Les plus grands noms du secteur de la cryptographie n’ont pas été à l’abri de l’effondrement soudain du marché des actifs numériques en 2025. De grandes entreprises comme Paradigm et Pantera Capital ont vu leurs actifs sous gestion diminuer au milieu de la récession, selon des documents inédits que j’ai obtenus de la Securities and Exchange Commission.
Les crypto-monnaies sont volatiles et parfois leur prix monte en flèche avec un tweet d’un homme volatile. (Elon Musk, le président Donald Trump ou le co-fondateur de Binance Changpeng Zhao… faites votre choix.) Et les investisseurs en capital-risque cryptographiques chevronnés ont résisté à leur juste part des marchés baissiers et haussiers, voyant la valeur de leurs avoirs monter en flèche au cours du cycle de battage médiatique NFT 2021 pour voir leurs portefeuilles s’effondrer lors de « l’hiver crypto » qui a suivi.
En d’autres termes, les changements à court terme dans la valeur du portefeuille d’un fonds de capital-risque de crypto-monnaie ne sont généralement pas un signe de performance. Et les actifs sous gestion sont généralement de piètres indicateurs du succès d’un fonds de capital-risque. En fin de compte, les investisseurs de premier plan sont censés quitter les sociétés et restituer de l’argent à leurs commanditaires.
derrière le rideau
Néanmoins, approfondir les avoirs des crypto-VC donne un aperçu du fonctionnement interne de leurs fonds.
Prenez, par exemple, la crypto a16z. Le total des actifs sous gestion de ses quatre fonds cryptographiques a chuté de près de 40 % entre 2024 et 2025, pour atteindre 9,5 milliards de dollars, alors même que sa société mère, Andreessen Horowitz, a vu ses avoirs dépasser les 100 milliards de dollars, selon les données de la SEC.
Ce déclin est dû en partie au fait que le géant du capital-risque a commencé à distribuer des capitaux aux investisseurs de ses trois premiers fonds, selon des sources proches du dossier, qui ont parlé anonymement pour discuter d’accords commerciaux privés. Une source m’a dit qu’a16z crypto avait programmé les distributions pour qu’elles coïncident avec les sommets du marché des cryptomonnaies en 2025. En fait, le DPI net, ou distributions sur le capital versé, pour le premier fonds cryptographique d’a16z était de 5,4, selon Newcomer. Ces rendements sont excellents par rapport à ceux des autres sociétés de capital-risque qui ont levé en 2018, selon les données de Carta.
Pantera Capital a également distribué des capitaux aux investisseurs en 2025 grâce à l’introduction en bourse de cinq sociétés de portefeuille, dont Circle et BitGo, a indiqué une autre source proche des opérations de la société.
D’autres investisseurs en crypto-monnaie ont probablement vu leurs avoirs chuter à mesure que les marchés tournaient au vinaigre. Multicoin, en particulier, a été à la merci des booms et des récessions des cryptomonnaies. Le capital-risque gère également un fonds spéculatif, et lorsque les actifs numériques faisaient fureur en 2021, ses actifs sous gestion ont presque triplé pour atteindre près de 9 milliards de dollars par rapport à l’année précédente. Après l’effondrement de la bourse de crypto-monnaie FTX en 2022, le portefeuille de l’investisseur a chuté puis s’est redressé au cours des deux années suivantes. Aujourd’hui, il a de nouveau chuté : entre 2024 et 2025, ses actifs sous gestion ont diminué de plus de moitié, pour atteindre près de 2,7 milliards de dollars, alors que les crypto-monnaies comme le Bitcoin ont chuté à partir d’octobre.
Et seul un des principaux investisseurs a vu ses réserves croître. Haun Ventures, la société fondée par Katie Haun, ancienne partenaire d’a16z, a vu ses actifs sous gestion augmenter de plus de 30 % d’une année sur l’autre pour atteindre près de 2,5 milliards de dollars. Alors que l’investisseur en capital-risque a fait des paris opportuns (y compris la startup stablecoin BVNK que Mastercard a accepté d’acquérir jusqu’à 1,8 milliard de dollars), Haun Ventures levait également un nouveau fonds d’un milliard de dollars en 2025, a rapporté mon ancien collègue Leo l’année dernière. (Tu vas nous manquer, Léo !)
D’autres pairs recherchent également des capitaux. Paradigm cherche à lever jusqu’à 1,5 milliard de dollars, la crypto-monnaie a16z lève jusqu’à 2 milliards de dollars et Dragonfly vient de clôturer un fonds de 650 millions de dollars. Et peut-être que l’année prochaine, les portefeuilles de ces autres investisseurs en cryptomonnaies augmenteront si les marchés des cryptomonnaies reprennent après un hiver maussade.
