Les négociateurs abordent les dernières semaines de 2025 avec un handicap de 100 milliards de dollars.
L’offre hostile de Paramount Skydance Corp. visant à arracher Warner Bros. Discovery Inc. du nez de Netflix Inc. résume les thèmes qui ont façonné une année record en matière de fusions et d’acquisitions : un désir renouvelé d’alliances transformatrices, des chèques massifs de Wall Street, le flux d’argent en provenance du Moyen-Orient et le rôle du président américain Donald Trump en tant que perturbateur et négociateur.
La valeur des transactions mondiales a augmenté d’environ 40 % pour atteindre environ 4 500 milliards de dollars cette année, selon les données compilées par Bloomberg, alors que les entreprises recherchent des combinaisons ultra ambitieuses, enhardies par des régulateurs plus amicaux. Il s’agit du deuxième chiffre le plus élevé jamais enregistré et comprend le plus grand nombre de transactions évaluées à 30 milliards de dollars ou plus.
“Les conseils d’administration et les PDG ont le sentiment qu’il s’agit d’une fenêtre pluriannuelle potentielle pendant laquelle il est possible de rêver grand”, a déclaré Ben Wallace, co-responsable des fusions et acquisitions pour l’Amérique chez Goldman Sachs Group Inc. “Nous sommes au début d’un cycle de baisse des taux, donc il devrait y avoir plus de liquidités.”
Au-delà de l’achat de Warner Bros. par Netflix, les blockbusters de cette année incluent l’acquisition par Union Pacific Corp. de l’opérateur ferroviaire rival Norfolk Southern Corp. pour plus de 80 milliards de dollars, dette comprise, le rachat par emprunt record du fabricant de jeux vidéo Electronic Arts Inc. et l’acquisition de Teck Resources Ltd. par Anglo American Plc pour remodeler l’exploitation minière mondiale.
“Lorsque vous regardez autour de vous et voyez vos pairs conclure de bonnes affaires et profiter des vents favorables, vous ne voulez pas être laissé de côté”, a déclaré Maggie Flores, associée au sein du cabinet d’avocats Kirkland & Ellis LLP à New York. “L’environnement réglementaire est dans une position très propice aux négociations et les gens en profitent.”
Le décompte montre également un niveau d’exubérance dans certains secteurs que certains conseillers et analystes craignent comme insoutenable. Les tensions commerciales mondiales persistent et les observateurs du marché mettent de plus en plus en garde contre une vente massive sur les marchés boursiers en feu, qui a soutenu une résurgence des fusions et acquisitions.
Les hauts dirigeants de Goldman Sachs, JPMorgan Chase & Co. et Morgan Stanley ont mis en garde contre le risque d’une correction dans les mois à venir, en partie lié aux inquiétudes concernant un écosystème d’intelligence artificielle surchauffé, où d’énormes investissements ont stimulé les valeurs technologiques.
“Ces rendements boursiers proviennent en réalité de l’IA, et les dépenses consacrées à l’IA ne sont pas durables”, a déclaré Charlie Dupree, président mondial de la banque d’investissement chez JPMorgan. “Si cela recule, nous verrons alors un marché plus large qui ne progresse pas vraiment.”
Le buzz de l’IA a conduit à certaines des transactions les plus notables de l’année. OpenAI de Sam Altman a reçu des investissements majeurs de sociétés telles que SoftBank Group Corp., Nvidia Corp. et Walt Disney Co., et un consortium dirigé par Global Infrastructure Partners de BlackRock Inc. a accepté de payer 40 milliards de dollars pour des centres de données alignés. En mars, la société mère de Google, Alphabet Inc., a présenté son acquisition de la startup de cybersécurité Wiz Inc. pour 32 milliards de dollars comme un moyen d’offrir à ses clients de nouvelles garanties à l’ère de l’IA.
« Désormais, tout le monde doit devenir un banquier IA », a déclaré Wally Cheng, responsable des fusions et acquisitions technologiques mondiales chez Morgan Stanley. “Tout comme les logiciels ont commencé à dévorer le monde il y a 15 ans, l’IA dévore désormais les logiciels. Vous devez être familier avec l’IA et comprendre son impact sur chaque entreprise.”
