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Pendant plus d’une décennie après la crise financière, les actions de Lloyds (LSE : LLOY) se sont vendues pour quelques centimes. Cette année, cependant, les actions de Lloyds ont franchi la barrière de la livre sterling. En fait, le prix de l’action est actuellement d’environ 1 £ chacun.
Pour les actionnaires à long terme, cela a été gratifiant.
Les actions ont augmenté de 136 % en cinq ans. Ainsi, quelqu’un qui a investi à l’époque a non seulement plus que doublé la valeur papier de son investissement, mais obtiendra désormais également un rendement en dividende d’environ 8,6 %.
Même maintenant, un nouvel investisseur obtiendrait un rendement de 3,6 %. C’est moins lucratif, mais toujours bien supérieur à la moyenne actuelle du FTSE 100.
Les actions de Lloyds ne sont peut-être plus aussi bonnes qu’elles l’étaient il y a cinq ans. Mais pourraient-ils encore avoir un prix suffisamment attractif pour mériter une place dans mon portefeuille ?
La hausse du cours de l’action a rendu la valorisation moins attractive
Ma réponse est non. Je n’ai pas l’intention d’investir.
Pour commencer, le ratio cours/bénéfice (P/E) de 14 ne me paraît pas attractif. Ce n’est pas excessivement cher, mais je ne pense pas que ce soit bon marché non plus. En revanche, son homologue Natwest se vend actuellement à un ratio P/E de neuf.
Cependant, le ratio P/E n’est qu’une mesure de valorisation. Lorsqu’il s’agit de valoriser les actions de banques comme Lloyds, de nombreux investisseurs préfèrent examiner le ratio cours/valeur comptable.
Là encore, les actions Lloyds me semblent peu attractives. Ils se vendent actuellement à environ 1,3 fois leur valeur comptable. En d’autres termes, la valeur de l’actif sous-jacent par action est en réalité inférieure au prix de l’action (nettement inférieur dans ce cas).
Bien que Lloyds dispose d’actifs immatériels tels que ses marques et la bonne volonté de ses clients (au moins certains clients !), je ne pense pas qu’ils expliquent de manière satisfaisante l’écart.
En règle générale, je préfère investir dans des banques dont le ratio cours/valeur comptable n’est pas supérieur à un.
Les perspectives du marché sont moins roses qu’avant
De plus, la valeur comptable elle-même dépend d’un certain niveau de cohérence.
Si la situation économique empire, cela pourrait affecter les hypothèses qui sous-tendent la valeur comptable actuelle. Par exemple, des taux de défaut plus élevés pourraient entraîner une baisse des bénéfices de Lloyds.
Si le marché immobilier entre en récession, les valorisations qui sous-tendent le portefeuille hypothécaire de la banque pourraient devoir être réévaluées. Étant donné que Lloyds est le plus grand prêteur hypothécaire du pays, cela représente à mon avis un risque important.
L’avertissement surprenant sur les résultats de cette semaine du constructeur d’habitations Crest Nicholson a exacerbé l’incertitude quant à la santé du marché immobilier. Cela ajoute aux inquiétudes concernant l’économie dans son ensemble.
Pour l’instant, cela semble tenir le coup. Les perspectives économiques ne sont pas bonnes, mais elles ne sont pas terribles non plus.
Mais avec l’augmentation des risques géopolitiques, la réapparition de l’inflation comme un risque important et la confiance des consommateurs qui semble faible, je ne suis pas particulièrement confiant quant aux perspectives de l’économie britannique. Une économie plus faible pourrait signifier des taux plus élevés en cas de défaut de paiement des prêts.
Je pense qu’il existe des actions dans des secteurs autres que le secteur bancaire qui correspondent mieux à ma propre tolérance au risque en tant que petit investisseur privé.
