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Les actions de Greggs (LSE : GRG) ont fortement chuté au cours des deux dernières années, principalement en raison, je crois, des effets plus larges du coût de la vie.
Cependant, l’évolution vers des heures d’ouverture plus longues, les commandes numériques et les plats chauds à marge plus élevée ont soutenu une croissance constante des revenus tout au long du processus.
Cependant, même avec cette solidité opérationnelle, le titre se négocie désormais avec une forte décote par rapport à sa « juste valeur » estimée.
Alors, quel devrait être le prix de l’action ?
Moteurs de croissance
Un risque pour les marges de Greggs est toute nouvelle augmentation du coût de la vie, qui pourrait amener les clients à réduire leurs dépenses. C’est la principale raison de la baisse de 4 % sur un an du bénéfice d’exploitation (à 187,5 millions de livres sterling) dans ses résultats préliminaires 2025, publiés le 3 mars.
Toutefois, les chiffres globaux mettent également en évidence une activité qui continue de générer une dynamique commerciale à long terme à travers les ventes, les canaux et les formats.
En fait, les ventes totales ont augmenté de 6,8 % sur un an pour atteindre un record de 2 151 millions de livres sterling. Cette évolution s’explique par une croissance régulière de 2,4 % et l’ouverture de 121 nouveaux magasins nets.
Cela reflète à son tour de solides performances dans les formats à plus fort trafic tels que les parcs commerciaux, les centres de voyage et les libre-services. Il a également constaté une contribution croissante des canaux numériques, notamment le click & collect, la livraison via Just Eat et Uber, ainsi que son programme de fidélité.
Dans le même temps, les revenus interentreprises ont augmenté de 9,2 % à 254 millions de livres sterling, soutenus par la dynamique croissante des partenariats avec les franchises et les supermarchés.
Une nouvelle dynamique de croissance viendra probablement de sa position optimale parmi ses concurrents. Il est souvent considéré comme moins cher et plus rapide que de nombreuses grandes chaînes de restauration rapide. Son prix est inférieur et sa gamme de saveurs est plus large que celle de la plupart des grandes chaînes de café. Et vous pouvez affirmer qu’il est plus frais et plus pratique que la plupart des produits alimentaires des supermarchés.
Ensemble, ces facteurs montrent qu’une entreprise génère une croissance de son chiffre d’affaires et étend son empreinte stratégique, même si les pressions sur les coûts à court terme pèsent sur les bénéfices.
Quelle est la valeur réelle des actions ?
Je pense que la meilleure méthode d’évaluation est l’analyse des flux de trésorerie actualisés (DCF), basée sur mon expérience en tant qu’ancien trader senior dans une banque d’investissement.
Il identifie clairement le niveau de valorisation des actions d’une entreprise, en fonction des flux de trésorerie attendus pour l’activité sous-jacente. Ce faisant, il produit une évaluation propre et indépendante qui n’est pas affectée par les surévaluations ou sous-évaluations dans un secteur d’activité.
Le modèle DCF de certains analystes pour Greggs est plus baissier que le mien. Cependant, mon modèle (qui inclut un taux d’actualisation de 7,2 %) montre que le titre est sous-évalué de 34 % à son prix actuel de 16,58 £. Par conséquent, mes calculs considèrent que sa « juste valeur » est de 25,12 £.
Cet écart entre le cours des actions et leur valeur est crucial pour les bénéfices à long terme des investisseurs. En effet, le cours d’une action a tendance à converger vers sa juste valeur au fil du temps. Ainsi, pour Greggs, cet écart important suggère une excellente opportunité d’achat à considérer si ces hypothèses du DCF sont vraies.
Ma vision d’investissement
Greggs me semble être une combinaison rare de dynamique de ventes record, de portée croissante sur le marché et de marque emblématique.
Son écosystème numérique en pleine croissance, son recours croissant aux programmes de fidélisation et l’accélération des partenariats interentreprises apportent un soutien supplémentaire à la croissance.
J’ai déjà une participation (Marks and Spencer) dans le secteur de la vente au détail alimentaire, donc en ajouter une autre déséquilibrerait mon portefeuille.
Cependant, compte tenu des fondamentaux solides de Greggs et de son prix fortement réduit, je pense que cela mérite bien l’attention des autres investisseurs.
