Le Fonds monétaire international (FMI) a réuni des responsables à Washington, DC, le 15 avril, pour le lancement au printemps de son rapport Fiscal Monitor. Ce qu’il a dit dans la salle est quelque chose que les gouvernements espéraient éviter d’entendre.
Le directeur des affaires fiscales du FMI, Rodrigo Valdez, a commencé par un avertissement sur l’état des finances publiques qui ne laisse guère de place à l’optimisme. Le monde, a-t-il déclaré, a beaucoup moins de marge de manœuvre qu’il y a quelques années, selon Fortune.
Les chiffres de la dette mondiale empirent
Le FMI prévoit que la dette publique mondiale atteindra 99 % du PIB mondial d’ici 2028. Cela signifie que le seuil de 100 % sera dépassé plus tôt que prévu, a rapporté le Fiscal Monitor du FMI.
Dans un scénario de crise représentant le 95e percentile des résultats plausibles, la dette mondiale pourrait atteindre 121 % du PIB mondial d’ici trois ans, note Fortune.
L’écart fiscal s’est également aggravé d’environ un point de pourcentage par rapport aux cinq années précédant la pandémie de Covid. Les taux d’intérêt réels sont désormais environ 6 points de pourcentage supérieurs aux niveaux d’avant la pandémie. Chaque dollar de dette existante coûte plus cher à maintenir qu’il y a quelques années à peine, a rapporté Fortune.
Le problème de la dette mondiale est structurel et non cyclique
La partie la plus pointue de l’avertissement est l’explication du FMI sur les raisons pour lesquelles la dette augmente. Valdez a été explicite. “Il ne s’agit pas seulement d’un problème cyclique”, a-t-il déclaré. “Cela reflète essentiellement des décisions politiques. Des dépenses en hausse permanente et des revenus en baisse.”
Cette distinction est importante. Un problème cyclique s’atténue à mesure que les économies se redressent. Une solution structurelle nécessite une action politique délibérée sur plusieurs années.
Le FMI affirme que le monde est à court d’options faciles. Chaque année de retard rend l’ajustement éventuel plus sévère.
Les États-Unis sont le cas le plus visible
La dette nationale américaine, qui s’élève à 39 000 milliards de dollars, est le meilleur exemple du problème. Mais le FMI l’a présenté comme un symptôme d’une situation mondiale et non comme un échec isolé, selon Fortune.
Le déficit américain s’est légèrement réduit l’année dernière, passant d’environ 8 % du PIB à moins de 7 %, en partie grâce aux recettes douanières. Mais Valdez a déclaré que cette amélioration ne durerait pas. “Notre prévision est que ce déficit reviendra à environ 7,5% et le restera dans un avenir proche”, a-t-il déclaré, a déclaré Fortune.
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La dette américaine est en passe de dépasser 125 % du PIB cette année et pourrait atteindre 142 % en 2031, a rapporté Fortune. La simple stabilisation de cette trajectoire nécessiterait un ajustement budgétaire d’environ 4 points de pourcentage du PIB.
“Ce n’est pas mineur, bien sûr”, a déclaré Valdez.
Les marchés obligataires captent déjà le signal. La prime que les bons du Trésor américain représentaient autrefois par rapport à la dette d’autres économies avancées est en train de diminuer.
Valdez a qualifié cela de signe d’avertissement. “Ce sont des signes que les marchés ne sont plus aussi optimistes ni aussi indulgents que par le passé”, a-t-il déclaré. “Plus le temps passe, plus vous pourriez faire face à des pressions à l’avenir”, selon Fortune.
Son message au Congrès était sans équivoque. “Cela ne peut pas attendre éternellement”, a déclaré Valdez.
Les subventions énergétiques aggravent la situation
Le conflit au Moyen-Orient crée une nouvelle tentation budgétaire pour les gouvernements. À mesure que les prix des carburants et des denrées alimentaires augmentent, la pression politique en faveur de l’introduction de subventions énergétiques s’accentue. Le FMI a réagi avec vigueur.
