Bank of America vient de prendre l’une des décisions les plus audacieuses en matière de prix de l’argent à Wall Street. Michael Widmer, responsable de la recherche sur les métaux à la banque, prévoit que l’argent pourrait atteindre entre 135 et 309 dollars l’once avant la fin de 2026.
La large gamme est intentionnelle. Ces deux objectifs sont ancrés dans les calculs historiques des ratios, et aucun n’est aussi exagéré qu’il y paraît étant donné le cours actuel de l’or.
Le calcul derrière ces deux objectifs commence par le ratio or/argent, qui se situe actuellement à environ 59 : 1. Avec l’or proche de 5 000 $, l’application du plus bas de 2011 de 32:1 place l’argent à 135 $. En appliquant l’extrême de 14:1 de 1980, le niveau atteint lors du short squeeze d’argent de Hunt Brothers s’élève à 309 $.
Silver a déjà montré qu’il pouvait se déplacer rapidement et violemment. Le métal a atteint un nouveau sommet à 121,67 $ le 29 janvier avant de chuter de 36 % à 75 $ en quelques jours. Depuis, il est remonté à environ 81,50 $. Widmer considère le déclin comme une réinitialisation et non comme un renversement.
Pourquoi le ratio or-argent est le signal du prix de l’argent que les investisseurs devraient surveiller
Le taux de compression est le moteur de la thèse de Widmer. L’argent a tendance à être à la traîne de l’or au début d’un marché haussier, puis à exploser à la hausse dans les étapes ultérieures.
Cette tendance s’est clairement manifestée en 2011, lorsque l’argent a triplé tandis que l’or a gagné environ 80 % au cours de la même période de 18 mois. Widmer pense que 2026 s’annonce similaire, avec une dynamique pour l’or déjà bien établie.
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Le scénario de base de 135 $ suppose une continuation naturelle du marché haussier sans pression ni achat de panique. L’objectif de 309 $ est un tout autre animal. Il faudrait un événement de liquidité, une réduction des livraisons ou une augmentation de la demande physique pour submerger les marchés papier.
Un déficit du prix de l’argent qui s’aggrave structurellement
Le tableau de l’offre est peut-être plus convaincant que les mathématiques des ratios. Le Silver Institute a rapporté que le marché de l’argent a enregistré sa cinquième année consécutive de déficit structurel en 2025, la demande dépassant l’offre d’environ 95 millions d’onces.
Le déficit accumulé depuis 2021 a dépassé les 820 millions d’onces, soit l’équivalent d’une année entière de production minière mondiale. Un sixième déficit d’environ 67 millions d’onces est prévu d’ici 2026, selon le Silver Institute.
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L’offre minière a stagné à environ 813 millions d’onces par an. Les nouveaux projets mettent entre sept et quinze ans à se développer, et les mandats en matière d’énergie verte garantissent la demande quel que soit le prix.
Ce qui entraîne une hausse structurelle de la demande d’argent. Panneaux solaires. Les installations photovoltaïques atteindront un record mondial en 2025 et s’accélèrent. L’argent est un intrant fondamental sans substitut viable à l’échelle industrielle. Véhicules électriques. Une plus grande électrification ajoute des dizaines de millions d’onces à la demande annuelle du seul secteur automobile. 5G et semi-conducteurs. Les infrastructures de communication de nouvelle génération utilisent largement l’argent dans les connecteurs, les revêtements et les circuits imprimés. Demande d’investissement. Les investissements physiques occidentaux devraient augmenter de 20 % pour atteindre un sommet sur trois ans de 227 millions d’onces en 2026, alors que les investisseurs particuliers qui ont raté le rallye de 2025 commencent à arriver. Qu’est-ce qui pourrait faire monter le prix de l’argent à 309 $ ?
Widmer identifie le repli du ratio comme le principal déclencheur d’une évolution vers des objectifs plus élevés. Lorsque les taux de location du COMEX augmentent et que les réclamations papier dépassent l’argent physique disponible, une compression des livraisons peut se produire.
Cette dynamique a montré des signes avant-coureurs fin 2025, lorsque les taux de location ont atteint des niveaux records dans un contexte de stockage lié aux tarifs par les banques d’investissement américaines. La trajectoire de l’or compte également. Bank of America a tracé la voie vers 6 000 $ d’or dans des scénarios plus agressifs. Plus l’or monte, plus la pression mécanique s’accumule sur le ratio argent.
Risques qui pourraient maintenir le prix de l’argent dans une fourchette limitée
Widmer présente ses objectifs comme des scénarios et non comme des certitudes. Une récession réduirait considérablement la demande industrielle et éliminerait le vent favorable à l’énergie verte.
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Une baisse de l’or en dessous de 5 000 $ supprime complètement le catalyseur de la relation. La nomination d’un président de la Réserve fédérale plus belliciste a déjà introduit une incertitude sur les taux, ce qui a contribué à déclencher la vente brutale de l’argent en janvier.
Principaux risques que les investisseurs devraient prendre en compte : Réduction de l’offre à la source. Le rapport du quatrième trimestre de Fresnillo montre que le plus grand producteur mondial d’argent primaire a abaissé ses prévisions de production d’argent pour 2026 à 42 à 46,5 millions d’onces, en baisse par rapport à une prévision précédente de 45 à 51 millions d’onces. De nouveaux revers opérationnels pourraient aggraver la crise de l’approvisionnement, mais seraient également le signe de tensions plus profondes dans le secteur minier. Limites du marché du papier. Les vendeurs à découvert et les banques d’or peuvent supprimer les prix au comptant pendant de longues périodes. Des restrictions sur la livraison physique peuvent survenir mais ne sont garanties quel que soit le calendrier. Macrovents contre. Les risques de récession et la force du dollar restent les plus grandes menaces pour tout rebond des matières premières au second semestre 2026.
La fourchette entre 135 $ et 309 $ ne constitue pas une couverture. Cela reflète dans quelle mesure cela dépend si la prochaine étape de l’argent sera motivée uniquement par les fondamentaux ou par une compression physique qui transformera un marché haussier en histoire.
Quoi qu’il en soit, Bank of America n’est pas la seule société à affirmer que le prix actuel de l’argent, proche de 81,50 dollars, ne reflète pas la direction que prend ce marché.
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