Imaginez ceci : vous possédez une action depuis 20 ans et elle vaut maintenant des millions. Or, votre base de coût est quasiment nulle, mais vendre génère une facture fiscale énorme, alors vous tenez bon.
C’est le piège auquel sont confrontés des millions d’investisseurs à long terme. Plus l’investissement est réussi, plus la sortie sera douloureuse.
Mais un nombre croissant d’Américains fortunés ont trouvé une issue. Ils ne vendent ni ne font de dons, mais ils lancent de nouveaux ETF avec leurs actions appréciées et prennent des actions de fonds diversifiés.
Voici ce que vous devez savoir avant que cette porte ne se ferme
Morningstar identifie 39 ETF avec 8,7 milliards de dollars d’actifs appréciés.
La stratégie s’appelle un échange au titre de l’article 351. Une nouvelle analyse de Morningstar basée sur les recherches de Brent Sullivan et Elliot Rozner révèle à quelle vitesse ce phénomène se développe. Entre 2021 et 2025, 39 ETF américains ont été lancés avec environ 8,7 milliards de dollars d’actifs initiaux provenant d’investisseurs individuels.
Ce n’est plus une technique de niche. Les gestionnaires de patrimoine transfèrent les actions concentrées et de faible base de leurs clients vers des ETF nouvellement créés. L’investisseur reçoit en échange des actions de l’ETF. Aucun gain n’est comptabilisé au moment du transfert si l’échange répond aux exigences de l’article 351.
L’attrait est simple : les titres appréciés sont repositionnés dans une stratégie diversifiée. Évitez un événement immédiat de gain en capital. Vous accédez aux avantages fiscaux structurels du wrapper ETF, y compris les rachats en nature qui minimisent les réalisations futures au niveau du fonds.
Comment l’article 351 permet aux investisseurs d’échanger des actions contre des actions d’ETF en franchise d’impôt
L’article 351 de l’Internal Revenue Code remonte à 1921. Le Congrès l’a créé pour aider les propriétaires de petites entreprises à se constituer en société sans déclencher d’événement imposable. La règle stipule que les biens peuvent être transférés à une société en échange d’actions, en franchise d’impôt, si les cédants possèdent collectivement au moins 80 % de la nouvelle entité.
Les gestionnaires de patrimoine ont réalisé que cette vieille règle s’appliquait aux ETF. Un client apporte un portefeuille de titres appréciés à un ETF nouvellement créé avant son lancement. Le client reçoit des actions de l’ETF et la base de coût est transférée.
La mécanique de base :
L’investisseur transfère les actions d’un compte imposable vers un nouveau FNB. L’investisseur reçoit les actions du FNB à leur prix d’origine. Le gestionnaire d’ETF rééquilibre ensuite un portefeuille cible par le biais de transactions en nature. Les plus-values sont reportées jusqu’à ce que l’investisseur vende finalement les actions de l’ETF.
Une fois à l’intérieur de l’enveloppe de l’ETF, le gestionnaire peut rééquilibrer sans générer de profits pour les actionnaires. La création de l’ETF et le mécanisme de remboursement en nature s’en chargent. Il s’agit d’une double couche d’efficacité fiscale accumulée en une seule transaction.
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Le test strict de diversification que vous devez réussir pour être admissible
L’article 351(e) comprend un garde-corps critique. L’exonération fiscale est refusée si le transfert entraîne une « diversification » des intérêts de l’investisseur. Les réglementations du Trésor imposent cela par le biais de ce que l’on appelle le test 25/50.
Les règles de diversification 25/50 :
Aucune part ne peut représenter plus de 25 % des actifs que vous apportez. Vos cinq participations principales ne peuvent excéder 50 % du total des actifs apportés. Les espèces sont exclues du calcul. Les avoirs en ETF sont évalués de manière exhaustive.
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Si votre portefeuille est déjà diversifié, la bourse est admissible. Si vous vous concentrez sur une ou deux actions, ce n’est pas le cas. Vous ne pouvez pas déverser 10 millions de dollars de Nvidia dans un ETF et l’appeler un échange 351, comme l’a rapporté CNBC ; Le portefeuille doit satisfaire au test au moment de la contribution.
Les investisseurs et les entreprises à l’origine de la vague de 8,7 milliards de dollars
Cette stratégie n’est pas destinée aux investisseurs particuliers ordinaires, car les cotisations minimales commencent généralement à 1 million de dollars. Alpha Architect, l’un des pionniers, recommande un portefeuille minimum de cette taille. Le premier ETF à 351 graines de Cambria Funds, lancé en décembre 2024, avait le même plancher.
Les grandes sociétés de gestion de patrimoine créent des ETF privés via 351 conversions pour leurs clients. Les petites entreprises participent désormais via des ETF cotés en bourse. Les lancements récents incluent l’ETF Sustainable Beta de Stance (novembre 2024), l’ETF Tax Aware de Cambria (décembre 2024) et l’ETF Advantage de Longview (février 2025).
