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Parier contre le cours de l’action Rolls-Royce (LSE : RR) compte probablement comme l’une des pires stratégies du FTSE 100. Nous parlons d’un titre qui a grimpé de 1 250 % en cinq ans et qui ne semble toujours pas savoir comment s’arrêter.
Les investisseurs qui ont accumulé des bénéfices il y a un an vont se punir eux-mêmes aujourd’hui, et le titre a plus que doublé au cours des 12 derniers mois seulement. Mais c’est de l’histoire. Comme toujours, ce qui compte, c’est ce qui se passe ensuite. Peut-il vraiment continuer à augmenter ainsi ?
Rolls-Royce aurait dû s’essouffler il y a des mois. Le soi-disant « rebond de la nouvelle direction » provoqué par la nomination de Tufan Erginbilgic a commencé il y a plus de trois ans, le 1er janvier 2023. Il est remarquable qu’il continue d’avoir un tel impact.
Héros de la croissance FTSE 100
Erginbilgic a commencé son mandat en dénonçant Rolls-Royce comme une « plateforme en feu » et en administrant consciencieusement une thérapie de choc. Normalement, ce choc initial s’estompe. Mais ce n’est pas le cas, en grande partie parce qu’il continue de se fixer des objectifs ambitieux et de les dépasser facilement.
Pour l’ensemble de l’année 2024, Rolls-Royce a enregistré une hausse de 57 % de son bénéfice d’exploitation sous-jacent à 2,46 milliards de livres sterling, tandis que le flux de trésorerie disponible a augmenté de 88 % à 2,43 milliards de livres sterling. Les investisseurs ont partagé le succès avec un rachat d’actions d’un milliard de livres sterling.
Les résultats de l’année 2025 seront publiés le 26 février et les prévisions restent optimistes. La société vise un bénéfice d’exploitation sous-jacent compris entre 3,1 et 3,2 milliards de livres sterling, avec un flux de trésorerie disponible compris entre 3,1 et 3,1 milliards de livres sterling.
C’est techniquement un ralentissement. Même dans le segment haut de gamme, la croissance des bénéfices ne serait « que » de 26 % et la croissance des flux de trésorerie de 28 %. Je doute que les investisseurs se plaignent, mais il y aura beaucoup de bruit si Rolls-Royce rate son objectif.
Cela pourrait-il arriver ? Probablement. Mais Erginbilgic semble être un opérateur trop intelligent pour cela. Je soupçonne qu’il a une bonne marge de sécurité. Les attentes sont exorbitantes, mais si Rolls-Royce les dépasse à nouveau, le titre pourrait encore augmenter.
Un rapport cours/bénéfice très élevé
La valorisation est l’autre grande préoccupation. Le ratio P/E actuel est surprenant de 60. Mais cela peut être trompeur. Le P/E prévisionnel pour 2025 tombe à 20,5, ce qui n’est pas du tout exigeant. Il est intéressant de noter qu’il augmente ensuite jusqu’à environ 37,5 d’ici 2026. Généralement, plus le P/E s’éloigne, plus le multiple est faible. Cela soulève une question inconfortable : les marchés s’attendent-ils à ce que les cours des actions augmentent plus rapidement que les bénéfices ? Si c’est le cas, c’est un risque.
Il existe d’autres menaces qui échappent au contrôle de la junte. Une récession, ou toute autre chose affectant les heures de vol, serait préjudiciable puisque les revenus de la maintenance des moteurs d’avion dépendent des miles parcourus. La division Power Systems du groupe a une grande opportunité dans les centres de données IA, mais si la bulle IA éclate, elle pourrait être affectée.
Sa branche Défense pourrait ralentir si les tensions géopolitiques s’atténuent, comme nous l’espérons tous. Et même si leurs petits réacteurs modulaires – ou « mini-nucléaires » – représentent une énorme opportunité à long terme, il faudra peut-être des années pour qu’ils se concrétisent si les gouvernements traînent les pieds. Une liquidation plus large du marché ne serait d’aucune utilité non plus, et la volatilité augmente. Si je ne possédais pas Rolls-Royce, je ne pense pas que j’envisagerais de l’acheter au prix le plus élevé d’aujourd’hui.
Donc non, je ne pense pas que les investisseurs seraient complètement fous de parier contre le cours de l’action Rolls-Royce. La dynamique ralentit et les actions n’ont augmenté que de 6 % au cours des trois derniers mois. Mais encore faudrait-il qu’ils soient très confiants.
