Beaucoup ont applaudi le rapport sur l’inflation de l’IPC de janvier, qui a montré l’inflation globale la plus faible depuis mai 2025. Mais caché sous la surface, certains économistes de Wall Street ont noté une rigidité des prix qui pourrait signifier que l’indicateur d’inflation préféré de la Réserve fédérale, l’indice des dépenses personnelles (PCE), raconte une histoire différente.
Les données de l’IPC sont indéniablement positives et suggèrent qu’en apparence, les hausses de prix induites par les tarifs douaniers s’avèrent, oserais-je dire, transitoires.
Cependant, si vous examinez les données et considérez les différences dans la manière dont l’IPC et le PCE sont calculés, il est peu probable que le PCE affiche le même niveau de progrès.
L’IPC de base pour janvier, qui exclut le pétrole et les produits alimentaires car ils sont très volatils, était de 2,5 %, mais comme je l’ai mentionné plus tôt, Goldman Sachs a repéré une déconnexion dans les données et les méthodes de calcul qui suggèrent que le PCE de base de janvier sera de 3,05 %, soit un point de pourcentage supérieur à l’objectif d’inflation de la Fed et supérieur à l’inflation de 2,8 % en novembre.
Goldman Sachs n’est pas le seul à souligner cette déconnexion.
Les économistes de BNP Paribas ont également analysé les données et sont arrivés à une conclusion similaire dans un rapport partagé avec TheStreet :
L’inflation de base du PCE est restée bien supérieure à l’objectif de 2 % de la Réserve fédérale depuis 2021.
Spencer Platt/Getty Images.
L’objectif d’inflation de 2% de la Fed reste hors d’atteinte
Le mandat de la Fed est double : un chômage faible et une inflation faible.
Pour atteindre ces objectifs contradictoires, le Comité fédéral de l’open market (FOMC) se réunit huit fois par an pour fixer le taux des fonds fédéraux, le taux auquel les banques se prêtent mutuellement des réserves au jour le jour.
Les ajustements du FFR influencent les taux des prêts bancaires aux entreprises et aux ménages, de sorte que la politique monétaire de la Réserve fédérale a des implications importantes pour l’économie. Si les taux sont trop réduits, l’économie surchauffe, provoquant une inflation. S’ils augmentent trop, l’inflation diminue, mais le chômage monte en flèche.
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Il s’agit d’une corde raide économique difficile à parcourir, comme nous l’avons constaté l’année dernière. Malgré la hausse du chômage, la Réserve fédérale est restée inactive jusqu’en septembre, refusant de réduire les taux d’intérêt de peur que cela n’alimente l’inflation alors même que les tarifs douaniers faisaient monter les prix.
Maintenant que la Réserve fédérale a réduit ses taux à trois reprises pour aider à consolider le marché du travail, elle est une fois de plus restée à l’écart pour surveiller tout signe inflationniste inquiétant.
La Réserve fédérale prête attention à l’IPC, mais le PCE de base est sa mesure préférée de l’inflation.
L’objectif : un taux d’inflation sous-jacente du PCE de 2 %. Ils soutiennent que c’est un point optimal qui permet la croissance économique, en soutenant l’emploi, sans limiter les budgets.
Cela a été un objectif particulièrement difficile à atteindre. La dernière fois que nous avons vu un PCE de base de 2 %, c’était début 2021, selon TradingEconomics, avant que l’inflation ne monte en flèche à la suite des contrôles de relance du gouvernement et des goulots d’étranglement de la chaîne d’approvisionnement.
En 2025, le chiffre le plus bas du PCE de base était de 2,6 % en avril. Depuis, les prix sont restés obstinément rigides, oscillant entre 2,7 % et 2,9 %.
BNP Paribas met un terme à l’argument de la progression de l’inflation
Les données de l’IPC de janvier ont été durement touchées par la baisse des prix des voitures d’occasion et la baisse des coûts du logement.
Cependant, BNP Paribas affirme que nous ne devrions pas nous enthousiasmer trop à propos de la baisse des chiffres de l’IPC, car ces vents favorables ne fournissent pas une grande conviction à long terme que les prix continueront de baisser.
“Les composantes que nous considérons comme les plus informatives sur la trajectoire de l’inflation ont surpris à la hausse. Les produits de base hors véhicules ont presque doublé nos prévisions, affichant leur deuxième rythme le plus rapide depuis que l’administration Trump a imposé les droits de douane, ce qui suggère que le transfert des droits de douane hors du secteur automobile reste actif”, ont écrit les économistes.
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Si la baisse des prix des voitures d’occasion est supprimée, l’IPC racontera une histoire différente, et BNP Paribas ne croit pas que les vents favorables sur les prix des voitures dureront.
“La principale faiblesse s’est concentrée dans une large mesure sur les véhicules d’occasion, qui ont chuté de 1,84% sur un mois, soit un net écart par rapport à nos attentes de 0,25% et une baisse de 7 points de base par rapport à nos prévisions”, a écrit BNP Paribas. “Les véhicules d’occasion ont tendance à être volatils d’un mois à l’autre, nous captons donc peu de signaux baissiers. De plus, une augmentation des prix de gros en janvier devrait se traduire par une augmentation correspondante des prix de détail dans les mois à venir.”
La hausse des prix de gros de l’automobile se reflétera probablement dans les futurs rapports sur l’inflation, augmentant ainsi la pression sur le secteur immobilier pour qu’il fasse le gros du travail pour compenser la hausse des prix des matières premières.
“Le secteur immobilier peut être bruyant d’un mois à l’autre, et les chiffres de janvier se situent dans la fourchette normale de volatilité”, ont déclaré les économistes. “Nous constatons un ralentissement lent du secteur immobilier vers la fin de l’année.”
L’analyse de BNP Paribas montre que les détails comptent. Une inflation plus faible ouvrirait la voie à une Réserve fédérale plus favorable et à une baisse des taux d’emprunt pour les ménages et les entreprises. Cependant, compte tenu des conclusions cachées sur l’IPC et du risque haussier pour le PCE sous-jacent, Main Street et Wall Street ne voudront peut-être pas tirer trop de conclusions du rapport de janvier sur l’IPC.
“Un mois ne définit pas une tendance”, rappelle BNP Paribas.
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