Wall Street a la mémoire courte et un fusible encore plus court.
Lorsqu’une action s’effondre, la conviction a tendance à suivre le prix, et non l’inverse. Les investisseurs qui aimaient une entreprise à 300 $ la détesteront discrètement à 145 $, même si l’entreprise sous-jacente a à peine bougé.
Ce modèle se joue en temps réel au sein de l’un des noms les plus suivis dans le domaine du trading d’intelligence artificielle (IA). Il y a six mois, ce géant du logiciel était surnommé le « quatrième hyperscaler », une entreprise historique qui s’est finalement réveillée et a pris place aux côtés de Microsoft (MSFT), Amazon (AMZN) et Alphabet (GOOGL).
Le marché obligataire est alors devenu nerveux. Un recours collectif a été déposé. Les prévisions de dépenses en capital ont grimpé à 50 milliards de dollars. Le stock a coulé.
Aujourd’hui, l’un des investisseurs technologiques les plus bruyants de Wall Street dit à ses clients que la vente d’Oracle (ORCL) est allée trop loin et met un vrai chiffre en jeu pour le prouver.
Ce taureau est Dan Ives de Wedbush Securities, et le message est inhabituellement direct.
Dan Ives envoie un message fort sur les actions Oracle.
Photo de Jon Kopaloff de Getty Images
Ce qu’Ives vient de dire aux investisseurs d’Oracle
Dans une note inaugurant la couverture du 24 avril, Ives a attribué une note de surperformance et un objectif de cours de 225 $ à Oracle, ce qui implique « une hausse de 27,6 % par rapport à sa clôture du 23 avril », selon CNBC.
Son argument central est que le marché a une histoire à rebours.
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Oracle est “en passe de devenir un fournisseur d’infrastructures critiques pour la révolution de l’IA, et le marché interprète fondamentalement à tort le cycle d’investissement agressif adossé à des contrats de l’entreprise comme un risque spéculatif”, a écrit Ives dans la note, a souligné CNBC.
Le recul vise directement les baissiers qui ont fait chuter Oracle de près de 25 % cette année. Les sceptiques voient un flux de trésorerie disponible négatif, une dette croissante et une dépendance à l’égard d’un seul client OpenAI. Ives voit un retard réduit à la taille de petits pays.
“Nous maintenons que ce point de vue est rétrospectif et ne tient pas compte de l’ampleur de la demande contractée qui sous-tend l’investissement”, a-t-il ajouté, selon Sherwood News.
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J’ai fait les chiffres moi-même et l’écart entre les haussiers et les baissiers ici est inhabituellement large pour un titre aussi important.
Comment le retard de 553 milliards de dollars d’Oracle est devenu un problème
Le scénario haussier d’Oracle commence par un chiffre, et c’est un chiffre que la plupart des éditeurs de logiciels n’atteindront jamais.
Ce chiffre est de 553 milliards de dollars. Les obligations de performance restantes d’Oracle, la valeur en dollars des contrats signés mais non encore livrés, ont atteint ce niveau à la fin du troisième trimestre fiscal 2026, « une augmentation de 325 % d’une année sur l’autre », selon The Motley Fool.
Pour le contexte, cet arriéré est supérieur au chiffre d’affaires annuel total de Walmart (WMT).
Le problème est le temps. La majeure partie de cet argent ne commencera à atteindre ses résultats nets qu’en 2027 ou plus tard, tandis que le coût de la construction des centres de données pour le livrer atteint actuellement les livres d’Oracle.
Les dépenses en capital pour l’exercice 2026 ont atteint environ 50 milliards de dollars, « 43 % de plus que prévu trois mois plus tôt », a rapporté CNBC.
Le cash-flow libre est devenu brutalement négatif. Le chiffre trimestriel a atteint « environ 13,2 milliards de dollars négatifs » au troisième trimestre fiscal, selon Yahoo Finance.
C’est cette inadéquation qui a effrayé les investisseurs. Dépenser maintenant, gagner plus tard et avoir un solde qui s’alourdit chaque trimestre.
Voici les calculs sur la liquidation d’Oracle en 2026 en cinq chiffres :
Les actions sont en baisse d’environ 24 % depuis le début de l’année 2026. Les obligations de performance restantes s’élèvent à 553 milliards de dollars, en hausse de 325 % sur un an. Dépenses en capital d’environ 50 milliards de dollars pour l’exercice 2026, soit le double des dépenses de l’année dernière.
Ives n’est pas seul. Sur les 46 analystes qui couvrent Oracle, “35 ont un achat ou un achat fort sur le titre”, selon CNBC, citant les données du LSEG.
Ce genre de consensus sur un titre en baisse de près d’un quart en quatre mois est inhabituel.
Le co-fondateur d’Oracle, Larry Ellison, a passé l’année dernière à repositionner l’entreprise d’une société de bases de données à quelque chose de plus proche d’un utilitaire d’intelligence artificielle, en construisant des centres de données à l’échelle du gigawatt et en signant des contrats cloud de la taille d’une baleine.
“La capacité dont nous disposons est de construire ces énormes clusters d’IA avec une technologie qui fonctionne réellement plus rapidement et à moindre coût que nos concurrents”, a déclaré Ellison lors d’une récente conférence téléphonique sur les résultats d’Oracle, selon Quartz.
Ce qui m’a frappé lorsque j’ai examiné les commentaires plus généraux des analystes, c’est la façon dont les haussiers présentent ouvertement cela comme un problème de bilan plutôt que comme un problème technologique. Ives a noté qu’Oracle a déjà levé 30 milliards de dollars via des obligations de qualité investissement et des actions privilégiées convertibles obligatoires, “une mesure stratégique visant à renforcer son bilan et à garantir les ressources nécessaires pour remplir ses obligations contractuelles”, selon CNBC.
Le PDG Clay Magouyrk a fait un commentaire similaire lors de la dernière conférence téléphonique sur les résultats de l’entreprise. Oracle “aura besoin de moins, voire de beaucoup moins, d’argent levé” que le montant maximum de sa levée de capitaux de 50 milliards de dollars, a déclaré Magouyrk, selon TIKR.
Les ours ne sont toujours pas convaincus. “Étant donné qu’Oracle maintient à peine une notation Investment Grade, nous serions préoccupés par la capacité d’Oracle à remplir ces obligations sans restructurer son contrat OpenAI”, ont écrit les analystes de DA Davidson dans une note de décembre, selon CNBC.
Risque d’exécution d’un côté, demande contractée de l’autre. C’est l’histoire.
Que regarder d’ici chez Oracle
Pour le lecteur moyen qui possède Oracle dans un fonds indiciel S&P 500, un 401(k) ou un compte de retraite à date cible, la question est simple. L’histoire de l’infrastructure d’IA se termine-t-elle par le paiement d’Oracle ou par la noyade de dettes d’Oracle ?
Ives et les partisans du consensus affirment que la réponse viendra lorsque les gigawatts sous contrat commenceront à mesurer les revenus en 2027.
D’ici là, attendez-vous à ce que l’action se négocie à chaque mise à jour des investissements, à chaque adjudication d’obligations et à chaque ligne de résultats OpenAI.
La thèse de Wedbush se résume à une observation. Les investisseurs évaluent à deux fois le danger et n’accordent aucun crédit aux contrats déjà signés.
Si la construction est réalisée dans les délais et dans les limites du budget, le cours actuel de l’action de 145 $ ressemblera à l’aubaine du cycle de l’IA. Dans le cas contraire, les Bears remporteront un tour de victoire.
Wedbush vient de mettre 225 $ en jeu. L’année prochaine, le stock d’Oracle nous dira qui avait raison.
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