Jensen Huang a un message pour Wall Street : vous avez mal lu le manuel de l’IA. Le PDG de Nvidia (NVDA) s’est tenu mercredi soir devant les caméras de CNBC et a clairement réfuté les ventes de panique qui frappent les titres de logiciels d’entreprise depuis des semaines. Son verdict a été ferme et direct.
“Je pense que les marchés se sont trompés”, a déclaré Huang à CNBC après que Nvidia ait enregistré un trimestre record. Loin de tuer les logiciels, a-t-il soutenu, l’IA des agents deviendra l’un des plus grands utilisateurs des outils que les investisseurs abandonnent actuellement.
Ce moment donnait à ses paroles un poids supplémentaire. Nvidia vient de déclarer un chiffre d’affaires de 68,1 milliards de dollars au quatrième trimestre, en hausse de 73 % sur un an, les ventes de centres de données à elles seules ayant augmenté de 75 % à 62,3 milliards de dollars. Lorsque l’homme qui a fourni les pelles pour la ruée vers l’or de l’IA affirme que les mines sont sûres, les marchés ont tendance à écouter.
Pourquoi Huang pense que la liquidation est une erreur
La toile de fond ici compte. Ce que les spécialistes du marketing ont surnommé la « SaaSpocalypse » a anéanti plus de 1 000 milliards de dollars de valeur marchande des logiciels d’entreprise depuis janvier. Salesforce a perdu environ 27 % jusqu’à présent cette année. ServiceNow, Workday et Adobe sont dans le rouge.
La peur qui motive les ventes est liée à la « compression du siège ». La logique est la suivante : si un agent IA peut effectuer le travail d’une douzaine d’employés, les entreprises auront besoin de beaucoup moins de licences logicielles. Les multiples de bénéfices futurs de l’industrie du logiciel ont chuté de 39 fois il y a un an à seulement 21 fois aujourd’hui, selon les analystes qui suivent le secteur.
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Huang a qualifié cela de profonde incompréhension du fonctionnement réel des agents d’IA. Il les a comparés à des utilisateurs d’outils, et non à des destructeurs d’outils. Un agent exécuté dans ServiceNow a toujours besoin de ServiceNow. Un copilote intégré à Salesforce fonctionne toujours sur l’infrastructure Salesforce.
Ce que Huang a dit et ce que cela signifie pour les investisseurs
Huang a utilisé sa propre main-d’œuvre comme exemple. L’entreprise compte aujourd’hui 42 000 employés humains et espère bientôt compter des centaines de milliers d’employés numériques. Plus d’agents exécutés signifient plus de licences logicielles consommées, et non moins.
Principales raisons pour lesquelles Huang affirme que les logiciels survivent à la vague de l’IA. Les agents fonctionnent au sein des plateformes, pas autour d’elles. ServiceNow, SAP et Salesforce « existent pour une raison fondamentalement bonne », a déclaré Huang. Les agents IA exécuteront des tâches via ces outils, sans les contourner. Les contrats d’entreprise prévoient un long chemin. Les accords pluriannuels protègent les principaux fournisseurs SaaS des perturbations à court terme. Les coûts de changement restent élevés quel que soit le cycle de battage médiatique de l’IA. L’histoire confirme les gros titres. Le cloud computing a tué les logiciels sur site, mais a fait grandir Amazon et Microsoft. Le mobile a écrasé BlackBerry mais a créé l’empire d’Apple. Les plateformes qui s’adaptent ont tendance à gagner. Les dépenses des hyperscalers soulèvent tous les bateaux. Les Big Tech sont en passe de dépenser près de 700 milliards de dollars en infrastructure d’IA d’ici 2026. Ces charges de travail ont besoin de couches SaaS pour être utiles au sein de l’entreprise. Wall Street commence à être d’accord.
Huang n’est pas le seul à penser ainsi. Les observateurs du marché de CNBC ont noté jeudi que plusieurs gestionnaires de portefeuille ont qualifié la baisse des logiciels d’exagérée. Siddy Jobe d’Econopolis Wealth Management a déclaré que Huang avait raison, désignant Snowflake et Datadog comme des noms méritant d’être retenus aux niveaux actuels.
Neal Shah, un entrepreneur en innovation dans le domaine de l’IA et des soins de santé, a offert un point de vue nuancé. Il a reconnu qu’une certaine cannibalisation est réelle, mais a fait valoir que la liquidation a puni l’ensemble du secteur alors qu’il aurait dû être beaucoup plus sélectif. Les entreprises qui évoluent plus rapidement vers une tarification basée sur les résultats, en facturant par tâche plutôt que par poste, s’approprieront la part du lion du marché de la prochaine ère.
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Salesforce a publié ses résultats mercredi et a offert quelques justifications. Le chiffre d’affaires d’Agentforce a atteint 800 millions de dollars de revenus récurrents annuels, en hausse de 169 % d’une année sur l’autre, avec 29 000 transactions conclues au cours du dernier trimestre. Le PDG Marc Benioff a décrit l’entreprise comme « le système d’exploitation de la société agent ».
Le risque est réel, mais son prix est trop élevé
Tout le monde ne croit pas pleinement à l’optimisme de Huang. Dan Niles de Niles Investment Management a averti sur Squawk Box Asia de CNBC que certains éditeurs de logiciels ne survivraient pas à cette transition.
“Il y a de vraies entreprises qui vont échouer dans le secteur des logiciels”, a-t-il déclaré, ajoutant que les acteurs les plus résilients seront dans les secteurs des bases de données et de la cybersécurité.
Cependant, l’écart de valorisation est frappant. Nvidia se négocie à environ 45 fois ses bénéfices prévisionnels, tandis que les principaux noms du SaaS se sont comprimés entre 20 et 20 ans. Les rendements des flux de trésorerie disponibles sur les principales plates-formes logicielles se situent au-dessus de 4 %, des niveaux qui attirent historiquement les acheteurs à long terme.
Les sept mots de Huang ne mettront peut-être pas fin à la SaaSpocalypse du jour au lendemain. Mais ils sont revenus sur une conversation qui avait conduit à une panique totale. Les plateformes logicielles ne sont pas les ennemies de l’IA des agents. Pour les entreprises qui évoluent assez vite, elles peuvent devenir leur infrastructure.
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