L’action Coinbase (COIN) a été sous pression, chutant d’environ 29 % jusqu’à présent cette année et de près de 20 % au cours de la semaine dernière.
Aujourd’hui, Goldman Sachs ajoute à la prudence.
La société a abaissé son objectif de cours mais a maintenu une note d’achat, indiquant un changement dans les attentes à court terme sans rompre la thèse à long terme.
La raison se résume à un risque clé. La pression réglementaire autour des rendements stables des pièces commence à augmenter, et cela pourrait avoir un impact sur l’un des moteurs les plus importants des sources de revenus les plus récentes et les plus rentables de Coinbase.
Cela laisse les investisseurs face à une question plus difficile. Si l’économie stable du coin s’affaiblit, le reste de la plateforme Coinbase peut-il détenir le stock ?
Aperçu de la valorisation de Coinbase Capitalisation boursière : 42,5 milliards de dollars Valeur d’entreprise : 38,8 milliards de dollars Cours de l’action : 164 dollars Objectif de cours moyen des analystes : 251 dollars (hausse implicite de 53 %) Croissance annuelle attendue du BPA sur 2 ans : 15,0 % Ratio P/E prévisionnel : 42,5x
Source : TIKR.com
Goldman Sachs abaisse l’objectif de cours de Coinbase
Goldman a abaissé son objectif de prix sur Coinbase de 270 $ à 235 $, tout en maintenant une note d’achat, signalant une vision plus prudente à court terme sans abandonner la thèse à long terme.
Le déclassement était dû à des préoccupations réglementaires suggérant que le Clarity Act pourrait restreindre les rendements des pièces stables comme l’USDC.
Ce serait une mauvaise nouvelle pour Coinbase car l’entreprise participe à l’économie de l’USDC via son partenariat avec Circle.
Dan Dolev, analyste chez Mizuho, a déclaré que “la Clarity Act pourrait potentiellement interdire les paiements de performance simplement pour maintenir un stablecoin et restreindre toute approche qui rend le programme équivalent d’une manière ou d’une autre à un dépôt bancaire”.
Les revenus de Stablecoin ont été l’un des moteurs les plus évidents de la transition de Coinbase vers des revenus récurrents à marge plus élevée. Si les performances deviennent limitées, l’une des parties les plus attractives du nouveau modèle perd en puissance.
Actions plus tendances :
Morgan Stanley fixe un objectif de prix époustouflant pour Micron après l’événement. Le problème des puces chinoises de Nvidia n’est pas ce que la plupart des investisseurs pensent. L’informatique quantique fait un mouvement de 110 millions de dollars que personne n’a vu venir.
Les produits dérivés représentent désormais une part plus importante des activités de Coinbase, avec une forte croissance et des gains de parts de marché au cours de l’année écoulée.
Ceci est important car les produits dérivés génèrent des activités de trading plus fréquentes et de plus grande valeur. Les échanges au comptant ont tendance à augmenter pendant les marchés haussiers, tandis que les produits dérivés peuvent permettre une participation plus cohérente.
Mais ce n’est pas garanti.
La récente augmentation du volume des produits dérivés peut refléter des conditions de marché solides plutôt qu’un changement durable dans le comportement des utilisateurs. Ce qui compte maintenant, c’est de savoir si Coinbase peut transformer cette croissance en un élément durable de son activité.
De nouveaux produits élargissent le modèle d’échange de Coinbase
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre de la société en février, le PDG Brian Armstrong a déclaré : « Nous avons réussi à diversifier nos activités dans les domaines des pièces stables, des abonnements et des services, et le trading d’autres classes d’actifs telles que les actions, les marchés de prévision et les matières premières signifie que nos revenus sont moins corrélés aux fluctuations des prix des cryptomonnaies. »
L’activité du premier trimestre a montré une vigueur dans les échanges compatibles DEX, les marchés de prédiction et même des domaines plus récents comme l’or et l’argent.
Si ces produits gagnent du terrain, Coinbase commencera à ressembler davantage à un « échange de tout » qu’à une plateforme à actif unique.
Le changement le plus important du secteur vers la création d’une plate-forme cryptographique complète
La poussée de Coinbase au-delà du trading au comptant fait partie d’un changement plus large dans les plateformes de cryptographie. Les bourses évoluent vers des modèles full-stack, avec davantage de revenus provenant des produits dérivés, des pièces stables, des abonnements et des services en chaîne plutôt que des frais de négociation uniques.
Ce changement est désormais au cœur de l’histoire.
Les courtiers en crypto-monnaie comme Coinbase et Robinhood sont en train de devenir des plateformes de crypto-monnaie à part entière.
J Studios DigitalVision/Getty Images
Robinhood (HOOD) offre une comparaison adjacente utile. Votre activité de cryptographie profite de l’augmentation de l’activité de trading, mais la stratégie plus large consiste à créer une plate-forme multi-produits qui maintient l’intérêt des utilisateurs pour davantage de classes d’actifs et de services.
Coinbase suit un manuel similaire avec des marchés de prédiction, des métaux et des produits d’abonnement pour réduire la dépendance à un seul cas d’utilisation de trading.
Cela fait de l’étendue de la plateforme à la fois un outil de rétention et un outil de croissance. Plus les utilisateurs ont de raisons de rester, plus le risque que la monétisation soit rétablie lorsque le marché se refroidit est faible.
Kraken (KRKNF) reste l’un des concurrents directs les plus évidents. Comme Coinbase, il s’est penché sur les produits dérivés et les fonctionnalités plus larges de la plateforme, reflétant l’opinion du secteur selon laquelle le trading au comptant est à lui seul trop cyclique pour soutenir une croissance durable.
La stratégie de Coinbase ressemble de plus en plus à une tentative de capturer davantage ce modèle dans un cadre réglementé par les États-Unis.
Qu’est-ce qui pourrait faire grimper Coinbase ? Les bénéfices sur les actions dérivées augmentent l’engagement et réduisent le recours aux frais au comptant. Des soldes USDC plus élevés augmentent les revenus stables avec de fortes marges. La croissance de Coinbase One augmente les revenus récurrents et réduit le taux de désabonnement. Le trading DEX maintient le volume sur la plateforme à mesure que l’activité monte dans la chaîne. Les nouveaux marchés tels que les prévisions et les métaux améliorent la rétention. ralentit avant que les nouveaux produits ne se développent. La dynamique des produits dérivés s’estompe si elle est motivée par des événements. Les nouveaux produits stimulent l’utilisation mais la monétisation est faible. Les soldes de l’USDC chutent à mesure que les rendements ou la concurrence changent. L’expansion des produits augmente les coûts et exerce une pression sur les marges. Les rivaux prennent des participations dans les produits dérivés et le commerce en chaîne. Le point clé de Coinbase
La récente vente de Coinbase et la baisse de l’objectif de prix de Goldman Sachs indiquent un changement dans les attentes à court terme, mais pas nécessairement une rupture dans l’histoire à long terme.
Si l’économie stable du coin s’affaiblit, Coinbase aura besoin que le reste de sa plateforme supporte une charge plus importante.
Voici ce qui compte ensuite :
Les abonnements et les services peuvent-ils continuer à croître à mesure que les volumes spot se normalisent ? Les gains sur les produits dérivés peuvent-ils rendre les revenus de trading moins cycliques ? Les nouveaux produits stimulent-ils réellement la monétisation et la rétention ?
Si ces éléments évoluent, Coinbase pourrait commencer à ressembler davantage à une plate-forme diversifiée. Autrement, l’entreprise pourrait rester liée aux mêmes cycles qu’elle tente de surmonter.
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