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L’analyste principal de Morningstar, Daniel Sotiroff, a déclaré à CNBC qu’il s’attend à ce que la tendance s’accélère. Pour les investisseurs disposant de comptes imposables remplis de gains intégrés, 351 bourses résolvent un problème que la récolte traditionnelle de pertes fiscales ne peut pas résoudre.
L’IRS y prête attention, tout comme le Congrès
Le traitement hors taxes n’est pas garanti. L’analyse de Morningstar met en évidence deux tendances agressives qui pourraient susciter un examen minutieux de l’IRS.
Drapeaux rouges que l’IRS surveille :
« Remplissage » : emballer un nouvel ETF avec des actifs très appréciés qui ne correspondent pas à la stratégie déclarée du fonds. « Sequential Seeding » : créer à plusieurs reprises de nouveaux ETF uniquement pour convertir des actions appréciées en emballages à impôt différé.
Les deux modèles pourraient conduire l’IRS à requalifier la transaction et à imposer un impôt immédiat sur les plus-values. L’agence dispose d’un large pouvoir, en vertu de la doctrine de la substance économique, pour contester les transactions qui n’ont pas d’objectif commercial au-delà de l’évasion fiscale.
Le Congrès en a également pris note. Le sénateur Ron Wyden a présenté une législation visant à limiter l’accès de 351 bourses aux ETF, a rapporté Bloomberg. Le département du Trésor américain a eu des discussions initiales avec l’Investment Company Institute sur d’éventuelles orientations. Wyden a qualifié la stratégie de faille que le Congrès a tenté de combler au moins trois fois auparavant.
Comment la faille devient permanente grâce à la croissance de la base
Voici la partie qui inquiète les fiscalistes. Si vous différez les gains via un échange 351 et détenez ces actions ETF jusqu’à votre décès, vos héritiers reçoivent une base de coût majorée en vertu de la loi actuelle. Le gain intégré disparaît complètement. Personne ne paie jamais la taxe.
En vertu de l’article 1014 de l’Internal Revenue Code, les actifs hérités sont restaurés à leur juste valeur marchande à la date du décès. Combiné avec la bourse 351, cela crée une voie allant des actions concentrées aux ETF diversifiés et aux héritages exonérés d’impôt.
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L’analyse de Morningstar cite un communiqué de presse du Congrès de 1999 qui compare ces stratégies à « un phénix renaissant de ses cendres ». Chaque fois que le Congrès ferme une voie, l’industrie en trouve une autre. La graine ETF est la dernière version.
Qu’est-ce que cela signifie si vous avez d’importants gains non réalisés
Vous n’avez probablement pas 1 million de dollars dans un seul compte imposable. La plupart des lecteurs ne le font pas. Mais les mécanismes de cette stratégie restent importants pour vous, pour deux raisons.
Pourquoi les investisseurs ordinaires devraient y prêter attention :
Si le Congrès restreint 351 échanges, l’avantage fiscal plus large des ETF (rachats en nature) pourrait également être examiné de près. Cela affecte tous les ETF que vous possédez. Si vous détenez des positions concentrées en matière de rémunération en actions, de capital d’amorçage ou d’avoirs à long terme, les versions à plus petite échelle de ce concept peuvent atteindre des plus bas. Comprendre comment les riches reportent leurs impôts vous aide à tester votre propre stratégie fiscale. Si vous payez plus que nécessaire, une conversation avec un conseiller fiscal en vaut la peine.
L’avantage fiscal standard des ETF joue déjà en votre faveur. Les ETF d’actions américaines ont évité l’impôt sur plus de 211 milliards de dollars de gains au cours de l’année récente, a découvert Bloomberg. Ce n’est pas réservé aux ultra-riches. Chaque fois que vous possédez un ETF S&P 500 qui ne distribue pas de plus-values, vous bénéficiez de la même caractéristique structurelle.
Les risques que vous devez peser avant de supposer que cette stratégie est sûre
L’échange 351 est légal aujourd’hui. Son maintien totalement intact dépend des mesures réglementaires et législatives déjà en place. Ce sont les risques pratiques, que vous envisagiez la stratégie directement ou que vous évaluiez les ETF qui ont été créés de cette manière.
Principaux risques à prendre en compte :
Requalification de l’IRS : si l’agence détermine qu’un échange 351 manque de substance économique, l’investisseur doit payer des impôts sur les plus-values de manière rétroactive. Risque législatif : les propositions en attente du sénateur Wyden et les discussions sur le Trésor pourraient limiter ou éliminer la stratégie. Liquidity Lock : Une fois vos actifs dans l’ETF, vous ne pouvez pas les retirer facilement. La vente d’actions ETF déclenche un gain différé. Délai de rééquilibrage : les ETF nouvellement créés peuvent prendre jusqu’à 12 mois pour s’aligner pleinement sur leur allocation cible, selon une étude de Kitces.com Minimum élevé : la plupart des ETF cotés en bourse nécessitent 1 million de dollars ou plus pour participer
Le CFP Charles Sachs d’Imperio Wealth Advisors a déclaré à CNBC qu’il évitait cette stratégie car elle limite la flexibilité du client. Une fois que vous y êtes, il est difficile de changer de stratégie sans déclencher les mêmes gains que vous avez reportés.
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