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Lorsque j’ai acheté mon action préférée du FTSE 250 il y a quelques années, elle ne figurait même pas dans l’indice. C’est maintenant.
Le spécialiste des solutions d’infrastructure Costain Group (LSE : COST) est revenu au FTSE 250 le 2 mars après 20 ans d’absence. Il s’agit d’un revirement notable pour une entreprise qui a été mise à rude épreuve. Heureusement, je suis arrivé relativement tôt et j’ai acheté les actions en novembre 2023. Est-il trop tard pour embarquer ?
Costain a été pris dans la crise de l’externalisation qui a fait couler Carillion en 2018. La pandémie a aggravé la situation. En 2020, les actions ont plongé de plus de 80 % alors que les projets s’arrêtaient et que les bénéfices s’évaporaient. Une douloureuse perte de 90 millions de livres sterling sur deux grands projets routiers a complété la défaite.
Les actions du Groupe Costain ont mis le feu aux poudres
Une chose a retenu mon attention plus tard. Costain disposait d’une somme d’argent à peu près égale à sa valeur marchande. Cela semblait à la fois un filet de sécurité et un tremplin. La reprise a été extraordinaire. Le cours de l’action est en hausse de 345 % en trois ans et de près de 95 % en 12 mois.
La capitalisation boursière s’élève désormais à environ 531 millions de livres sterling, il s’agit donc encore d’une entreprise relativement petite. Cela laisse potentiellement une marge de croissance si la dynamique se poursuit.
Le rallye a pris un nouvel élan après les résultats impressionnants d’hier (10 mars) pour 2025, avec des actions en hausse de près de 18 %. Costain a réalisé une autre année de solides progrès financiers dans les projets d’eau, de défense, d’énergie et de transport. Le carnet de commandes à terme a augmenté de 30 % pour atteindre un montant record de 7 milliards de livres sterling. Cela représente environ sept fois le chiffre d’affaires annuel de 1,05 milliard de livres sterling, ce qui offre une visibilité exceptionnellement forte.
Le bénéfice d’exploitation ajusté a augmenté de 9,3 % à 47,1 millions de livres sterling, tandis que les marges se sont améliorées à 4,5 %. Une forte génération de liquidités a renforcé le bilan et permis à la direction d’augmenter le rendement pour les actionnaires.
Le groupe a confirmé un rachat d’actions de 20 millions de livres sterling et a augmenté son dividende total à 4,2 pence pour l’année. Cela représente une augmentation de 75 % par rapport au paiement de 2,4p de 2024 (aidée par la levée des restrictions sur les fonds de pension). L’entreprise envisage désormais d’adopter une couverture de dividendes correspondant à trois fois le bénéfice ajusté afin de maintenir les paiements durables à mesure que l’entreprise se développe. Le rendement résiduel du dividende est d’environ 2,11 % et les analystes s’attendent à ce qu’il augmente jusqu’à environ 2,5 % en 2026.
La valorisation semble toujours raisonnable
Malgré le bon parcours, la valorisation semble encore modeste. L’action se négocie avec un ratio cours/bénéfice de 13,8. La direction estime que les performances pourraient encore s’améliorer plus tard dans la décennie, à mesure que les clients augmentent leurs investissements dans les infrastructures des réseaux d’énergie, d’eau et de transport. Les marges opérationnelles devraient dépasser 5% à terme.
La passation de marchés d’infrastructures comporte toujours des risques. La tarification de projets complexes est difficile et les erreurs peuvent être coûteuses. Costain l’a découvert à ses dépens. L’économie britannique est en difficulté et les finances publiques restent tendues, ce qui menace de nouvelles dépenses d’infrastructure. Les revenus augmenteront et diminueront toujours en fonction du moment où les projets seront attribués et achevés.
Le carnet de commandes record offre néanmoins une visibilité encourageante. La dynamique est clairement derrière l’entreprise. Il y a un an, je pensais que la reprise pourrait se calmer, mais les actions sont en hausse. La valorisation semble encore raisonnable et le pipeline est énorme. Je pense que Costain mérite toujours d’être pris en considération. Maintenant, je cherche la prochaine grande histoire de rétablissement.
