L’or vient de connaître son pire mois depuis plus d’une décennie. Goldman Sachs ne cède pas.
Après que l’or ait chuté de plus de 10 % en mars 2026, sa plus forte baisse mensuelle depuis juin 2013, Goldman Sachs a réaffirmé son objectif de 5 400 dollars l’once d’ici la fin de l’année.
L’or au comptant se négocie entre 4 567 et 4 769 dollars au 1er avril, bien en dessous du sommet historique d’environ 5 600 dollars établi fin janvier.
Le message de la banque est direct. La liquidation de mars ne modifie pas le scénario structurel. Les acheteurs qui ont fait grimper l’or sont toujours là, et Goldman ne s’attend pas à ce qu’ils partent.
Ce que Goldman a vraiment dit à propos de l’or
Les analystes de Goldman, Daan Struyven et Lina Thomas, ont relevé l’objectif de la banque en matière d’or pour la fin de l’année 2026, passant de 4 900 $ à 5 400 $ dans une note datée du 22 janvier. La banque a maintenu cet objectif tout au long de la baisse du mois de mars.
L’argument central est que les investisseurs privés qui ont acheté de l’or pour se couvrir contre les risques macroéconomiques à long terme, notamment les inquiétudes concernant la viabilité budgétaire et les doutes quant à l’indépendance de la banque centrale, ne vendent pas. Selon Goldman, ces positions sont « plus difficiles » que les paris basés sur des événements qui se sont développés après les élections américaines de 2024, car les préoccupations sous-jacentes ne sont pas résolues à une date connue.
“Les risques liés à l’amélioration des prévisions sont considérablement orientés à la hausse, car les investisseurs du secteur privé pourraient se diversifier davantage face à l’incertitude politique mondiale persistante”, écrivent Struyven et Thomas.
Trois pilotes que Goldman surveille
Le cadre de Goldman repose sur trois piliers structurels.
Le premier concerne les achats de la banque centrale. Goldman prévoit que les banques centrales des marchés émergents achèteront environ 60 tonnes d’or par mois en 2026, à mesure que les pays diversifieront leurs réserves en s’éloignant du dollar américain. La banque centrale chinoise a prolongé ses achats d’or pendant 15 mois consécutifs jusqu’en janvier 2026, a rapporté la Banque centrale.
Le World Gold Council prévoit que les achats totaux des banques centrales des marchés émergents atteindront environ 850 tonnes en 2026, selon USAGOLD.
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La seconde concerne les entrées d’ETF. Les ETF sur l’or occidentaux ont ajouté environ 500 tonnes depuis le début de 2025, bien au-delà de ce que les baisses de taux de la Réserve fédérale expliqueraient à elles seules. Goldman s’attend à un nouvel assouplissement d’un demi-point de la Fed en 2026, ce qui, selon lui, ajouterait environ 120 dollars l’once au soutien du prix de l’or.
Le troisième est ce que Goldman appelle le « déclassement ». Les inquiétudes concernant les niveaux de dette publique à long terme et la crédibilité de la politique monétaire incitent les particuliers fortunés à acheter des barres physiques et les institutions à acheter des options d’achat.
Ces positions sont structurelles et non tactiques, c’est pourquoi Goldman ne s’attend pas à ce qu’elles s’effondrent face à un catalyseur à court terme.
Chiffres clés derrière l’appel de 5 400 $ de Goldman : Achats par la banque centrale : 60 tonnes par mois prévues en 2026 Entrées d’ETF occidentaux : environ 500 tonnes ajoutées depuis début 2025, au-dessus des attentes de baisse des taux Réserves d’or de la Chine : 15 mois consécutifs d’achats jusqu’en janvier 2026 Réductions attendues de la Fed : 0,5 % en 2026, soit un ajout estimé à 120 $ l’once. support des prixLe plus haut historique de l’or : environ 5 600 $ fin janvier 2026, selon CBS News
Les analystes de Goldman Sachs ont relevé l’objectif de la banque en matière d’or pour la fin de l’année 2026, passant de 4 900 dollars à 5 400 dollars.
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Pourquoi l’or a-t-il chuté si fortement en mars ?
La liquidation du mois de mars a surpris de nombreux investisseurs. Le conflit entre les États-Unis et l’Iran, qui a débuté le 28 février, a fait monter les prix du pétrole et accru les anticipations d’inflation. Cela a poussé les rendements du Trésor à la hausse et renforcé le dollar, deux facteurs qui constituent des obstacles pour l’or en tant qu’actif non rentable, selon CNBC.
Les États du Golfe liquidant leurs réserves d’or pour couvrir le manque à gagner ont accru la pression à la vente, a rapporté CNBC. Les hedge funds et les investisseurs particuliers qui avaient construit des positions lors du rallye de 2025 ont également annulé leurs transactions à mesure que la volatilité augmentait.
Goldman a directement reconnu la vulnérabilité à court terme. “Les risques sont orientés à la baisse à court terme, car les perturbations persistantes du détroit d’Ormuz maintiennent l’or vulnérable à de nouvelles ventes”, écrivent les analystes.
Où se situe Goldman par rapport à Wall Street
L’objectif de Goldman de 5 400 dollars est en fait la prévision la plus conservatrice des grandes banques. UBS a relevé son objectif à 6 200 $ pour les trois premiers trimestres de 2026 avec un scénario haussier de 7 200 $. Deutsche Bank a réitéré son objectif de 6 000 dollars. L’objectif de JPMorgan pour 2026 est de 6 300 $.
Cet écart reflète différentes hypothèses quant à l’ampleur que peut atteindre la demande des investisseurs privés. Le scénario de base de Goldman n’appelle pas une nouvelle vague d’acheteurs. Les prévisions les plus optimistes supposent une rotation continue des obligations et des actions vers l’or à mesure que les ménages et les institutions réévaluent le risque budgétaire à long terme.
Les deux parties sont d’accord sur les bases structurelles. Ils ne sont tout simplement pas d’accord sur la mesure dans laquelle ils peuvent augmenter les prix d’ici la fin de l’année.
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