Après deux jours difficiles sur le marché, les investisseurs technologiques peuvent avoir une petite consolation : les bénéfices d’Alphabet sont là, et ils sont bons. Wall Street n’avait peut-être qu’une seule note… surveillez votre argent.
Dans le rapport de mercredi, les communautés financières en ligne semblaient très favorables aux résultats de la société mère Google. Avec une augmentation de 70 % au cours des six derniers mois, le géant de la recherche et de la publicité est devenu l’entreprise technologique à méga-capitalisation. Il y avait eu des poches de panique selon lesquelles si les bénéfices d’Alphabet ne se matérialisaient pas, cela exacerberait une récente vente de produits technologiques qui a trouvé un pied dans les médias et a provoqué une certaine nervosité parmi ses partisans.
Aperçu des résultats du quatrième trimestre d’Alphabet
Comme nous l’avons expliqué dans notre blog en direct quotidien Stock Market Today, les résultats sont allés plus loin dans les résultats :
Chiffre d’affaires du quatrième trimestre : 113,83 milliards de dollars (estimation : 111,4 milliards de dollars) Revenus du cloud : 17,66 milliards de dollars (estimation : 16,2 milliards de dollars) BPA du quatrième trimestre : 2,82 $ (estimation : 2,65 $)
En réalité, les seuls véritables inconvénients étaient les problèmes que l’on pouvait constater dans l’ensemble de l’industrie ; c’est-à-dire les dépenses consacrées au développement de l’IA. Alphabet a dépensé plus de 3 fois plus d’argent au quatrième trimestre en dépenses d’investissement que ce que prévoyaient les analystes, tout en prévoyant qu’encore plus d’argent serait dépensé cette année :
Investissements du quatrième trimestre : 91,45 milliards de dollars (est. 28,17 $) Prévisions d’investissement pour 2026 : 175 à 185 milliards de dollars (est. 119,5 milliards de dollars)
Les résultats ont toutefois été à la hauteur et ont procuré un certain soulagement aux investisseurs après une journée difficile sur les marchés. Alphabet n’a chuté que de 1,6% après la clôture du marché, une réaction assez courante de la part d’investisseurs aux attentes de plus en plus exigeantes. Contrairement à d’autres rapports liés à la technologie publiés mercredi, avec Qualcomm et Arm Holdings ayant tous deux chuté de plus de 9 %, le géant de la recherche et de la publicité a pu en sortir pratiquement indemne.
Mais au-delà de la couverture quotidienne du titre, nous étions curieux d’entendre les analystes qui approfondissaient les résultats. Il y a quelques mois, j’ai eu l’occasion de communiquer avec Chris Ballard, PDG de Check Capital Management. Chris et moi avons eu l’occasion de parler longuement d’Alphabet avant les résultats du dernier trimestre, qui se sont révélés particulièrement solides. Nous explorons également brièvement certains paris évolutifs comme Waymo et Gemini.
Ballard et CCM étaient visiblement optimistes. J’étais donc curieux de connaître vos impressions sur les résultats du quatrième trimestre. Voici ce qu’il a dit après la dernière mission de l’entreprise :
Entretien avec Chris Ballard, PDG de Check Capital Management
Quelles sont vos premières réactions face aux résultats d’Alphabet ? Où sont les forces et les faiblesses ?
Après avoir été qualifié de « retardataire de l’IA » pendant des mois/années, les résultats d’Alphabet montrent qu’il s’est bien positionné dès le départ dans le domaine de l’IA. Ses énormes investissements dans les infrastructures, qu’Alphabet a annoncé investir à hauteur d’environ 180 milliards de dollars en 2026, en feront un redoutable ennemi pour ses concurrents dans les années à venir.
Google Cloud est notre priorité dans chaque publication de résultats et c’est incroyable ce qu’ils ont accompli encore ce trimestre. Ils ont augmenté leurs revenus de 48 %, avec une marge croissante dans cette activité, passant d’environ 15 % il y a environ un an à des marges d’environ 30 % aujourd’hui. Le cloud génère vraiment de l’argent en ce moment.
Il est difficile de qualifier leurs dépenses de point faible, car ils continuent de démontrer que leurs investissements contribuent à faire croître leur énorme activité jusqu’à 400 milliards de dollars de chiffre d’affaires annuel à un taux de 17 %, mais s’il y a une humble vantardise quelque part, c’est qu’Alphabet est disposé et capable de projeter des dépenses d’environ 180 milliards de dollars en 2026. À un moment donné, ces dépenses ralentiront… même si, lorsqu’elles ralentiront, les marges d’Alphabet augmenteront encore plus.
Alphabet est sans doute au milieu d’une transformation commerciale assez importante vers des produits d’intelligence artificielle. Où pouvons-nous mesurer le succès de cette transformation jusqu’à présent et à quel moment commencera-t-elle à contribuer de manière significative aux résultats de l’entreprise ?
Ses produits d’IA contribuent actuellement de manière significative aux résultats de l’entreprise. Chaque segment de votre entreprise est axé sur les données et l’IA doit s’en nourrir. Plus Google alimente ses données d’IA, plus celle-ci semble croître rapidement. Cela apparaît dans la recherche, YouTube, les appareils, le cloud, Waymo, etc., c’est génial.
Une grande partie des résultats qui se produisent actuellement sont dus à l’argent qu’ils ont dépensé, et parce qu’ils voient les résultats, ils sont en mesure de continuer à dépenser. Sa croissance dans la recherche Google a augmenté de 17 % à une époque où ses détracteurs faisaient allusion à l’idée selon laquelle “la recherche est morte”.
