Nvidia (NVDA) n’a pas sonné l’alarme sur ce point, mais son ombre était clairement partout.
Moore Threads, un fabricant de puces pékinois relativement inconnu, vient de réaliser peut-être l’une des introductions en bourse en Chine les plus folles depuis des années.
La soi-disant « Nvidia de Chine » a coté 70 millions d’actions à 114,28 CNY, levant la somme stupéfiante de 8 milliards CNY (1,1 milliard de dollars), tout en assurant une valorisation initiale stratosphérique de près de 53,7 milliards de CNY (environ 7,5 milliards de dollars) lors de son introduction en bourse le 24 novembre sur le marché STAR de Shanghai.
Étonnamment, le véritable piège n’était pas sa valorisation mais l’appétit insatiable des investisseurs.
À titre de comparaison, il a attiré 4,83 millions d’enchérisseurs de détail et un taux de surabonnement stupéfiant de 4 126 fois.
Cela équivaut à près de 33 700 milliards de CNY (environ 4 540 milliards de dollars) de commandes, avec un volume si important qu’il a dépassé la capitalisation boursière totale de Nvidia à l’époque (4 500 milliards de dollars au moment de la rédaction de cet article).
En outre, des géants tels que China Telecom et Meituan ont acquis 14 millions d’actions, tandis que les investisseurs particuliers et les investisseurs intelligents ont revendiqué la somme colossale de 116,6 milliards CNY en offres combinées.
Mais l’incroyable enthousiasme n’était pas seulement dû au FOMO.
Alors que les interdictions d’exportation américaines réduisent la part de marché de Nvidia en Chine d’environ 95 % à zéro, le secteur technologique de Pékin a désespérément besoin d’une alternative locale.
Moore Threads leur offre exactement cela, et même si cela ne constitue pas une menace pour Nvidia pour le moment, les étoiles s’alignent d’une manière que les investisseurs ne peuvent tout simplement pas se permettre d’ignorer.
Un fabricant de puces peu connu attire soudainement une attention difficile à ignorer
Photo de I-HWA CHENG sur Getty Images
Tout sur Moore Threads, le Nvidia chinois
Moore Threads n’a clairement pas honte de son ambition ni de son impressionnant CV.
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James Zhang, vétéran de Nvidia depuis 14 ans et ancien PDG chinois du géant de la technologie, a fondé la société en 2020 avec pour mission de produire des GPU robustes pour les jeux et l’intelligence artificielle.
Ce faisant, les sociétés ont créé leur propre architecture compatible CUDA, MUSA, qui permet aux développeurs chinois d’exécuter des charges de travail graphiques et d’IA sur des puces produites dans le pays.
Son rythme d’expansion est vertigineux.
En seulement quatre années, Moore Threads a lancé quatre générations de GPU à Sudi, Chunxiao, Quyuan et Pinghu en 2024.
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Si cela n’était pas assez vertigineux, ce dernier serait capable de former des modèles comportant des milliards de paramètres, ce qui le placerait dans la même catégorie que le GPT d’OpenAI ou les LLM de DeepSeek.
Ce sont les meilleurs LLM à usage général actuellement :
OpenAI : GPT (par exemple classe GPT-5.1) : « Le meilleur polyvalent. » Anthropique : Claude 3.5 : « Analyste calme ». Google : Gemini 1.5/2.0 : « Contexte + bête multimodale. » Méta : Llama 3.x : « Openweight Workhorse » DeepSeek : DeepSeek-V3/R1 : « Efficacité agressive plus mathématiques/codage »
Mais d’un point de vue financier, tout n’est que croissance et chiffres rouges.
Les chiffres d’affaires de Moore Threads sont passés de 124 millions CNY en 2022 à 438,5 millions CNY en 2024, pour atteindre 701,8 millions CNY au cours des trois premiers trimestres 2025.
Toutefois, les pertes ont continué de s’accumuler, atteignant 1,49 milliard CNY en 2024 et 1,67 milliard CNY l’année précédente.