Le secteur technologique au sens large a déjà réalisé une année record en matière de transactions, grâce à une série d’acquisitions de grande valeur sur les marchés publics et privés. La tendance s’est propagée à la Maison Blanche au cours de l’été, lorsque le gouvernement américain a pris une participation d’environ 10 % dans Intel Corp. dans le cadre d’une démarche non conventionnelle visant à revitaliser l’entreprise et à stimuler la fabrication nationale de puces.
C’était l’une des indications les plus claires de la volonté de Trump de brouiller les frontières entre l’État et l’industrie et de s’impliquer dans des situations de fusions et d’acquisitions au cours de son deuxième mandat, en particulier dans des secteurs considérés comme critiques. Son administration a également acquis une participation dans le producteur de terres rares MP Materials Corp. et le secrétaire au Commerce, Howard Lutnick, a fait allusion à des accords similaires dans le secteur de la défense.
De son côté, Trump s’est positionné comme un faiseur de rois dans des transactions très médiatisées. Le gouvernement a obtenu ce qu’on appelle une part privilégiée dans United States Steel Corp. comme condition à l’approbation de son acquisition par la société japonaise Nippon Steel Corp., et le président a récemment indiqué qu’il s’opposerait à toute acquisition de Warner Bros. qui n’inclurait pas une nouvelle participation dans CNN.
“L’approche actuelle de l’administration Trump en matière de réglementation des fusions est nettement différente de la première fois”, a déclaré Brian Quinn, professeur à la Boston College Law School. Quinn a déclaré qu’il ne pouvait pas penser à un membre du Parti républicain d’il y a 15 ou 20 ans qui pensait maintenant que le gouvernement américain “s’occupe de choisir les gagnants”.
Les banquiers se demanderont sans doute s’ils auraient pu faire davantage en 2025 sans la période chaotique du début de l’année, lorsque les accords ont été suspendus après la guerre commerciale de Trump qui a frappé les marchés. Et signe que les défis économiques persistants continuent d’avoir un impact sur certains aspects des fusions et acquisitions, le nombre de transactions annoncées à l’échelle mondiale reste stable.
De nombreuses sociétés de petite et moyenne capitalisation sont à la traîne par rapport au marché boursier dans son ensemble et choisissent de poursuivre leurs propres plans stratégiques plutôt que d’évaluer les options inorganiques, selon Jake Henry, co-responsable mondial de la pratique M&A du cabinet de conseil McKinsey & Co.
«Ils pensent: ‘Je ferais aussi bien de gérer mon entreprise et d’y arriver.’ Il faut une offre exceptionnelle pour les amener à la table», a-t-il déclaré.
Pendant ce temps, les sociétés de capital-investissement, dont les achats et les ventes constituent un baromètre clé pour les fusions et acquisitions, ont encore plus de mal à se débarrasser de certains actifs en raison des différences de valorisation avec les acheteurs. Cela a eu un effet d’entraînement sur sa capacité à lever des fonds et à investir dans de nouvelles acquisitions. Mais les banquiers commencent également à constater une reprise à mesure que les taux d’intérêt baissent et attirent davantage d’acheteurs potentiels à la table.
“Ce qui motive plus que tout les sponsors, c’est leur besoin de restituer de l’argent aux investisseurs”, a déclaré Saba Nazar, président des sponsors financiers mondiaux chez Bank of America Corp. “Nous avons été dans une frénésie ces derniers mois.”
En route vers le record
Les négociateurs ont commencé l’année en chuchotant sur des fusions et acquisitions record sous l’administration Trump, favorable aux entreprises. Bien qu’ils manqueront l’étape de 2025, il existe à Wall Street le sentiment fort que ces premiers chocs n’ont fait que retarder l’inévitable.
Brian Link, co-responsable des fusions et acquisitions nord-américaines chez Citigroup Inc., a déclaré qu’après le « Jour de la Libération » en avril, il prévoyait de consacrer plus de temps à déterminer l’impact des droits de douane sur différentes entreprises et comment s’y adapter.
« Cela n’a pas été le cas », a-t-il déclaré. “À moins que la peur ne revienne sur le marché, il ne semble pas y avoir quoi que ce soit à court terme qui puisse changer la dynamique ici.”
