s’agit d’un changement par rapport aux chocs géopolitiques passés, qui ont généralement déclenché des sorties de capitaux.
“Étonnamment, les actions ont connu des afflux constants depuis le début de la guerre, un contraste frappant avec les épisodes de volatilité précédents”, a déclaré Kwon, ajoutant que les investisseurs semblent se couvrir plutôt que de se retirer complètement.
En mars, les hausses des objectifs de cours des analystes ont également dépassé les baisses à l’échelle du marché, ce qui témoigne d’une confiance continue dans les bénéfices des entreprises malgré le conflit.
“Nous pensons que beaucoup de choses ont déjà été intégrées au cours du titre”, a écrit Kwon. “Cependant, hormis une résolution ferme, nous ne voyons pas beaucoup de catalyseurs haussiers.”
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