Goldman Sachs tire une nouvelle sonnette d’alarme : l’économie américaine est en faillite et la guerre en Iran ne fait qu’aggraver la situation. La banque centrale a relevé jeudi sa probabilité de récession sur 12 mois à 25 % (en hausse de 5 points de pourcentage) après qu’un rapport brutal sur l’emploi en février et la hausse des prix du pétrole ont forcé les économistes à modifier leurs prévisions.
C’est un signe surprenant de la part du département de recherche le plus surveillé de Wall Street, et il survient à un moment où les deux paris de l’administration Trump – sur les droits de douane et l’implication militaire au Moyen-Orient – se heurtent à un marché du travail qui montrait déjà des fissures.
Le chiffre de l’emploi qui a fait trembler Wall Street
La masse salariale de février a chuté de 92 000 personnes, un chiffre que David Mericle, économiste chez Goldman, a qualifié de « rappel que la croissance de l’emploi est encore trop faible ». L’estimation de la banque concernant la création d’emplois sous-jacents est juste au-dessus de zéro, voire en dessous du taux d’équilibre de 70 000 emplois par mois, nécessaire simplement pour suivre le rythme des nouveaux entrants sur le marché du travail. Pendant ce temps, les offres d’emploi continuent de baisser.
Le taux de chômage a atteint 4,44 % le mois dernier et Goldman s’attend désormais à ce qu’il atteigne 4,6 % au troisième trimestre. Une rare révision du taux d’activité – qui a chuté de 0,4 point de pourcentage, reflétant les données de recensement mises à jour montrant que plus d’Américains sont à la retraite que prévu auparavant – a approfondi le tableau d’une main-d’œuvre affaiblie.
Le pétrole est le nouveau joker
La guerre en Iran a apporté un ajout nouveau et volatile à une équation économique déjà compliquée. Les prévisions de base de Goldman placent le brut Brent à une moyenne de 98 dollars le baril en mars et avril avant de reculer à 71 dollars d’ici la fin de l’année. Dans le pire des cas (une perturbation d’un mois dans le détroit d’Ormuz), le Brent pourrait grimper jusqu’à 110 dollars, propulsant l’inflation globale à un sommet printanier proche de 4,5 %.
Même dans le scénario de référence, Goldman a relevé sa prévision d’inflation globale PCE de 0,8 point de pourcentage à 2,9 % en décembre.
Les tarifs sont déjà en chiffres
Goldman estime que les tarifs douaniers imposés par Trump ont déjà ajouté plus de 70 points de base à l’inflation sous-jacente. Nettée de ces effets tarifaires, l’inflation sous-jacente semble beaucoup plus contenue (l’IPC sous-jacent est proche de 1,75 % et le PCE sous-jacent est proche de 2,25 %), ce qui suggère que la politique elle-même effectue un travail inflationniste important.
La Réserve fédérale stagne
Les baisses de taux ne se produiront pas de si tôt. Goldman a repoussé à septembre et décembre ses deux réductions attendues pour 2026, la banque notant qu’« une trajectoire d’inflation plus élevée rendra plus difficile pour la Fed de procéder prochainement à des réductions ». La Réserve fédérale est confrontée à une crise stagflationniste classique : un marché du travail suffisamment faible pour plaider en faveur d’un assouplissement, mais une trajectoire d’inflation – alimentée par le pétrole et les tarifs douaniers – qui plaide en faveur d’une modération.
Tout le monde n’appuie pas sur le bouton panique.
Certes, la probabilité d’une récession de 25 % signifie toujours que le scénario de base de Goldman est une croissance continue, et les propres données de la banque incitent à un optimisme prudent. La croissance de la productivité a atteint en moyenne un solide taux annualisé de 2,2 % au cours de ce cycle, ce que Mericle considère comme un retour à la moyenne historique des États-Unis après des années de mauvaises performances post-crise financière. L’inflation du logement ralentit également fortement, avec une croissance des loyers des nouveaux baux proche de zéro sur un an, ce qui, selon Goldman, réduirait les coûts globaux du logement de 3,1 % à 2,3 % d’ici décembre. Et Goldman lui-même note que si le marché du travail s’affaiblit davantage, la Fed procéderait probablement à des réductions plus tôt, fournissant ainsi un coussin politique intégré qui n’existait pas lors des crises précédentes.
Un premier trimestre solide ne durera pas
Goldman estime la croissance du PIB au premier trimestre à 3,3 %, mais 1,3 point de pourcentage de ce chiffre reflète l’impulsion ponctuelle générée par la fin de la paralysie du gouvernement l’automne dernier. Du deuxième au quatrième trimestre, la banque s’attend à ce que la croissance ralentisse à environ 2,0 %, 1,9 % et 1,9 % respectivement, une trajectoire progressive vers une stagnation de la vitesse.
Pour cette histoire, les journalistes de Fortune ont utilisé l’IA générative comme outil d’enquête. Un éditeur a vérifié l’exactitude des informations avant de les publier.