Il y a de fortes indications que l’IA incite les commentaires des utilisateurs à créer davantage de questions, ce qui conduit à des recherches dans le navigateur de Google, ce qui entraîne une croissance continue des annonces et des revenus. Le moteur Google est vraiment puissant.
Depuis novembre, les actions étroitement associées au concurrent OpenAI sont à la traîne par rapport au marché dans son ensemble. Dans le même temps, les actions adjacentes à Alphabet (telles que Broadcom, Celestia, Lumentum et TTM Technologies) ont surperformé. Dans l’état actuel de la course à l’IA, en quoi les opérations existantes de Google lui donnent-elles un avantage ? Comment le retiennent-ils ?
L’intégration verticale de Google est sa meilleure arme. Contrairement à OpenAI, qui s’appuie sur Microsoft pour le calcul et Nvidia pour les puces, Google possède ses propres TPU (Tensor Processing Units). En utilisant ses propres puces, Google peut exécuter des modèles d’IA à un coût par requête nettement inférieur. De plus, la distribution Android/Chrome signifie que Gemini est déjà dans les poches de milliards, tandis qu’OpenAI doit se battre pour acquérir tous les utilisateurs.
Le dilemme de l’innovateur d’Alphabet persiste. Vous devez protéger votre activité de publicité sur les recherches tout en passant à des réponses d’IA qui pourraient réduire le nombre de clics sur les publicités traditionnelles.
OpenAI n’a aucun revenu hérité à protéger, ce qui lui permet d’être plus imprudent. Cela dit, comme je l’ai noté ci-dessus, il existe un argument solide selon lequel les réponses de l’IA génèrent des revenus liés aux annonces de recherche, ce avec quoi OpenAI ne peut pas rivaliser pour le moment. Le PDG de Microsoft, Satya Nadella, a peut-être demandé à Google de danser il y a 3 ans, mais je suppose qu’il a besoin d’une pause maintenant.
On a beaucoup parlé de la récente levée de fonds de Waymo, une société Alphabet. Cela m’amènerait à ma question suivante : les « paris annexes » d’Alphabet sont-ils désormais plus convaincants en tant qu’histoires de croissance que les activités principales de recherche et de publicité ?
Waymo ne ressemble plus à un « moonshot » ou à « un autre pari » pour sa société mère. Waymo est le premier service de robotaxi au monde, couvrant plus de terrain rapidement.
Je ne sais pas si vous en avez fait un tour, mais cela ressemble à un événement qui change votre vie. Avec 15 millions de voyages en 2025, et bientôt plus de 500 000 voyages par semaine, le développement de Waymo est toujours très excitant et semble prêt à continuer à fournir des statistiques impressionnantes et une meilleure qualité de vie pour ceux qui voyagent en robotaxis AV.
Ils sont désormais actifs dans 6 villes, et prévoient de s’étendre à une vingtaine de villes supplémentaires en 2026, dont Londres et Tokyo à l’échelle internationale. Ils génèrent désormais environ 10 millions de dollars de revenus par semaine et s’accélèrent.
Je pense que l’une des grandes préoccupations actuelles du public, majoritairement détaillant, est la façon dont les résultats pâlissent face à l’évolution de la technologie. Ces dernières semaines, on a assisté à un abandon des grandes technologies au profit des actions de valeur et des secteurs présentant des valorisations plus préférables. Je me demande : que pensez-vous que ces résultats signifient pour l’IA et les entreprises technologiques qui investissent ?
Il semble que vous soyez intéressé par l’évolution à court terme des cours des actions en 2026, où la valeur de l’activité moyenne au sein du Dow Jones a augmenté et celle de l’activité moyenne au Nasdaq a diminué. Google était en hausse de plus de 6 % cette année avant la fermeture du marché aujourd’hui, tandis que des sociétés comme Nvidia, Microsoft et Tesla sont en baisse cette année. Par conséquent, toutes les actions du Nasdaq ne sont pas en baisse cette année, tout comme toutes les actions du Dow Jones ne sont pas en hausse.
Toutes les sociétés d’intelligence artificielle ne fonctionneront pas de la même manière à court terme. À notre avis, mettre tous ces concurrents dans le même panier colossal n’est pas la bonne façon d’envisager les choses. Les détails sous-jacents liés à ces résultats sont importants. Autrement dit, la façon dont les activités de Nvidia vont se développer à partir d’ici est très différente de la façon dont celle d’Alphabet le fera. Et Wall Street pourrait punir Microsoft en ce moment en raison de ses liens avec OpenAI par rapport à Gemini (Google) d’Alphabet.
Nous n’aimons pas nous concentrer sur des « rotations » à court terme, mais plutôt penser aux choses dans cinq à dix ans. Nous pensons que les progrès d’entreprises comme Alphabet sont très positifs et que nos vies en seront meilleures grâce à cela. Tout comme nous pensons que Berkshire Hathaway est bien placé pour remporter un grand succès au cours de la même période. Je mentionne Berkshire maintenant parce que certaines personnes ont des questions à court terme sur la retraite de Buffett et parce que vous avez évoqué une possible rotation vers la « valeur », ce qui ne s’est pas vraiment produit pour Berkshire récemment. Nous aimons profiter des « rotations » à court terme qui nous éloignent de ce qui nous intéresse et augmentent notre stock dans de tels environnements.
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