Plains All American Pipeline (PAA) a réussi un revirement stratégique qui amène les investisseurs en dividendes à se poser la question : ce producteur à 9 % peut-il continuer à augmenter ses paiements ?
Le géant du secteur intermédiaire basé à Houston exploite des oléoducs, des terminaux et des installations de stockage de pétrole brut aux États-Unis et au Canada.
Et après de récentes transactions valant plusieurs milliards, la société parie gros que devenir un opérateur exclusif de pétrole brut entraînera des flux de trésorerie plus stables et une plus forte croissance de la distribution.
Creusons plus profondément.
Plains All American Pipeline parie gros sur le pétrole brut—Shutterstock—Dong Nhat Huy
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Les plaines misent sur le pétrole brut
Plains vient de finaliser deux transactions majeures qui changent fondamentalement le visage de l’entreprise.
Premièrement, elle a acquis la propriété à 100 % du système de pipelines EPIC Crude pour environ 1,3 milliard de dollars, dont environ 500 millions de dollars de dette.
L’accord a été conclu en deux parties : une participation de 55 % achetée à Diamondback et Kinetik, suivie par les 45 % de participation opérationnelle restants auprès d’une société de portefeuille de capital-investissement Ares.
Plains prévoit de renommer le système Cactus III et de l’intégrer à son infrastructure long-courrier Cactus existante.
Le PDG Willie Chiang a qualifié les acquisitions d’EPIC de « hautement synergiques et très stratégiques », projetant une performance sans effet de levier sur une dizaine d’années. La direction s’attend à un multiple d’EBITDA ajusté d’environ 10x pour 2026, qui devrait s’améliorer significativement dans les années à venir.
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L’autre côté ? Plains vend la totalité de ses activités canadiennes de LGN à Keyera pour 5,15 milliards de dollars. Cet accord devrait être conclu d’ici la fin du premier trimestre 2026, dans l’attente des approbations réglementaires.
Deux des trois approbations requises sont désormais disponibles : la loi Hart-Scott-Rodino des États-Unis et la loi sur les transports du Canada. Le processus d’approbation du Bureau canadien de la concurrence est toujours en cours.
Ce qu’EPIC apporte
L’acquisition d’EPIC ne consiste pas seulement à ajouter des pipelines au portefeuille. Plains contrôle désormais les opérations, accélérant ainsi la capture de synergies à l’échelle du système.
Les avantages à court terme comprennent des améliorations contractuelles, une réduction des coûts d’exploitation et des frais généraux, des opportunités d’optimisation de la qualité et une meilleure utilisation de la base d’actifs Permian et Eagle Ford existante de Plains.
À long terme, le système offre une capacité d’expansion qui pourrait offrir un accès supplémentaire à la côte du Golfe à mesure que la demande augmente.
Le vice-président exécutif Jeremy Goebel a noté qu’une partie substantielle des contrats de l’EPIC est à long terme, le reste étant couvert par des accords à moyen terme. Le pipeline fonctionne aux taux actuels du marché, ce qui le positionne pour des flux de trésorerie stables et croissants.
Selon le directeur financier Al Swanson, l’acquisition d’EPIC prolonge la durée moyenne pondérée du contrat de Plains de 2028 à octobre 2029.
Les synergies pourraient arriver rapidement
La direction espère capter rapidement des synergies et obtenir de nombreux avantages en 2026.
PAA a cité les économies de structure de coûts, les réductions de frais généraux et l’intégration avec les systèmes existants comme des opportunités immédiates. L’exploitation directe du pipeline donne à Plains le contrôle des expansions partielles selon les conditions du marché. Goebel a souligné qu’une grande partie de la capture des synergies est « contractuelle et immédiate », y compris les augmentations de contrats et les économies de coûts. Au-delà de cela, Plains peut optimiser ses systèmes de collecte, intra-bassin et longue distance.
PAA a également souligné l’optimisation de la qualité, l’évitement des capitaux grâce à des latéraux sous-utilisés et une plus grande flexibilité pour les clients comme facteurs de valeur supplémentaires.
La question du dividende
Alors qu’est-ce que tout cela signifie pour le dividende de 9 % ?
