Source de l’image : National Grid plc
Pour de nombreux investisseurs, l’un des principaux attraits de National Grid (LSE :NG) réside dans le potentiel de revenus passifs qu’il offre. National Grid vise explicitement à augmenter son dividende en fonction d’une mesure clé de l’inflation.
Cela rassure de nombreux investisseurs, qui l’assimilent à un dividende qui maintient sa valeur au fil des années en termes réels. Qu’est-ce que cela pourrait signifier dans la prochaine décennie ?
Croissance avec l’inflation
Il y a quelques choses qu’il est utile de comprendre. La première est qu’il existe plusieurs mesures communes de l’inflation à la consommation.
National Grid a l’intention d’augmenter son dividende par action conformément à ce que l’on appelle le CPIH. Il s’agit d’un indicateur général d’inflation : l’indice des prix à la consommation, qui inclut les coûts de logement pour les propriétaires occupants.
Au cours des 12 mois jusqu’en octobre, l’IPCH a augmenté de 3,8 %. Mais l’inflation peut augmenter ou diminuer avec le temps ; il peut même devenir négatif lorsqu’on parle de déflation (bien que National Grid vise à augmenter son dividende chaque année, pas seulement pour correspondre à l’IPCH).
Ces dernières années, l’IPH s’est parfois approché des chiffres à deux chiffres en termes de pourcentage. Pour les 12 mois jusqu’en octobre 2022, par exemple, il était de 9,2 %.
Mais il a passé une grande partie de la dernière décennie en dessous de 3 %.
Le dividende pourrait-il être doublé ?
Disons que l’inflation resterait à son niveau actuel de 3,8% par an. Au cours de la prochaine décennie, cela signifierait une inflation totale de 45 %.
Si le dividende de National Grid augmentait en conséquence, il ne doublerait pas au cours de la prochaine décennie. Il faudrait 19 ans pour que le dividende double s’il croît de 3,8 % par an.
Cependant, si le CPHI était obstinément plus élevé (disons 7,5 %), d’ici une décennie, cela signifierait une inflation totale de plus de 100 %. En contrepartie, cela signifierait que le dividende de National Grid doublerait en 10 ans.
Je trouve cela peu probable, mais pas impossible. Un taux d’inflation soutenu aussi élevé me semble peu probable, mais on ne peut jamais prédire l’inflation avec certitude. En fait, même mesurer avec précision l’inflation passée est si difficile que les chiffres sont parfois corrigés après leur publication initiale.
Ce n’est pas la pièce pour moi
Mais ce n’est peut-être pas le cas. La correction de l’inflation est censée signifier que le dividende reste fondamentalement stable en termes de pouvoir d’achat réel.
De plus, l’inflation signifie des coûts plus élevés pour l’entreprise. De l’achat d’équipement au paiement des salaires, l’inflation ajoute des coûts qui pourraient affecter les bénéfices.
En fait, le coût élevé de l’entretien et de la modernisation du réseau de distribution d’électricité de l’entreprise est ce qui me dissuade d’acheter des actions de National Grid, malgré le rendement actuel du dividende de 4,2 %.
Alors que l’acompte sur dividende de la société pour le premier semestre de cette année a augmenté de 3 % sur un an, ses dépenses d’investissement ont augmenté beaucoup plus rapidement, à 10 %.
National Grid prévoit de dépenser plus de 11 milliards de livres sterling pour cela rien qu’en 2025-2026, augmentant ainsi la dette nette d’environ 1,5 milliard de livres sterling à plus de 40 milliards de livres sterling.
Le réseau de l’entreprise et son monopole effectif constituent d’énormes avantages concurrentiels. Mais ils nécessitent des dépenses en capital élevées, ce qui explique pourquoi la dette nette a augmenté.
Cela explique également la réduction du dividende par action de 20 % intervenue l’année dernière. Du point de vue des dividendes, il y a des actions que je préfère posséder plutôt que National Grid.
