Goldman Sachs vient d’envoyer un avertissement qui donne à réfléchir à la Réserve fédérale. Après avoir analysé un rapport “bruyant” de janvier sur l’IPC, les économistes de la société, dirigés par Jan Hatzius, ont officiellement réinitialisé leurs prévisions pour l’indicateur d’inflation préféré de la Fed.
Le nouvel objectif ? Une hausse sur un an de 3,05% du PCE de base.
Il ne s’agit pas d’un simple examen de routine : c’est une confrontation brutale avec la réalité pour les investisseurs qui parient sur un redressement. Si Goldman a raison, le « dernier kilomètre » de la lutte contre l’inflation s’allonge et la fenêtre de réduction des taux d’intérêt au premier semestre 2026 se ferme brutalement.
Alors que le dernier rapport de l’IPC a montré une inflation à 2,4% en janvier, le taux de croissance des prix le plus bas depuis mai dernier, lorsque les tarifs ont commencé à entrer en vigueur, une bizarrerie dans les données suggère à Goldman Sachs que l’inflation du PCE sera beaucoup plus élevée.
C’est un problème car la Réserve fédérale accorde plus d’attention au taux d’inflation des dépenses de consommation personnelle (PCE) qu’à l’IPC.
IPC mensuel (6 derniers mois) : janvier 2026 : 2,4 % Décembre 2025 : 2,7 % Novembre 2025 : 2,7 % Octobre 2025 : n/a (arrêt du gouvernement) Septembre 2025 : 3 % Août 2025 : 2,9 %
Les perspectives de Goldman Sachs sont dues à des bizarreries dans la manière dont le PCE mesure l’inflation.
“Nous estimons que l’indice de base des prix PCE a augmenté de 0,40 % (d’un mois à l’autre) en janvier (contre une prévision de 0,30 % avant le rapport CPI d’aujourd’hui)”, ont écrit les économistes de Goldman Sachs.
Le Bureau of Economic Analysis, ou BEA, publiera son rapport PCE de décembre le 20 février et celui de janvier le 13 mars. Compte tenu de l’approche de la Fed, ce que dit le rapport de janvier sur l’inflation affectera la suite des taux d’intérêt.
L’inflation de l’IPC est tombée à 2,4 % en janvier 2026. Goldman Sachs a relevé sa prévision d’inflation de base du PCE pour janvier en raison des différences dans la manière dont l’IPC et le PCE sont calculés.
TheStreet/Bureau des statistiques du travail
Pourquoi l’inflation du PCE ne reflétera pas l’IPC
Dans une note de recherche partagée avec TheStreet, Goldman Sachs a déclaré qu’il s’attend à ce que le PCE montre une reprise de l’inflation en janvier et un taux d’inflation supérieur à l’IPC.
La prévision révisée à la hausse de la banque, d’une croissance mensuelle de 0,40%, intervient alors que les prix des matières premières informatiques et électroniques grand public, qui sont plus lourdement pondérés dans le PCE que dans l’IPC, ont fortement augmenté. L’IPC a également bénéficié de la baisse des prix des voitures d’occasion, mais le PCE pondère moins les prix des voitures d’occasion que l’IPC, ce qui ajoute une pression supplémentaire.
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Au total, Goldman Sachs s’attend à ce que le PCE global augmente de 2,81 % en janvier, soit une légère hausse par rapport aux 2,8 % de novembre, le dernier mois pour lequel les données sont mises à jour (là encore, nous obtenons les données de décembre le 20 février).
Le modèle d’inflation PCE de base de leurs économistes, qui exclut les prix volatils du pétrole et des produits alimentaires, prévoit une augmentation de 3,05 %, contre 2,8 % en novembre.
Étant donné que l’objectif d’inflation de 2 % fixé par la Réserve fédérale pour définir la politique des taux d’intérêt est basé sur le PCE de base, l’augmentation à 3,05 % pourrait surprendre les investisseurs.
La Fed reste à l’écart des baisses de taux d’intérêt malgré la baisse de l’inflation
La Réserve fédérale définit sa politique monétaire avec un double mandat visant à promouvoir un faible taux de chômage et une inflation stable.
Malheureusement, ces objectifs s’opposent souvent : des taux d’intérêt plus élevés ralentissent l’inflation mais entraînent des pertes d’emplois, et vice versa.
L’année dernière, la Réserve fédérale a laissé ses taux inchangés jusqu’en septembre car si le chômage augmentait, l’inflation aussi. Alors que les preuves de l’aggravation du chômage s’accumulaient, le président de la Réserve fédérale, Powell, a changé de cap et a réduit les taux lors de trois réunions consécutives pour terminer l’année.
Cependant, lors de la réunion de janvier, Powell a de nouveau reculé en attendant des preuves supplémentaires démontrant que les coupes budgétaires ne provoquaient pas d’inflation et que le marché du travail se raffermissait.
Jusqu’à présent, les données n’offrent pas beaucoup de raisons pour que la Réserve fédérale réduise ses taux lors de sa prochaine réunion en mars. Le taux de chômage est tombé à 4,3 % en janvier, après un sommet de 4,5 % en novembre. Pendant ce temps, les données de l’IPC de janvier montrent un ralentissement de l’inflation.
À première vue, il y a peu de raisons d’agir, mais si l’inflation PCE augmente, les chances que la Fed reporte les réductions pourraient encore diminuer.
Actuellement, l’outil CME FedWatch estime la probabilité d’une réduction d’un quart de point lors de la prochaine réunion du FOMC du 18 mars à moins de 10 %, et la probabilité d’une réduction lors de la réunion d’avril à 26 %.
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