Le processeur H200 de Nvidia est en train de devenir l’épicentre d’un conflit en Chine, et les experts boursiers et les investisseurs ne peuvent pas le voir sur un graphique.
Les sociétés chinoises de cloud et d’Internet veulent dès maintenant le processeur de Nvidia, car leurs propres accélérateurs ne sont pas assez rapides. Pékin, en revanche, a une vision plus large et pourrait être disposé à renoncer à des succès à court terme en échange du contrôle de son avenir dans le domaine des semi-conducteurs.
Une puce d’IA négligée est désormais essentielle à l’exposition de Nvidia en Chine.
Photo de PATRICK T. FALLON de Getty Images
Depuis 2018, Washington a imposé de nouveaux droits de douane sur près de 370 milliards de dollars d’importations chinoises. Les organisations commerciales affirment que ce paquet signifie actuellement que les produits arrivant de Chine doivent payer environ 77 milliards de dollars de taxes supplémentaires chaque année.
Il est peu probable que la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine s’apaise de sitôt. Le conflit s’est intensifié sous l’administration actuelle. Cependant, le gouvernement précédent a fait tout son possible pour minimiser l’avantage « injuste » de la Chine.
Katherine Tai, qui a été représentante américaine au Commerce de 2021 à janvier 2025, l’a clairement exprimé dans une déclaration de 2024.
Pour Nvidia il est important de faire le point sur la situation. La société a déjà minimisé l’importance de la Chine dans ses prévisions, mais le H200 reste le processeur d’IA le plus puissant que les clients chinois peuvent légalement acheter aux États-Unis.
La part du potentiel de Nvidia qui est encore liée à la Chine et la part perdue dépendront certainement de son entrée sur le marché en volume.
Connexes : Histoire de Nvidia : chronologie et faits de l’entreprise
Les entreprises chinoises continuent de rechercher le H200 de Nvidia
La demande pour le H200 de Nvidia en Chine est déjà supérieure à ce que l’entreprise est actuellement en mesure de produire, selon un rapport de Reuters.
Le média a indiqué que Nvidia avait informé ses clients chinois qu’elle envisageait d’ajouter de la capacité H200, car de grands acheteurs comme Alibaba et ByteDance sont très intéressés, même si l’entreprise se concentre principalement sur ses nouveaux processeurs Blackwell et ses futurs processeurs Rubin.
Related: Vous ne croirez pas ce que Coca-Cola vient de faire avec sa marque de café
Reuters a également déclaré que les fournisseurs de services cloud chinois et les clients commerciaux avaient demandé aux autorités de Pékin d’approuver les importations de H200, affirmant que les accélérateurs locaux ne sont pas encore proches de la puissance de calcul du H200.
Reuters s’est entretenu avec un investisseur qui a indiqué que le H200 est deux à trois fois plus rapide que les processeurs d’IA les plus sophistiqués fabriqués en Chine. Cela en fait le meilleur processeur auquel les acheteurs chinois peuvent accéder sans enfreindre les lois américaines sur l’exportation.
Cette différence de performance suscite beaucoup de colère sur le terrain. Certaines autorités chinoises ont suggéré une solution qui permettrait les importations de H200 uniquement si elles sont accompagnées d’accélérateurs locaux.
Cela aiderait les fabricants de puces nationaux tout en permettant aux entreprises d’utiliser la technologie de Nvidia.
Points clés pour les investisseurs de Nvidia : Les plateformes chinoises de cloud et Internet pensent toujours que Nvidia est la meilleure option en termes de performance. En Chine, la demande de H200 est suffisante pour mettre la pression sur l’offre actuelle de Nvidia. Tout accès à H200 sera probablement assorti de conditions, telles que l’obligation de s’associer à des concurrents du même pays.
Pour les investisseurs, tout cela montre clairement une chose : le silicium de Nvidia est toujours très demandé dans les centres de données chinois. C’est la politique, et non les procès, qui retarde les choses.
Pékin préfère soutenir Huawei plutôt que d’acheter davantage de Nvidia
Le rapport Bloomberg montre que Pékin n’est pas aussi enthousiaste que ses entreprises technologiques.
David Sacks, le tsar de la crypto-monnaie et de l’intelligence artificielle à la Maison Blanche, a informé le média que la Chine rejetait délibérément le H200 de Nvidia en faveur des puces fabriquées en Chine.
Sacks a affirmé que les autorités chinoises avaient « découvert » la stratégie de Washington consistant à n’autoriser que les exportations en retard. Ils utilisent leur propre procédure d’autorisation pour arrêter les expéditions de H200 et protéger les producteurs locaux.
En relation: L’US Navy parie 448 millions de dollars sur Palantir AI pour accélérer la construction navale
Bloomberg a également déclaré que la Chine envisageait d’accorder à son secteur des semi-conducteurs jusqu’à 70 milliards de dollars de nouvelles incitations. Ce plan viserait à accélérer la progression du pays vers l’autosuffisance, avec des entreprises comme Huawei au centre, même si les puces Nvidia approuvées par les États-Unis sont techniquement abordables.
Bloomberg affirme que Pékin considère le H200 comme un avantage à court terme auquel il est prêt à renoncer pour élever ses propres champions.