PAA a terminé 2025 avec un dividende trimestriel de 0,38 $ par action, contre 0,18 $ par action en 2021, selon les données de Yahoo Finance. L’acteur énergétique a plus que doublé son dividende au cours des quatre dernières années.
Depuis janvier 2021, l’action PAA a rapporté 85 % aux actionnaires. Mais si l’on tient compte des réinvestissements des dividendes, les rendements cumulés sont plus proches de 170 %, selon Ycharts. Cela signifie que les dividendes ont représenté 50 % de la rentabilité accumulée sur cette période.
L’histoire de la croissance des dividendes de Plains All American Pipeline est loin d’être terminée, car les analystes prédisent que les dividendes annuels atteindront 1,88 $ par action en 2028, ce qui le rendra attrayant pour les investisseurs en quête de revenus.
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Swanson a noté que la société « regarderait au-delà du bruit » lors de l’évaluation des augmentations de distribution, en se concentrant sur le taux courant DCF (flux de trésorerie distribuables) plutôt que sur les problèmes de calendrier temporaires liés aux ventes d’actifs.
La cession de NGL devrait être finalisée au premier trimestre, avec des revenus largement redéployés via l’acquisition d’EPIC. La direction s’attend à ce que la transaction « augmente considérablement le DCF au fil du temps ».
En raison de différences temporaires entre les dates de clôture, le ratio de levier de Plains dépassera temporairement sa fourchette cible de 3,5 fois. Mais une fois la vente de NGL finalisée, l’effet de levier devrait tendre vers le point médian.
Après avoir atteint la couverture cible, Plains passera à un modèle de distribution basé sur la croissance DCF. La croissance intégrée à l’EPIC, combinée à de multiples compressions allant de 10x à des rendements sans effet de levier d’environ 10, fournit un indice significatif.
Des défis demeurent pour les actions à dividendes
Plains est confrontée à des vents contraires à court terme qui pourraient exercer une pression sur les flux de trésorerie.
Certains tarifs contractuels interurbains du Permien ont été réinitialisés au marché en septembre, le plein impact se produisant au quatrième trimestre. La direction a qualifié ce trimestre de nouvelle référence pour des tarifs contractuels plus bas en dehors du Permien.
Swanson a souligné :
En termes de volumes, les perspectives pour 2026 restent floues. Chiang a reconnu que prédire la croissance du Permien l’année prochaine est « vraiment difficile », citant des signaux mitigés de la part des producteurs.
Alors que deux grands opérateurs continuent de croître régulièrement, d’autres ont adopté une « approche de feux de signalisation ». Plains ne fournira pas de conseils détaillés pour 2026 avant février.
Les vents favorables à long terme semblent forts
Malgré l’incertitude à court terme, Plains reste optimiste quant aux fondamentaux du pétrole brut nord-américain.
La direction a souligné la croissance continue de la demande mondiale d’énergie, le sous-investissement dans l’approvisionnement en pétrole biologique et la baisse des capacités inutilisées de l’OPEP+ comme facteurs structurels favorables.
Chiang a noté que le remplacement des réserves biologiques est tombé en dessous de 100 %, créant un soutien à long terme pour la production nord-américaine.
Plains voit également des opportunités au-delà du Permien, y compris des projets potentiels de débouchés pour le pétrole brut canadien. Le pipeline Capline de la société, reliant Patoka à la côte du Golfe, possède une capacité excédentaire importante qui pourrait aider à acheminer des barils canadiens supplémentaires vers les marchés d’exportation.
Le verdict, conclusion finale
Plains All American semble bien placé pour continuer à augmenter les distributions jusqu’en 2026 et au-delà.
L’acquisition d’EPIC ajoute des flux de trésorerie immédiats grâce à des améliorations contractuelles, tandis que la vente de NGL élimine un secteur d’activité plus volatil. Les antécédents de la direction en matière d’atteinte des objectifs de distribution renforcent la confiance.
Les investisseurs devraient toutefois garder un œil sur les prévisions pour 2026 en février. La croissance du volume au Permien et la réalisation du prix du pétrole brut détermineront si Plains peut atteindre ses projections de rendement EPIC au milieu de l’adolescence tout en maintenant la croissance de la distribution.
Pour l’instant, le rendement de 9 % semble durable et il y a une marge de croissance.
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