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Vendredi 13 février, NatWest Group (LSE : NWG) a publié ce que je pensais être un excellent ensemble de résultats, mais le cours de l’action a chuté dans les échanges matinaux. Le sentiment du marché boursier n’est pas facile à prédire.
Le directeur général Paul Thwaite a déclaré : « Un chiffre d’affaires de 16,4 milliards de livres sterling et un rendement des capitaux propres tangibles de 19,2 % sont nettement supérieurs à ceux de l’année dernière et aux prévisions, tandis que les dividendes par action sont en hausse de 51 % par rapport à 2024. »
C’est le genre de résultat que j’aurais considéré comme impensable il y a quelques années. Mais après la réaction tiède du marché, quel avenir pour les actions NatWest ?
Flux de trésorerie constant
L’énorme augmentation du dividende signifie un total pour l’année de 32,5 pence par action. Et à la clôture du cours de la veille, cela représente un rendement très respectable de 5,5 %. La banque a déclaré qu’elle s’attend à “verser des dividendes ordinaires d’environ 50 % du bénéfice attribué et qu’elle envisagera des rachats le cas échéant”.
En parlant de rachats d’actions, il y en a déjà un nouveau d’une valeur de 750 millions de livres sterling prévu pour le premier semestre 2026. Et quand je regarde le rendement des capitaux propres de NatWest, j’estime que la probabilité que les actionnaires reçoivent un traitement très bienvenu est élevée. Et c’est un flux futur sain de récompenses en espèces.
Je pense que NatWest (à l’époque Bank of Scotland) était détenue à 80 % par l’État après le plan de sauvetage de la crise bancaire. Et maintenant, il est de retour dans une propriété privée depuis près d’un an. Tout le monde parle de l’incroyable redressement réalisé par Rolls-Royce Holdings ces dernières années. Je considère les progrès de NatWest à la hauteur.
Le prix est-il correct ?
Toute déception aurait pu provoquer une grosse baisse. Mais d’un autre côté, les résultats positifs étaient sans doute déjà intégrés dans le cours de l’action, et leur simple confirmation ne semblait peut-être pas être une grosse affaire.
Alors, la hausse du cours de l’action a-t-elle poussé la valorisation à un niveau trop élevé ? Je ne suis vraiment pas sûr que ce soit le cas. Les 68p de bénéfice par action que nous venons de déclarer nous donnent un ratio cours/bénéfice (P/E) de 8,75. Ce n’est pas un chiffre stratosphérique, puisque la moyenne à long terme du FTSE 100 se situe autour de 15. Les prévisions montrent que le P/E sera à peu près le même pour l’année en cours, tombant à 8,1 en 2027.
Perspectives économiques
La croissance britannique n’a atteint que 0,1 % au cours des trois derniers mois de 2025. S’appuyer sur notre économie nationale unique constitue un risque sérieux, et le secteur financier britannique a perdu beaucoup de vigueur après le Brexit. La baisse future des taux d’intérêt ne devrait pas non plus être très bénéfique pour les bénéfices potentiels des banques. Il y a donc certainement un risque.
Mais en ce qui concerne le potentiel de revenus passifs, je considère que NatWest mérite vraiment d’être pris en compte à la valorisation actuelle.
