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Jet2 (LSE :JET2) et JD Wetherspoon (LSE :JDW) ressemblent au genre d’actions dont les investisseurs devraient devenir fous. À première vue, ils sont incroyablement bon marché.
Dans les deux cas, la situation est plus complexe qu’il n’y paraît. Mais je pense que quiconque recherche des opportunités d’achat devrait examiner de plus près ces deux actions.
Notes
L’un des piliers clés de l’investissement axé sur la valeur consiste à rechercher une marge de sécurité en cas de problème. Et aux prix actuels, cela semble très facile à trouver avec Jet2 et JD Wetherspoon.
Jet2 a une valeur marchande de 2,28 milliards de livres sterling. Mais sa dernière mise à jour faisait état de 2 milliards de livres sterling de liquidités nettes sur son bilan, ce qui couvre à peu près tout cela d’emblée.
Sous JD Wetherspoon, la société a une valeur marchande de 750 millions de livres sterling et une dette nette supplémentaire de 725 millions de livres sterling. Cependant, cela est presque entièrement compensé par 1,4 milliard de livres sterling d’immobilisations corporelles.
Cela signifie que le marché boursier n’accorde pas beaucoup de crédit à ces entreprises pour les liquidités futures qu’elles génèrent. Alors, ces opportunités sont-elles énormes ou trop belles pour être vraies ?
Jet2 : le cash est-il roi ?
Le problème avec Jet2 est qu’une grande partie des liquidités figurant dans son bilan est déjà comptabilisée. Environ 1,3 milliard de livres sterling sont compensés par ce que l’on appelle les revenus différés.
Il s’agit de liquidités que l’entreprise a reçues à l’avance mais n’a pas encore fourni le service. En d’autres termes, des vacances que les gens ont réservées mais pas encore prises.
Les revenus différés n’apparaissent pas comme une dette et n’affectent donc pas la trésorerie nette de l’entreprise. Mais ils changent l’équation de la valeur pour les investisseurs et signifient que ce n’est pas la bonne affaire qu’il semble à première vue.
La hausse des prix du pétrole représente un risque permanent et évident. Mais je pense que la croissance impressionnante de Jet2 et les nouvelles opérations de Gatwick signifient que le titre mérite d’être pris en considération aux prix actuels.
JD Wetherspoon : débloquer de la valeur ?
Avec JD Wetherspoon, le contraire pourrait être vrai. En réalité, la valeur des participations de l’entreprise dans son bilan pourrait être sous-estimée en fonction de la fréquence à laquelle elle les met à jour.
Cependant, les investisseurs doivent considérer dans quelle mesure il est réaliste que l’entreprise vende ses propriétés pour libérer leur valeur. Même si je pense que c’est plus probable que la plupart des autres, je ne lui donne pas une probabilité élevée.
Cela signifie que tout dépend des flux de trésorerie de l’entreprise. Et je suis beaucoup plus optimiste ici, avec ce vaste portefeuille immobilier qui maintient les baux à un niveau bas pour contribuer aux coûts les plus bas du secteur.
Le secteur hôtelier est soumis à la pression de la hausse des coûts et cela reste un risque. Mais les pubs ont étonnamment bien réussi, et je pense que JD Wetherspoon est le meilleur du secteur.
Opportunités?
Un premier coup d’œil sur Jet2 et JD Wetherspoon les fait apparaître comme des investissements dotés d’énormes marges de sécurité. Malheureusement, investir n’est pas si simple.
Ma propre opinion est que les deux sociétés ont quelque chose en commun. Ils comptent parmi les meilleurs opérateurs dans des secteurs dans lesquels il a été historiquement difficile de réussir.
Les pressions sur les coûts dans les compagnies aériennes et dans le secteur de l’hôtellerie ont été et continuent d’être des défis. Mais dans des moments comme celui-ci, je pense que les investisseurs feraient bien de jeter un œil à certains des plus grands noms.