Les porte-parole de Paradigm, Pantera, a16z crypto, Multicoin, Dragonfly et Haun Ventures ont refusé de commenter.
À demain,
OFFRES ENTREPRENEURIALES
– Beeline Medicines, un développeur de thérapies basé à Boston, dans le Massachusetts, conçu pour lutter contre les maladies auto-immunes et inflammatoires, a levé 300 millions de dollars dans le cadre d’un financement de série A. Bain Capital a mené le tour.
– Glydways, un développeur de réseaux de véhicules autonomes basé au sud de San Francisco, a levé 170 millions de dollars en financement de série C. Suzuki Motor Corporation, ACS Group et Khosla Ventures ont mené le tour.
– Mintlify, un développeur d’IA sur le cycle de vie de la documentation basé à San Francisco, a levé 45 millions de dollars en financement de série B. a16z et Salesforce Ventures ont mené le cycle et ont été rejoints par Bain Capital Ventures, Y Combinator, MVP Ventures, Avra, HubSpot Ventures, TwentyTwo Ventures et d’autres.
– Alloy Therapeutics, une société de technologie et de services de découverte d’anticorps basée à Waltham, dans le Massachusetts, a levé 40 millions de dollars en financement de série E auprès de 8VC, JIC Venture Growth Investments, Echo Capital et d’autres.
– Synera, une plateforme d’IA d’agents basée à Brême, en Allemagne, conçue pour les équipes d’ingénierie, a levé 40 millions de dollars en financement de série B. Revaia a mené le tour de table et a été rejoint par Capgemini et les investisseurs existants.
– Parasail, un réseau de déploiement d’agents IA basé à San Francisco, a levé 32 millions de dollars en financement de série A. Touring Capital et Kindred Ventures ont mené le cycle et ont été rejoints par Samsung NEXT, Flume Ventures, Banyan Ventures et des investisseurs existants.
– NanoTech Materials, un développeur de matériaux avancés basé à Houston, au Texas, conçus pour l’efficacité énergétique et la résistance aux incendies de forêt, a levé 29,4 millions de dollars dans le cadre d’un financement de série A. HPI Real Estate & Investments a mené le cycle et a été rejoint par Goose Capital et Milliken & Company.
– Pillar, une plateforme d’automatisation des risques liés aux matières premières basée à New York, a levé 20 millions de dollars en financement de démarrage. a16z a mené le tour et a été rejoint par Crucible Capital, Gallery Ventures et d’autres.
– Phonely, un développeur d’agents vocaux IA pour le service client basé à San Francisco, a levé 16 millions de dollars en financement de série A. Base10 Partners a mené le cycle et a été rejoint par Y Combinator, Etech Global Services, TSA Group et Engage CX.
– Gitar, un développeur d’agents d’IA conçus pour la révision de code basé à San Mateo, en Californie, a levé 9 millions de dollars de financement. Venrock a mené le tour et a été rejoint par Sierra Ventures.
– Capsule Security, une couche fiduciaire pour l’agent AI basée à Tel Aviv, en Israël, a levé 7 millions de dollars en financement de démarrage. Lama Partners a mené le cycle et a été rejoint par Forgepoint Capital International.
– Gravity, un développeur basé à Boulder, au Colorado, qui développe un analyste indépendant en IA conçu pour travailler en tant que consultant, a levé 7 millions de dollars de financement. Next Frontier Capital a mené le cycle et a été rejoint par Foundry Group, K5 Global et Denver Ventures.
– Traza, une plateforme d’automatisation des opérations d’achat et de chaîne d’approvisionnement basée sur l’IA et basée à New York, a levé 2,1 millions de dollars en financement de démarrage. Base10 Partners a mené le tour et a été rejoint par Kfund, a16z scouts, Clara Ventures, Masia Ventures et d’autres.
CAPITAL PRIVÉ
– American Industrial Partners a accepté d’acquérir Avanos Medical, une société de technologie médicale basée à Alpharetta, en Géorgie, pour 1,27 milliard de dollars.
– HIG Capital a acquis Inventus Power, un fournisseur de systèmes avancés d’alimentation et de batteries basé à Woodridge, dans l’Illinois. Les conditions financières n’ont pas été divulguées.
– Midland Industries, une société de portefeuille de Gemspring Capital, a acquis Trading Services International, une société de produits industriels, de vannes et de raccords de tuyauterie basée à New York. Les conditions financières n’ont pas été divulguées.
FONDS + FONDS DE FONDS
– Topspin Consumer Partners, une société de capital-investissement basée à Mamaroneck, à New York, a levé 328 millions de dollars pour son troisième fonds axé sur les secteurs de consommation, notamment la santé et le bien-être, les soins personnels et la beauté.