Le nouveau GPU chinois tente sa chance
Moore Threads a généré beaucoup de traction lors de l’introduction en bourse, c’est le moins qu’on puisse dire, mais la vraie question est de savoir si cela peut sérieusement avoir un impact sur la puissance du GPU de Nvidia.
En termes d’échelle, l’écart est incroyable.
Nvidia a généré plus de 187 milliards de dollars de ventes au cours des douze derniers mois, tandis que Moore Threads travaille sur des ventes proches de 100 à 150 millions de dollars.
De plus, le gouffre technique est tout aussi large.
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Le GPU du centre de données H100 de Nvidia gère plus de 1 000 TFLOPS de calcul tensoriel, tandis que selon Wccftech, le MTT S80 de Moore Threads atteint un maximum de 14,4 TFLOPS FP32, ce qui est idéal pour les jeux utiles de milieu de gamme, mais loin de la puissance d’un accélérateur d’IA de classe H100.
De plus, les restrictions à l’exportation signifient que Moore Threads risque de toucher des nœuds de fabrication plus anciens, compromettant ainsi ses performances.
Les premières critiques montrent que les GPU de Moore ont encore un long chemin à parcourir.
Sur un forum Reddit populaire, l’un des utilisateurs a déploré son expérience :
“Le premier GPU de jeu de Chine, le Lisuan G100, fonctionne comme une Nvidia GTX 660 Ti de 13 ans.”
— Publié par u/nhansieu1 sur r/pcmasterrace, avec ses spécifications PC (Ryzen 7 5700X3D + 3060 Ti).
Cependant, l’immense marché intérieur chinois offre à Moore Threads un espace protégé pour évoluer rapidement. Cependant, ce sera une tâche difficile, étant donné que Nvidia dépense la somme énorme de 12,9 milliards de dollars par an en R&D (chiffre de l’exercice 25), tout en contrôlant environ 90 % du marché des accélérateurs d’IA.
La saga Nvidia en Chine : contrôles à l’exportation, obstacles et concurrents locaux
La façon dont les activités de Nvidia en Chine ont implosé était tout simplement extraordinaire.
Un marché qui représentait un quart des ventes de ses centres de données a tout simplement disparu lorsque Washington a décidé que les GPU avancés constituaient effectivement un risque pour la sécurité nationale, accélérant potentiellement la puissance militaire de l’IA de la Chine.
Cela dit, voici la sombre chronologie qui a changé l’histoire de Nvidia en Chine :
Octobre 2022 : les États-Unis interdisent les exportations d’A100/H100 en raison de préoccupations concernant leur utilisation militaire ; Nvidia élimine les puces A800/H800 nettement plus faibles. Mi-2023 : la Chine stocke des GPU alors que Nvidia prévoit un chiffre d’affaires de 5 milliards de dollars au second semestre. Octobre 2023 : Lacunes comblées ; Les A800/H800 sont également interdits car les conceptions Nvidia limitent le H20. Fin 2023 : Moore Threads et Biren ajoutés à la liste des entités ; La Chine exige 50 % de puces nationales. Avril 2025 : Même H20 nécessite une licence, ce qui met en péril des commandes de 18 milliards de dollars. Octobre 2025 : le PDG Jensen Huang affirme que Nvidia est passé de « 95 % à 0 % » de part de marché en Chine.
Cependant, le problème de Nvidia en Chine est passé de douloureux à existentiel.
Les ventes de puces H20 sont passées de 4,6 milliards de dollars au premier trimestre 2025 à pratiquement zéro au trimestre suivant, et les ventes en Chine ont plongé de 63 % alors que les règles d’exportation ont fermé la porte.
Sans surprise, ce vide incroyable a ouvert la voie à des rivaux locaux pour prendre le contrôle. Les puces Ascend de Huawei, les accélérateurs d’IA de Cambricon, Biren et désormais Moore Threads, pilotés par l’introduction en bourse, cherchent à combler le vide, stimulés par des politiques gouvernementales favorables et une demande locale insatiable.
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