“Les subventions énergétiques généralisées ou les réductions des droits d’accise ne sont pas le meilleur outil”, a déclaré Valdez, selon Fortune. “Ils faussent les signaux de prix, sont budgétairement coûteux, régressifs et difficiles à inverser.”
Les modèles du FMI suggèrent que lorsque la moitié du monde protège les consommateurs de la hausse des prix de l’énergie, l’autre moitié absorbe la totalité de l’ajustement de la demande. L’effet d’entraînement pourrait effectivement doubler le choc initial des prix pour les pays non subventionnés.
“Les politiques intérieures affectent les prix mondiaux”, a prévenu Valdez.
La directrice adjointe du FMI, Era Dabla-Norris, a noté que cette fois les réponses des gouvernements ont été « beaucoup plus modérées » que lors de la crise énergétique de 2022. Mais maintenant que l’espace budgétaire est « beaucoup plus limité », elle a averti que le retour aux vieilles habitudes coûterait cher, a noté Fortune.
La dette nationale américaine, qui s’élève à 39 000 milliards de dollars, est le pire exemple d’un problème mondial, a déclaré le FMI.
Nishimura/Getty Images
L’IA est le seul point positif économique potentiel
Dans un briefing défini par une arithmétique sombre, l’intelligence artificielle est apparue comme ce qui se rapproche le plus d’une bouée de sauvetage. Dabla-Norris a déclaré que l’IA pourrait stimuler la productivité, renforcer l’administration fiscale et améliorer la prestation des services de santé et d’éducation, a rapporté Fortune.
Cela pourrait également changer fondamentalement la façon dont les gouvernements fonctionnent. “Cela peut être utilisé pour remodeler fondamentalement la manière dont les gouvernements mènent leurs activités”, a-t-il ajouté.
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Mais la technologie fonctionne dans les deux sens. L’IA concentre la richesse, perturbe les marchés du travail et pourrait discrètement vider l’assiette de l’impôt sur le revenu et des charges sociales dont dépendent les programmes sociaux.
Dabla-Norris a soulevé la question centrale à laquelle tout gouvernement doit répondre. « Nos systèmes actuels de fiscalité et de protection sociale sont-ils adaptés à leur objectif ? a-t-il demandé, selon Fortune.
Chiffres clés du Fiscal Monitor du FMI pour avril 2026 : Dette publique mondiale projetée : 99 % du PIB mondial d’ici 2028, selon le Fiscal Monitor du FMI Scénario de crise : la dette mondiale atteint 121 % du PIB mondial en trois ans. Taux d’intérêt réels supérieurs aux niveaux d’avant la pandémie : environ 6 points de pourcentage. Dette en proportion du PIB : en passe de dépasser 125 % cette année, potentiellement 142 % d’ici 2031. Ajustement budgétaire nécessaire pour stabiliser la dette américaine : environ 4 points de pourcentage du PIB. Déficit de l’année dernière : réduit d’environ 8 % à moins de 7 % du PIB Prévisions du FMI pour le déficit américain à court terme : environ 7,5 % du PIB Source : Fortune Pourquoi la dette mondiale est importante au-delà des bilans gouvernementaux
Lorsque la dette augmente plus rapidement que la production économique, les investisseurs obligataires commencent à s’inquiéter de la pression sur les paiements, du risque d’inflation et du choix éventuel entre des réductions de dépenses, des augmentations d’impôts ou davantage d’emprunts.
Si les investisseurs commencent à exiger une prime de risque plus élevée sur la dette souveraine, les coûts d’emprunt augmentent. Cela rend les problèmes budgétaires plus difficiles à contrôler. Plus de dette entraîne des coûts d’intérêt plus élevés. Des coûts d’intérêt plus élevés entraînent davantage de dettes. Un endettement accru aggrave encore davantage le fardeau.
Le FMI ne prédit pas une crise immédiate. Mais il indique néanmoins que la fenêtre d’un ajustement progressif et gérable est en train de se fermer.
Les décideurs qui continuent d’attendre seront confrontés à de meilleures décisions avec moins d’options.
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