Jeremy Siegel, professeur à Wharton, vient de jeter de l’eau froide sur l’histoire des baisses de taux d’intérêt.
Dans une interview citée par Looking Alpha, l’économiste chevronné prédit désormais que la Réserve fédérale s’orientera vers une hausse des taux plutôt que vers une baisse en raison de la hausse de l’inflation.
À titre de comparaison, les marchés ont passé plusieurs mois à essayer d’intégrer des taux plus bas, il s’agit donc clairement d’un changement de ton important.
La position ferme de Siegel repose sur de multiples pressions qui restent difficiles à ignorer.
Il maintient que la masse monétaire augmente, que les prix des matières premières continuent d’augmenter et que la politique budgétaire reste stimulante. Dans le même temps, les prix du pétrole restent bloqués à 90 dollars.
Dans ce scénario, la Fed n’a pas beaucoup de marge pour commencer à réduire ses taux, c’est pourquoi Siegel semble soudainement beaucoup plus belliciste.
Qui est Jeremy Siegel ?
L’économiste chevronné Jeremy Siegel est l’une des voix à Wall Street que tous les investisseurs s’arrêtent encore pour écouter.
Il est actuellement professeur émérite de finance Russell E. Palmer à la Wharton School et économiste principal à WisdomTree. Il s’agit d’une combinaison rare de compétences académiques et de pertinence quotidienne sur le marché.
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La carrière de Siegel s’étend sur plus de cinq décennies et il a obtenu son doctorat. en 1971, après avoir enseigné pendant quatre ans à l’Université de Chicago, puis pris sa retraite pour enseigner à temps plein en 2021 après plus de quatre décennies au sein du corps professoral.
Il est également célèbre pour avoir écrit le livre d’investissement populaire « Stocks for the Long Run », qui a contribué à consolider sa réputation d’historien des marchés haussiers et de penseur du marché à long terme.
De plus, il a été une voix constante et un visage familier dans certaines des plus grandes émissions d’investissement, notamment CNBC et CNN.
Jeremy Siegel estime que la Réserve fédérale pourrait se tourner vers des hausses de taux alors que les pressions inflationnistes augmentent à nouveau.
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Pourquoi Siegel devient agressif
Siegel affirme que le problème de la Réserve fédérale a fondamentalement changé.
Il y a quelques mois, tout dépendait du moment où les baisses de taux pourraient commencer.
Il affirme désormais que la combinaison des forces inflationnistes est suffisamment forte pour rendre une hausse des taux plus probable qu’une baisse, en particulier compte tenu du contexte énergétique et des pressions budgétaires croissantes.
Sur le plan macroéconomique, Siegel a souligné l’augmentation incessante de la masse monétaire, des prix des matières premières et la hausse des dépenses budgétaires et de défense. Il a également souligné que Delta Air Lines avait dû budgétiser près de 2 milliards de dollars en coûts de carburant.
“La guerre au Moyen-Orient a provoqué une augmentation sans précédent du carburéacteur, avec des prix à peu près doublés par rapport au début de l’année”, a déclaré le PDG de Delta, Ed Bastian, lors de la dernière conférence téléphonique sur les résultats de la compagnie aérienne. “Dans cet environnement, nous nous concentrons sur ce que nous pouvons contrôler, gérer des opérations fiables, prendre soin de nos collaborateurs et de nos clients et protéger nos marges et nos flux de trésorerie.”
Le point plus large de Siegel est que les pressions inflationnistes se propagent, et la justification se résume à trois éléments principaux.
Les facteurs d’inflation s’élargissent – il ne s’agit pas d’une seule catégorie, car la monnaie, les matières premières et les dépenses évoluent toutes dans la même direction. Les coûts des entreprises augmentent rapidement : la facture de carburant de Delta souligne la rapidité avec laquelle un choc pétrolier peut perturber les marges et les prix à la consommation. La flexibilité politique diminue : Siegel s’attend à ce que le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, ne fasse rien lors de sa dernière réunion, ce qui rendrait les choses plus difficiles pour le prochain président.
En conséquence, Siegel voit un marché latéral, en particulier pour les investisseurs sur les marchés boursiers et obligataires, qui pourrait potentiellement durer deux ou trois mois.
Inflation et choc énergétique
La ligne plus dure de Siegel sur les taux d’intérêt est beaucoup plus logique compte tenu des dernières données sur l’inflation.
L’IPC de mars n’était pas seulement chaud en surface ; a été frappée par un choc énergétique qui a commencé avec la guerre en Iran et s’est rapidement propagé à l’essence, au diesel et aux coûts intérieurs plus larges.
L’IPC global s’est envolé : les prix à la consommation ont augmenté de 0,9 % en mars, soit la plus forte hausse mensuelle depuis juin 2022. Dans le même temps, nous avons vu l’IPC annuel augmenter à 3,3 % contre 2,4 % en février. L’inflation sous-jacente a été plus ferme qu’idéale : l’IPC sous-jacent a augmenté de 0,2 % sur un mois et de 2,6 % sur un an, contre 2,5 % en février. L’énergie en est la cause : les prix de l’essence ont augmenté d’un record de 21,2 % en mars, la plus forte augmentation depuis que le gouvernement a commencé à suivre la série en 1967. Le pétrole en a été le moteur : Reuters a rapporté que la guerre en Iran a fait grimper les prix mondiaux du pétrole brut de plus de 30 %, tandis que le Brent a grimpé de 64 % en mars et le WTI de 52 %. Source : Reuters Probabilités de la Fed et appels de Wall Street
Siegel n’est pas le seul à être devenu plus agressif.
Les derniers chiffres du marché penchent en faveur de réductions moindres, tandis que les grandes banques restent divisées entre l’absence de réductions et un report de l’assouplissement au second semestre.
Les marchés sont toujours orientés « à la hausse pour plus longtemps » : après l’IPC de vendredi, les traders ont évalué une probabilité de 64,5 % que la Fed reste en place jusqu’à la fin de l’année, une probabilité de 29,8 % d’une réduction de 25 points de base, une probabilité de 4,4 % d’une réduction de 50 points de base et une probabilité de 0,3 % d’un assouplissement de 75 points de base. Goldman Sachs, BofA et Barclays s’attendent toujours à deux réductions en 2026, mais verront la première réduction en septembre au lieu de juin. Citigroup a également reporté sa baisse de taux à septembre, octobre et décembre, pour un total de 75 points de base. Le Wells Fargo Investment Institute ne prévoit aucune réduction en 2026, par rapport aux deux précédentes. UBS prévoit deux réductions de 25 points de base en septembre et décembre, décalées par rapport à juin et septembre. Le PDG de JPMorgan, Jamie Dimon, s’est dit préoccupé par la guerre en Iran, affirmant qu’elle entraînerait « des taux d’intérêt plus élevés ». que ce que les marchés attendent actuellement. Sources : Barron’s, Reuters
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