Il semble que Nvidia ait vraiment entendu ce message. Bloomberg a déclaré que l’entreprise avait déjà fait sortir la Chine de ses prévisions de revenus à court terme, même si le PDG Jensen Huang estime que le secteur chinois des centres de données vaut environ 50 milliards de dollars par an, selon CNBC.
Les ventes de H200 en Chine pourraient potentiellement atteindre environ 10 milliards de dollars par an, mais seulement si Pékin autorise davantage d’importations, selon les estimations.
Ce que cela signifie pour la stratégie de Pékin :
Pékin utilise ces approbations pour ralentir l’adoption du H200 et protéger les fabricants de puces locaux. Les subventions et les incitations se multiplient pour déplacer les charges de travail d’IA vers le silicium domestique. Nvidia planifie comme si la Chine était une option à la hausse et non un moteur central de croissance. Pourquoi le H200 Showdown est important pour les actions Nvidia
Lorsque vous mettez les deux histoires ensemble, vous obtenez un jeu à deux niveaux sur lequel les investisseurs doivent être vigilants.
On parle d’urgence et de demande refoulée au niveau des entreprises. Les sociétés informatiques chinoises préfèrent les H200 car elles fonctionnent toujours mieux par puce que les puces fabriquées en Chine. Plus ils attendent, plus ils risquent de prendre du retard sur leurs concurrents du monde entier qui disposent déjà d’équipements de classe Blackwell.
Dans le même temps, les États font preuve d’une prudence délibérée. Pékin semble de plus en plus intéressé à utiliser des subventions et des autorisations pour donner un avantage aux fournisseurs locaux, même si cela signifie que les déploiements d’IA pour ses propres entreprises pourraient prendre plus de temps à court terme.
Plus de Nvidia :
Le boom de l’IA de Nvidia a-t-il déjà été pris en compte ? Oppenheimer ne le pense pas Morgan Stanley renouvelle l’objectif de cours de Nvidia avant le grand troisième trimestre Les investisseurs espèrent que les bonnes nouvelles de Nvidia ajouteront plus de vie au rallye Bank of America réinitialise les prévisions boursières de Nvidia avant les bénéfices AMD renverse le scénario sur Nvidia avec une nouvelle vision audacieuse
Pour les actionnaires de Nvidia, la différence entre ce que veut la Chine et ce que Pékin est prêt à autoriser est une prime d’incertitude.
Nvidia a assuré à ses clients que toute vente autorisée de H200 à la Chine ne l’empêcherait pas de servir les clients américains, selon Reuters. Cela montre que l’entreprise est confiante de pouvoir servir les deux marchés si elle obtient le feu vert.
Les recherches de Bloomberg, en revanche, montrent que les investisseurs ne peuvent pas compter sur un feu vert à grande échelle, du moins pas sans restrictions rigoureuses qui aident également les concurrents chinois.
Les implications pour la configuration à long terme de Nvidia sont les suivantes.
L’argent provenant de Chine n’est peut-être pas une source constante de développement, mais il peut être inégal et fondé sur des politiques. Si les accélérateurs nationaux chinois n’ont pas à rivaliser avec Nvidia, ils pourront s’améliorer plus rapidement. Les multiples de Nvidia pourraient commencer à montrer à quel point il est exposé aux États-Unis et à d’autres marchés « ouverts » de l’IA, la Chine étant considérée comme une option d’achat.
Si Pékin autorise l’importation d’un petit nombre d’H200 étroitement contrôlées, Nvidia pourrait récupérer des milliards de dollars de ventes supplémentaires sur un marché qu’elle a pratiquement abandonné, tout en faisant croire que ses puces sont toujours les meilleures au monde.
Les activités de Nvidia en Chine pourraient rester fondamentalement faibles, quelle que soit la forte demande, si les approbations sont limitées ou prennent beaucoup de temps.
En relation: La valeur nette de Jensen Huang en 2025 alors que la capitalisation boursière de Nvidia dépasse les 4 000 milliards de dollars
Ce que les investisseurs de Nvidia devraient surveiller ensuite
Le H200 n’est plus le produit le plus avancé de Nvidia, mais c’est un bon moyen de voir jusqu’où l’entreprise peut se développer en Chine dans le cadre des règles d’exportation actuelles.
L’article de Bloomberg indique clairement que la question clé n’est plus de savoir si le H200 est assez bon (il l’est), mais si Pékin est toujours disposé à laisser la politique d’exportation américaine déterminer son programme en matière d’IA.
Selon Reuters, Nvidia reste le choix le plus populaire en Chine en matière de centres de données, à condition que les acheteurs puissent se le permettre.
Pour les investisseurs de Nvidia, la configuration est simple : si les autorisations commencent à se rassembler ou si Pékin commence à changer d’attitude sur les importations de H200, cela pourrait signifier que les prévisions de Nvidia pour la Chine ne sont pas complètement prises en compte. Un virage brutal vers les puces locales, soutenu par d’importantes subventions et des règles officieuses plus strictes, montrerait que Nvidia doit se développer ailleurs qu’en Chine.
Quoi qu’il en soit, le débat sur le H200 porte moins sur une “vieille” puce que sur la manière dont Wall Street devrait évaluer le risque chinois dans tous les produits d’IA de Nvidia au cours des prochaines années.
Related: Tesla a un problème où personne ne fixe le prix
