En haut à gauche, dans le sens des aiguilles d’une montre : Sheila Gulati, Cameron Borumand, Annie Luchsinger, Chris DeVore, Sabrina Albers (Wu) et Andy Liu.
L’IA a attiré des niveaux de capitaux et d’attention sans précédent. Et les questions autour de ce qu’on appelle la bulle de l’IA se multiplient : y a-t-il trop de startups qui poursuivent les mêmes idées ? Les valorisations sont-elles en avance sur l’adoption réelle ? Et tous ces investissements seront-ils payants ou exploseront-ils ?
GeekWire a interrogé une poignée d’investisseurs en capital-risque de la région de Seattle pour savoir s’ils pensaient qu’il existait une bulle de l’IA et comment les startups devraient se préparer pour planifier 2026.
Dans l’ensemble, les investisseurs dressent le portrait d’un marché surchauffé par endroits, mais loin d’être brisé. Ils voient des signes évidents d’excès dans l’IA, en particulier dans les entreprises privées en phase de démarrage, où les valorisations dépassent souvent la traction réelle. Mais ils rejettent largement l’idée d’une bulle catastrophique et la plupart soutiennent que la technologie elle-même génère déjà une réelle valeur.
Ils diffèrent sur les détails : certains voient la plus grande surabondance dans la construction de centres de données. D’autres soulignent que les startups axées sur la narration obtiennent d’énormes valorisations sans réelle traction client. Un investisseur estime que le plein impact de l’IA se fera sentir d’ici 10 à 20 ans. Un autre voit une opportunité immédiate dans la mesure où les entreprises repensent leurs dépenses en logiciels, rendant les fournisseurs traditionnels vulnérables.
Son conseil aux fondateurs de startups : ignorez le battage médiatique, concentrez-vous sur les problèmes réels des clients, créez des revenus durables et des entreprises efficaces, et préparez-vous à un certain refroidissement du marché.
Lisez leurs réponses complètes ci-dessous.
Sabrina Albert (Wu), partenaire de Madrona
Sabrina Alberto (Wu). (Photo Madrona)
“Il y a une nette écume dans certaines parties du marché de l’IA, en particulier dans les premières évaluations privées, où les prix des entreprises sont bien au-dessus des fondamentaux, ce qui correspond à une définition classique de “bulle”. Sur les marchés publics, les sociétés d’IA les plus solides soutiennent des valorisations avec des bénéfices et une croissance démesurés, de sorte que cela ne ressemble pas à une bulle traditionnelle.
L’exubérance la plus prononcée se situe sur les marchés privés, en particulier sur les marchés d’amorçage et de série A, où de nombreux investisseurs tentent de s’exposer très tôt à l’IA. En conséquence, le capital poursuit les startups avec une traction limitée et des valorisations qui valorisent des résultats qui peuvent prendre des années d’exécution pour être justifiés.
Les startups doivent se concentrer dès le départ sur des fondamentaux commerciaux durables. Générez des revenus reproductibles grâce à des contrats annuels ou pluriannuels, résolvez les problèmes réels des clients et différenciez-vous en vous intégrant profondément dans la pile technologique du client pour créer de véritables produits professionnels. « Le succès à long terme dépend de la création d’une valeur mesurable et d’une croissance défendable au fil du temps. »
Cameron Borumand, associé général chez Fuse
Cameron Borumand. (Photo du fusible)
“De nombreux facteurs entrent en jeu ici. L’IA est une technologie nouvelle et véritablement transformatrice. À long terme, elle remodèlera radicalement le mode de fonctionnement de presque toutes les industries. Dans le même temps, l’histoire nous apprend que les nouvelles technologies ont tendance à être surestimées à court terme et sous-estimées à long terme. Les impacts les plus profonds et les plus pleinement réalisés de l’IA pourraient encore se produire dans 10 à 20 ans.
