Chaque manie du marché a un moment où la feuille de calcul rencontre la réalité.
L’ère dotcom a connu son véritable tournant en mars 2000, lorsqu’un responsable antitrust de Microsoft a bouleversé une bande euphorique. La bulle immobilière en a eu raison en février 2007, lorsque New Century Financial a discrètement admis avoir dû retraiter ses résultats.
Les marchés ne donnent généralement pas d’avertissement avant de faiblir. Ils vacillent simplement.
Au cours des trois dernières années, le secteur de l’intelligence artificielle a été le pari le plus propre, le plus simple et le plus largement accepté à Wall Street. Si vous possédiez les puces, les plateformes cloud, les jeux de réseaux électriques ou le fonds d’investissement japonais détenant une participation dans la bonne startup, vous étiez payé.
Toute l’histoire reposait sur une hypothèse silencieuse que personne ne ressentait le besoin de remettre en question. L’entreprise au centre de l’économie de l’IA continuerait de croître suffisamment rapidement pour justifier les dépenses de tous les autres.
Cette hypothèse a été ébranlée mardi 28 avril.
Un rapport du Wall Street Journal, repris par CNBC avant la cloche d’ouverture, a déclaré qu’OpenAI n’avait pas atteint ses objectifs internes de croissance des utilisateurs et des revenus, et que la directrice financière Sarah Friar avait discrètement averti ses collègues de la capacité de l’entreprise à financer ses engagements informatiques.
A 10 heures, toutes les valeurs liées au développement de l’IA saignaient.
OpenAI n’atteint pas ses objectifs internes de croissance du nombre d’utilisateurs et de revenus.
Photo par Anna Moneymaker de Getty Images
Ce que dit réellement le rapport OpenAI sur la croissance des utilisateurs
OpenAI n’a pas atteint son objectif interne d’atteindre 1 milliard d’utilisateurs actifs hebdomadaires d’ici fin 2025 et a également manqué plusieurs objectifs de revenus mensuels plus tôt cette année, a rapporté le Wall Street Journal.
Les chiffres derrière l’erreur sont plus laids que le titre. La part de ChatGPT dans le trafic Web de l’IA générative est passée de 86,7 % il y a un an à 64,5 % en janvier 2026, tandis que Gemini de Google est passée de 5,7 % à 21,5 % au cours de la même période, a rapporté Invezz.
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OpenAI perd des parts au profit d’Anthropic et de Gemini dans le domaine du codage et du travail d’entreprise, les mêmes segments qu’il était censé dominer.
Au sein de l’entreprise, Friar aurait déclaré à son conseil d’administration qu’OpenAI pourrait avoir du mal à payer les contrats informatiques si les revenus n’accéléraient pas, a rapporté CNBC. Les obligations de performance restantes dans ces contrats s’élèvent désormais à des centaines de milliards, dont une grande partie est verrouillée dans des accords pluriannuels avec Oracle, Nvidia et Microsoft.
OpenAI rejette publiquement le rapport. “C’est ridicule”, ont déclaré le PDG Sam Altman et Friar dans un communiqué commun, selon Fortune, insistant sur le fait qu’ils étaient d’accord pour acheter autant d’ordinateurs que possible.
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Cela vous dit quelque chose sur l’optique. Selon certaines rumeurs, OpenAI se dirigerait vers une introduction en bourse (IPO) cette année, et un S-1 estampillé « objectifs internes manqués » n’est pas le genre de discours qu’un banquier souhaite tenir.
Pourquoi Oracle et les stocks de puces ont été les plus touchés par les retombées d’OpenAI
Oracle était la victime la plus propre. Les actions du géant du cloud ont chuté de plus de 4 % sur la journée, avec des pertes avant commercialisation proches de 7 %, a rapporté Stocktwits. La raison est la même que celle que les taureaux d’Oracle ont discrètement soulignée depuis l’année dernière. L’accord cloud d’Oracle, d’une valeur de 300 milliards de dollars sur cinq ans, avec OpenAI est au cœur de sa croissance, et toute oscillation d’OpenAI atterrit directement sur la feuille de calcul d’Oracle.
Les dégâts ne se sont pas arrêtés à Oracle. Nvidia, Broadcom, AMD et Arm Holdings ont fortement cédé. CoreWeave, la startup cloud d’IA qui a été l’un des noms les plus en vogue de l’année, a chuté de 3,5 %.
Le coup le plus dur est tombé à Tokyo. SoftBank, qui détient environ 11 à 13 % d’OpenAI, a chuté de 11 % lors de sa pire baisse en un jour en six mois.
