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Un rendement de 670 % au cours des 10 dernières années fait de 3i (LSE :III) l’une des actions les plus performantes du Royaume-Uni. Le cours de l’action a chuté après sa mise à jour il y a trois mois, mais il semble que les choses soient revenues sur la bonne voie.
L’avantage concurrentiel à long terme de l’entreprise reste fermement intact. Alors, avec le retour de la croissance, le titre pourrait-il à nouveau surperformer le FTSE 100 au cours de la prochaine décennie ?
Présentation de l’entreprise
3i est une société privée dotée d’un portefeuille extrêmement important. Son plus gros investissement – sa participation dans un détaillant européen appelé Action – représente environ 74 % de son portefeuille total.
En conséquence, le cours de l’action de la société FTSE 100 évolue souvent en réponse aux performances d’Action. Une mesure clé de ceci est la croissance des ventes comparables (LFL), à laquelle les investisseurs prêtent généralement attention.
Le stock s’est enrichi récemment avec l’ouverture de nouveaux magasins et il reste probablement encore un long chemin à parcourir dans ce domaine. Mais les augmentations des ventes LFL constituent sans doute un meilleur indicateur de la croissance à long terme.
Au sortir de la pandémie de Covid-19, l’entreprise a régulièrement enregistré une croissance de plus de 10 % à périmètre constant. Mais ce chiffre est tombé à 6,3 % au cours des neuf premiers mois de 2025 et c’est là que nous reprenons l’histoire.
Les derniers résultats
Sur les quatre premières semaines de janvier, la croissance des ventes à périmètre constant s’est améliorée à 6,1 %. Et 3i a noté que cette baisse était en grande partie le résultat de dépenses de consommation relativement faibles en France.
Quelle que soit l’origine de la croissance, elle a suffi à augmenter la valeur liquidative (VNI) de l’entreprise de 5,5 % depuis septembre. De bons résultats ont également été obtenus ailleurs.
Les investisseurs se concentrent sur les aspects positifs du dernier rapport. Mais même si je pense qu’ils sont réels, j’ai été surpris de voir le titre augmenter de 10 % en réponse à la mise à jour de jeudi (29 janvier).
Équation d’investissement
Les actions 3i se négocient actuellement à un multiple cours/valeur comptable (P/B) de 1,2, ce qui implique une légère prime par rapport à la valeur nominale de son portefeuille. Mais les investisseurs doivent se demander si cela est justifié ou non.
L’entreprise valorise sa participation dans Action à un multiple d’EBITDA de 18,5, ce qui est très élevé pour un détaillant. Et ce chiffre dépasse 22 si l’on prend en compte la prime sur la valeur comptable des actions 3i.
L’entreprise présente probablement certaines des meilleures perspectives de croissance du secteur. Mais même si la croissance des ventes à périmètre constant de 6,1 % est meilleure que celle de n’importe quel détaillant britannique auquel je puisse penser, elle reste inférieure à ce qu’elle était.
La faiblesse des résultats en France met en évidence l’impact potentiel d’un ralentissement des dépenses de consommation. Par conséquent, prédire où pourrait évoluer le cours de l’action n’est en aucun cas facile.
Investissement à long terme
La force de 3i vient du fait qu’elle investit son propre capital, plutôt que de lever des liquidités auprès de sources externes. Cela le différencie des sociétés de capital-investissement qui doivent opérer selon des échelles de temps spécifiques.
Cet avantage est fermement intact. Et comme Action a encore beaucoup de marge pour l’ouverture de nouveaux magasins, je pense que le titre mérite d’être envisagé dès maintenant, malgré la récente hausse du cours de l’action.