À court terme (dans les prochaines années), je m’attends à un certain recul des marchés publics, à mesure que les investisseurs se rendront compte qu’il faudra du temps pour que les entreprises soient véritablement « prêtes » à l’IA. Cela ne suggère rien de catastrophique, mais simplement que la croissance d’environ 21 % sur un an que nous avons constatée au Nasdaq ne sera probablement pas durable et pourrait se rapprocher de la moyenne sur 30 ans d’environ 10 %. Après quelques revers importants, les experts diront inévitablement que l’IA est surfaite. En réalité, cela représenterait simplement une normalisation après une extraordinaire course aux marchés publics grâce à l’IA.
Les marchés privés en phase avancée verront apparaître certaines entreprises trop médiatisées ; Cela se produit à chaque cycle de boom. Les gagnants seront plus nombreux que jamais, mais les pertes seront également plus importantes que jamais. Lorsque des entreprises comme Anthropic passent d’un milliard de dollars à un chiffre d’affaires prévu de 9 milliards de dollars en 2025, il est clair que l’IA a déjà un impact réel et matériel sur le monde.
Pour les startups, il n’y a pas de meilleur moment pour construire que maintenant. Les marchés M&A sont de retour, les clients ont du budget et les talents veulent travailler sur des projets intéressants. Cela dit, il y a beaucoup de bruit, il est donc préférable de creuser plus profondément et de vraiment se concentrer sur un problème principal du client. La majeure partie de la croissance que nous avons constatée jusqu’à présent concerne la couche infrastructure ; « Les prochaines années seront axées sur la prochaine génération d’applications basées sur l’IA. »
Chris DeVore, associé directeur fondateur de Founders’ Co-op
Chris DeVore prend la parole au Sommet GeekWire en 2022. (Photo d’archive GeekWire/Dan DeLong)
“Oui, une quantité importante de capitaux déployés à l’échelle mondiale dans l’IA (et en particulier dans la construction de centres de données) est presque certainement mal allouée. Plus précisément dans les startups, hormis quelques gagnants présumés (OpenAI, Anthropic, Cursor), la préoccupation est moins de surcapitalisation et plus de prix auxquels les financements sont effectués par rapport aux flux de trésorerie réels et au potentiel de marge des entreprises financées.
Cela dit, contrairement à certaines bulles récentes qui me viennent à l’esprit (crypto, métaverse, etc.), il y a cette fois-ci de vrais bébés dans l’eau du bain. Les LLM sont des outils remarquablement performants, même dans leur état actuel de développement, et resteront au cœur de nombreuses tâches de développement de logiciels et de travail du savoir longtemps après le retour de la rationalité dans le paysage financier.
Le défi pour les fondateurs et les investisseurs à une époque comme aujourd’hui est de savoir comment prendre des décisions qui semblent judicieuses dans dix ans, et pas seulement maintenant. Existe-t-il des moyens d’appliquer les LLM pour créer une valeur commerciale durable dans des segments de l’économie qui ne risquent pas d’être surcapitalisés ou de rivaliser à zéro pour le flot de dollars à court terme ? La seule stratégie alternative est d’essayer de choisir les gagnants dans les guerres de capitaux et de payer ce que le marché exige pour ces actifs, mais l’histoire suggère que c’est une proposition à très faible probabilité, même pour les meilleurs joueurs.
La recette du succès dans des moments comme celui-ci n’est pas si différente de n’importe quelle autre époque : choisissez un segment de clientèle que vous comprenez mieux que quiconque, engagez-vous profondément avec ces clients pour comprendre quels problèmes vous pouvez résoudre de manière unique avec LLM et qui étaient auparavant trop difficiles ou trop coûteux à résoudre, construisez rapidement et de manière itérative pour montrer de la valeur à ces clients, et maintenez ce rythme d’expédition et d’apprentissage le plus longtemps possible.
Cela peut paraître simple, mais il est surprenant de voir combien peu d’équipes fondatrices sont capables d’y parvenir, et c’est pourquoi les startups sont si difficiles et amusantes.
Sheila Gulati, PDG de Tola Capital
Sheila Gulati de Tola Capital. (Photo d’archive Geekwire)
« D’une manière générale, je ne pense pas que nous soyons actuellement dans une bulle d’IA. Des préoccupations similaires existaient lorsque nous avons lancé la plateforme Azure il y a une quinzaine d’années. À l’époque, les gens étaient initialement inquiets de se précipiter vers une activité à marge nulle.