Comment les dégâts ont affecté la bande du 28 avril. Oracle a chuté de plus de 4 % au cours de la séance, avec des pertes avant commercialisation proches de 7 %, la réaction la plus prononcée étant liée à son accord informatique de 300 milliards de dollars avec OpenAI. Nvidia a chuté de 3,3 %, Broadcom de 4,2 %, AMD de 5,5 % et Arm Holdings a chuté de 7,4 %. Les actions de SoftBank ont chuté jusqu’à 11 % à Tokyo et son OpenAI en baisse de 11 % à 13 %. share.CoreWeave a chuté de 3,5% alors que les investisseurs ont intégré la demande d’un développement plus lent de la part de l’un des plus grands clients du cloud IA.
Lorsque j’ai comparé ma propre liste de surveillance à cette liste ce matin, le calcul m’a semblé délicat. Six des dix plus grands noms d’un fonds indiciel de haute technologie moyen étaient dans le rouge, et la plupart d’entre eux étaient dans le rouge pour la même raison. Tout le monde vend quelque chose à OpenAI, ou tout le monde possède une pièce.
Ce que le manque d’IA signifie pour votre 401(k) et le marché dans son ensemble
Wall Street est divisée sur l’importance de cette question, et cette division nous dit tout sur la part du marché boursier moderne qui est désormais un pari sur l’IA.
“Je considère cet article comme une refonte de ce que nous savions déjà”, a déclaré John Belton, gestionnaire de portefeuille chez Gabelli Funds, selon CNBC. Belton a fait valoir qu’OpenAI est celui qui perd des parts au profit d’Anthropic et de Gemini, et non du secteur dans son ensemble.
D’autres voix étaient plus dédaigneuses. Luke Rahbari, PDG d’Equity Armor Investments, a qualifié cette erreur de distraction sur un marché où les prévisions concernant les acteurs de l’IA sont largement arbitraires, a rapporté CNBC.
Il y a ensuite le cas de l’ours. George Noble, gestionnaire de fonds spéculatifs chevronné, a écrit dans un article public sur X que la dette réelle d’Oracle est plus élevée que celle annoncée et que le financement de projets hors bilan flatte les bénéfices, a rapporté Stocktwits. Son avertissement était qu’un récit basé si fortement sur un seul client “pourrait se terminer horriblement”.
Quand je regarde où se trouve réellement l’argent de la retraite de mes lecteurs, la punchline devient gênante. Les Magnificent Seven plus Oracle et Broadcom représentent désormais environ un tiers du S&P 500 en poids.
Si OpenAI ne peut pas continuer à acheter du calcul au rythme que ses partenaires ont déjà pris en compte dans les revenus de l’année prochaine, la réaction en chaîne se répercutera sur son fonds indiciel. Selon les estimations de JP Morgan citées par Fortune, les quatre plus grands hyperscalers devraient dépenser à eux seuls jusqu’à 660 milliards de dollars en dépenses d’investissement en IA en 2026. C’est plus que le PIB annuel total de tous les pays de la planète, à l’exception des 20 premiers.
Que surveiller lors du redémarrage du trading d’infrastructures d’IA
Le plus important le 28 avril n’était pas l’ampleur du mouvement. Un petit pourcentage de réduction chez Nvidia est un mardi, pas une tragédie.
Le plus important était l’origine du mouvement. Pour la première fois dans ce cycle de l’IA, le client situé au sommet de la chaîne alimentaire a montré des fissures. Cela change la conversation de “quelle taille la construction peut-elle atteindre” à “qui va vraiment payer pour cela”.
Certaines choses que je surveillerai ce trimestre. Si le prochain appel aux résultats d’Oracle publie toujours les engagements OpenAI au même rythme. Si les bénéfices d’Anthropic et Gemini commencent à apparaître sous forme de revenus cloud chez Amazon et Google. Et si le calendrier de l’introduction en bourse d’OpenAI est retardé, cela obligerait la société à divulguer ses données financières réelles d’une manière qu’aucun dépôt conjoint ne peut révéler.
Pour les investisseurs qui possèdent AI via un 401(k), un fonds indiciel ou un seul nom comme Nvidia ou Oracle, la conclusion est simple. L’histoire n’a pas éclaté le 28 avril. Mais la bande originale a changé.
Le pari le plus propre, le plus facile et le plus consensuel à Wall Street n’est plus propre, facile ou consensuel. C’est généralement à ce moment-là que l’argent intelligent commence à vraiment y prêter attention.
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