Bank of America (BAC) vient de lancer un signal d’avertissement pas si subtil aux investisseurs du marché obligataire et à toute personne positionnée sur le marché boursier.
Dans une nouvelle note de Flow Show, Michael Hartnett, stratège en chef des actions, a affirmé que l’ère de « tout sauf les obligations » était arrivée et que le commerce traditionnel des titres avait échoué.
Présentant son bref raisonnement, il a déclaré que la première moitié des années 2020 avait généré ce qu’il appelle une « humiliation du marché obligataire », la dette publique à long terme subissant des dommages sans précédent.
Pour mettre les choses en perspective, les données soutiennent l’argument de Hartnett selon lequel les obligations d’État à longue durée ont subi des pertes importantes et inhabituelles.
L’ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (un substitut aux « obligations à long terme ») a perdu la somme énorme de 31 % en 2022 (l’une de ses pires années), avec une baisse maximale de près de -47,8 % depuis son sommet de 2020 jusqu’à fin 2025.
Alors, où va l’argent lorsque les obligations ne peuvent plus protéger votre portefeuille ?
Eh bien, la réponse de la BofA est vaste et, à bien des égards, parmi les plus contradictoires.
Hartnett s’attend à ce que la seconde moitié de la décennie soit favorable aux actions internationales, aux marchés émergents, aux matières premières et à l’or, et à un dollar plus faible qui stimulerait la reflation à l’étranger.
Par conséquent, les actions de l’IA qui ont retenu toute l’attention au cours des trois dernières années pourraient passer au second plan face aux acteurs des petites et moyennes capitalisations en raison des puissantes tendances de relocalisation et de reconstruction industrielles.
Bank of America prévient qu’un changement de leadership sur le marché pourrait mettre les investisseurs au défi, car les obligations perdront leur rôle de valeur refuge.
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Bank of America affirme que l’ancien modèle de marché est un échec
L’avertissement de la BofA porte moins sur la prochaine grande affaire que sur la base des portefeuilles d’investissement, qui a apparemment changé.
Hartnett estime que les obligations (les tampons) ont effectivement échoué dans leur fonction première, obligeant les investisseurs à repenser le risque sur le marché boursier.
Hartnett estime que repenser est déjà en cours.
Un dollar plus faible, des prix de matières premières plus élevés et une reflation en dehors des États-Unis bénéficieront aux actions internationales et des marchés émergents, qui autrement seraient à la traîne.
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À titre de comparaison, l’indice du dollar américain a perdu 9 % de sa valeur au cours des 12 derniers mois et a chuté de près de 2 % au cours des cinq derniers jours seulement, a noté MarketWatch.
Pour examiner les chiffres des actions émergentes, prenons une mesure claire de l’ETF iShares MSCI Emerging Markets pour voir comment ils se sont comportés par rapport au S&P 500, à forte composante technologique.
Tout au long de l’année 2025, c’est ainsi que s’est déroulé le film.
MSCI ETF (Actions des marchés émergents) : +33,98 %SPY (S&P 500) : +17,72 %MAGS (Magnificent Seven ETF) : +22,99 %
De plus, l’argument de la reflation mondiale se reflète dans les chiffres.
Les données suggèrent que le Japon n’est plus dans une ère déflationniste : Investing.com indique une inflation globale de 2,1 % et une inflation sous-jacente de 2,4 % (toutes deux supérieures à l’objectif de la Banque du Japon).
La situation en Chine est un peu plus inégale, mais les prix à la consommation s’améliorent, avec une hausse de l’IPC de 0,8 % et de l’IPC sous-jacent de 1,2 %, tandis que les prix des usines restent essentiellement déflationnistes. Dans le même temps, la zone euro ne flirte pas non plus avec une déflation pure et simple, avec une inflation proche de 1,9 % et des services toujours en hausse.
La leçon du « Nifty Fifty » que les investisseurs continuent de réapprendre
Faisant des parallèles avec le marché boursier actuel, Hartnett remonte aux années 1970, où la configuration semble remarquablement familière.
Les investisseurs de l’époque ont afflué vers les « Nifty Fifty » : des valeurs de croissance dominantes de premier ordre qui semblaient presque à l’épreuve des balles. Fondamentalement, les investisseurs étaient prêts à payer n’importe quel prix pour la qualité.
Cependant, les conditions macroéconomiques ont rapidement changé, sous l’effet de la hausse des chiffres de l’inflation, de l’intervention du gouvernement, de l’affaiblissement du dollar et d’une compression des valorisations.
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Même si les entreprises ont survécu, leurs actions en ont pâti.
C’est exactement le parallèle que Hartnett fait actuellement.
Les mégacapitalisations actuelles basées sur l’IA ont convaincu les investisseurs qu’elles sont des entreprises exceptionnelles, mais une concentration extrême laisse la porte ouverte à une correction majeure si le contexte macroéconomique devient même légèrement moins favorable.
C’est exactement ce qu’a dit Pierre-Olivier Gourinchas, économiste en chef du FMI, dans un article récent que j’ai écrit, dans lequel il parlait de la situation économique fragile.
Les chiffres derrière le déséquilibre du marché dû à l’IA
Pour être honnête, il n’est pas nécessaire d’être un investisseur boursier actif pour remarquer à quel point une poignée de noms comme Nvidia et Google ont dominé une grande partie du cycle de l’actualité économique.
Ces dernières années, un petit groupe de mégacapitalisations liées à l’IA ont dominé les rendements boursiers, et les données démontrent à quel point la reprise est devenue asymétrique.
Les Magnificent 7 représentent désormais plus de 34 % du S&P 500, un chiffre inhabituellement élevé pour une poignée de valeurs. Les 10 principales valeurs représentent près de 39 % de l’indice, soit un niveau confortablement supérieur au sommet de la fin des années 1990, qui était d’environ 27 %. 170 % en 2024, selon Investopedia. Rien qu’en 2025, Nvidia a représenté près de 15,5 % des bénéfices totaux du S&P 500, une statistique pour le moins stupéfiante. Le changement de leadership du marché n’est pas un signal d’urgence, mais plutôt un avertissement de rotation.
L’inflation, la politique et les pressions politiques modifient effectivement l’ensemble du contexte du marché. Cependant, il ne s’agit pas d’un scénario apocalyptique, mais plutôt d’une rotation des dirigeants à mesure que de nouvelles conditions s’installent.
Comme le montrent les chiffres, nous voyons déjà cela prendre forme. À titre de comparaison, l’indice S&P 500, dominé par la technologie, est en hausse de 1 % depuis le début de l’année, derrière le gain de 7,5 % de l’indice Russell 2000 sur la même période, rapporte l’Associated Press.
Le leadership du secteur ne réside pas non plus dans la technologie pour le moment.
Voici un aperçu du rendement total (dividendes inclus) des meilleurs ETF représentant leurs secteurs respectifs jusqu’au 23 janvier 2026.
Énergie (XLE) : +10,02 % depuis le début de l’annéeMatériaux (XLB) : +10,19 % depuis le début de l’annéeConsumer Basics (XLP) : +6,73 % depuis le début de l’annéeIndustriels (XLI) : +5,87 % depuis le début de l’annéeTechnologie (XLK) : +0,78 % depuis le début de l’année Source : totalrealreturns.com
D’autres stratèges de Wall Street, dont Jeremy Siegel, professeur émérite de Wharton et économiste en chef chez WisdomTree, partagent ce point de vue.
Dans une récente interview avec CNBC, Siegel a déclaré que l’extension promise depuis longtemps du leadership sur le marché semble durable, soulevant des questions sur la force du rallye des mégacapitalisations technologiques.
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