Les constructions massives d’infrastructures d’IA actuelles façonneront les couches logicielles opérationnelles qui génèrent des performances réelles : orchestration informatique, pipelines de données, systèmes de mémoire et efficacité d’inférence à grande échelle. La valeur évolue vers l’empaquetage et la mise en œuvre de l’intelligence dans les flux de travail de l’entreprise.
Les startups de logiciels d’entreprise devraient se positionner dans le TAM croissant en proposant des solutions complètes de bout en bout et de nouvelles façons de faire où les humains collaborent avec des agents d’IA. Les startups gagnantes couvriront à la fois le secteur informatique en pleine croissance et l’économie d’une partie du marché du travail.
Nous assistons désormais à une malléabilité sans précédent des budgets des DSI. La pile d’applications profondément ancrée peut désormais passer à de nouveaux acteurs construits avec l’IA à partir de zéro. Les opportunités de marché sont énormes et les entreprises devraient se concentrer sur la création de nouvelles méga-capitalisations, et non sur des entreprises aux caractéristiques moindres.
Andy Liu, partenaire co-fondateur chez Unlock Venture Partners
Andy Liu.
« Oui, nous sommes dans une bulle d’IA, mais pas comme la plupart des gens le pensent.
Le capital et les valorisations sont bien au-dessus des fondamentaux, en particulier pour les entreprises qui ne présentent pas un attrait client clair, une différenciation durable ou des voies crédibles/raisonnables vers la rentabilité. Nous constatons un écart croissant entre les sociétés d’IA axées sur la narration, où l’IA est en grande partie un exercice de positionnement, et les sociétés d’IA axées sur la valeur qui utilisent la technologie pour offrir une valeur mesurable et reproductible aux clients.
La bulle apparaît plus prononcée au début et dans les phases de croissance, où la narration de l’IA peut temporairement remplacer la traction et lever des capitaux à des valorisations élevées. Certaines entreprises solides émergeront de ce cycle, mais il y aura des réductions, des licenciements ou des fermetures importantes car de nombreuses nouvelles entreprises ne parviendront pas à répondre à ces attentes.
En prévision de 2026, mon conseil aux fondateurs est simple :
Construisez de vraies entreprises, pas des plateformes. Les produits d’aujourd’hui peuvent être développés rapidement avec des revenus réels avant de lever des capitaux. Donnez la priorité à l’efficacité, au retour sur investissement du client et à la rentabilité de l’unité. Utilisez l’IA pour créer un véritable effet de levier, et non des excuses pour dépenser du capital.
2026 sera une période incroyable pour construire. Le coût de l’expérimentation et de la création de produits a chuté et les fondateurs n’ont plus besoin de diplômes (diplôme en informatique ou MBA) pour créer des produits et générer un revenu réel. La prochaine génération d’entreprises d’IA durables sera composée de petites équipes qui se concentreront moins sur le battage médiatique que sur une exécution efficace. “Nous sommes vraiment ravis de voir davantage d’équipes créer des produits étonnants au cours de l’année à venir.”
Annie Luchsinger, associée chez Breakers
Annie Luchsinger.
« De mon point de vue, nous observons moins une bulle d’IA qu’un cycle de risque classique se développant autour d’un changement de plateforme véritablement transformateur. Le risque s’est toujours adapté aux nouvelles normes parallèlement aux inflexions technologiques majeures (cloud, mobile, social), et l’IA est l’évolution la plus rapide que nous ayons vue à ce jour.
La différence cette fois-ci réside dans la rapidité, l’échelle et la disponibilité du capital. L’adoption de l’IA se produit à un rythme plus rapide et à une échelle beaucoup plus grande que les changements de plateforme précédents, tandis que les capitaux du marché privé ont atteint des sommets sans précédent. À mesure que ces forces entrent en collision, les prix, les conditions et le comportement des investisseurs évoluent.
Le fait que le capital devance les fondamentaux n’est pas nouveau. Il y aura quelques bouleversements, mais cela ne veut pas dire qu’il n’y a pas de création de valeur sous-jacente. “Les entreprises dotées d’une vraie technologie, d’une vraie distribution et de vrais clients dureront.”
