Texas Instruments a offert aux investisseurs une reprise beaucoup plus nette, mais Morgan Stanley n’est pas encore prêt à profiter pleinement du rallye. Le fabricant de puces basé à Dallas a annoncé de meilleurs résultats au premier trimestre, a publié de meilleures perspectives pour le deuxième trimestre et a montré une forte amélioration de son flux de trésorerie disponible après des années de dépenses importantes en nouvelles capacités de fabrication.
Cette combinaison a contribué à relancer le débat à court terme autour de Texas Instruments, qui tente de démontrer que son long cycle d’investissement dans le secteur manufacturier peut éventuellement se traduire par des marges plus élevées et une génération de liquidités. Les actions ont augmenté après la publication du rapport, et Seeking Alpha a rapporté que Texas Instruments avait fortement augmenté, les revenus des centres de données ayant augmenté de 90 % d’une année sur l’autre, renforçant ainsi la confiance dans les actions de semi-conducteurs analogiques.
Morgan Stanley reste prudent après le rallye
Le dernier avis de Morgan Stanley se démarque car il ne prétend pas que Texas Instruments ne parvient pas à s’améliorer. Au lieu de cela, la société semble avertir que le marché paie peut-être déjà trop cher pour cette mise à niveau après l’évolution du titre après les bénéfices.
L’analyste de Morgan Stanley, Joseph Moore, a maintenu une sous-pondération sur Texas Instruments et a relevé l’objectif de cours de la société de 180 à 221 dollars, selon les résumés des notes des analystes. Il s’agit d’une distinction importante, car l’objectif plus élevé reconnaît de meilleurs fondamentaux, tandis que la notation sous-pondérée suggère toujours une prudence en matière de valorisation et de configuration risque-récompense.
Les chiffres du premier trimestre étaient difficiles à ignorer
Les résultats du premier trimestre de Texas Instruments ont fourni aux investisseurs optimistes de nombreuses preuves pour étayer l’argument de la reprise. La société a déclaré un chiffre d’affaires de 4,83 milliards de dollars, en hausse de 19 % par rapport à l’année précédente, tandis que son bénéfice net a atteint 1,55 milliard de dollars et son bénéfice par action de 1,68 dollar.
Les perspectives de la société pour le deuxième trimestre étaient également meilleures que celles attendues par Wall Street, contribuant ainsi à soutenir la reprise. Texas Instruments prévoit un chiffre d’affaires de 5 à 5,4 milliards de dollars et un bénéfice par action de 1,77 à 2,05 dollars, au-dessus des attentes des analystes citées par le Wall Street Journal.
Texas Instruments reçoit une augmentation de prix de la part de Morgan Stanley.
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Le flux de trésorerie disponible devient l’enjeu principal
Le plus important pour Texas Instruments n’est peut-être pas le rythme des bénéfices trimestriels, mais plutôt l’amélioration des flux de trésorerie disponibles. Barron’s a indiqué que les dépenses en capital sont tombées à 676 millions de dollars après des années d’investissements accrus dans l’amélioration de la fabrication, aidant le flux de trésorerie disponible à se rétablir à 1,4 milliard de dollars contre une perte de 274 millions de dollars un an plus tôt.
C’est important car Texas Instruments a passé des années à développer sa capacité de fabrication interne, notamment autour d’une production plus efficace de tranches de 300 millimètres. Si les dépenses en capital continuent de diminuer à mesure que la demande s’améliore, le même cycle d’investissement qui a exercé une pression sur les flux de trésorerie pendant la récession pourrait devenir l’un des principaux arguments de l’entreprise auprès des investisseurs.
La stratégie manufacturière bénéficie du soutien de Washington
Le développement de la fabrication de Texas Instruments est également lié à une plus grande pression en faveur d’une politique en matière de semi-conducteurs aux États-Unis. Le ministère américain du Commerce a accordé à l’entreprise jusqu’à 1,61 milliard de dollars de financement direct en vertu de la loi CHIPS pour soutenir plusieurs projets de semi-conducteurs au Texas et en Utah.
Texas Instruments a déclaré que le financement contribuerait à soutenir trois nouvelles usines de fabrication de plaquettes de 300 millimètres en construction au Texas et dans l’Utah. La société a positionné ces projets dans le cadre d’un effort plus large visant à construire un approvisionnement plus fiable en puces de traitement analogiques et embarquées, qui restent essentielles sur les marchés de l’industrie, de l’automobile, de la consommation et des communications.
Silicon Labs ajoute un autre levier de croissance
Texas Instruments envisage également d’étendre ses activités de connectivité sans fil et de traitement intégré grâce à une acquisition majeure. En février, la société a accepté d’acheter Silicon Laboratories pour un montant de 7,5 milliards de dollars, et Reuters a rapporté que la transaction renforcerait la position de TI dans le domaine des puces de connectivité sans fil utilisées dans les applications industrielles et grand public.
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L’accord donne aux investisseurs une autre raison de croire que Texas Instruments tente d’élargir son profil de croissance à long terme au-delà du rallye cyclique des puces analogiques. TI s’attend à environ 450 millions de dollars d’économies annuelles dans les trois ans suivant la conclusion, même si l’accord ne devrait pas être conclu avant le premier semestre 2027.
Le titre doit désormais justifier cet optimisme.
Pour les haussiers, l’argument est simple : Texas Instruments sort d’une crise des puces analogiques, la demande en centres de données s’améliore, les flux de trésorerie disponibles se rétablissent et la stratégie de fabrication de l’entreprise commence à paraître moins lourde. C’est le genre de configuration que les investisseurs récompensent généralement lorsque les estimations de bénéfices augmentent et que les dépenses en capital commencent à se normaliser.
La prudence de Morgan Stanley pointe vers l’autre aspect du secteur, où de meilleurs fondamentaux ne rendent pas automatiquement le titre attractif après un mouvement important. Texas Instruments doit encore démontrer que la reprise peut durer, que le flux de trésorerie disponible peut continuer à s’améliorer sans trop dépendre d’incitations ponctuelles et que l’accord avec Silicon Labs peut ajouter de la valeur sans créer de nouveaux risques d’exécution.
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