L’or a connu une hausse record, mais le légendaire gestionnaire de hedge funds David Einhorn estime que l’histoire est bien plus vaste.
Selon un rapport de Business Insider, le fondateur de Greenlight Capital estime que l’or pourrait effectivement remplacer les bons du Trésor américain en tant que principal actif de réserve mondial, ou aller si loin que cette proximité deviendrait pratiquement impossible à ignorer.
De toute évidence, cela pourrait être pour le moins un changement tectonique.
Einhorn avance l’argument selon lequel les banques centrales ne traitent pas l’or comme un outil de diversification poussiéreux et ont augmenté leurs avoirs à un rythme sain.
Ce sentiment est similaire aux commentaires formulés par un autre gestionnaire de fonds de renom, Ray Dalio, qui a déclaré récemment à Davos :
De plus, Michael Hartnett de Bank of America a déclaré dans un article que j’ai écrit qu’étant donné la volatilité du marché boursier, les capitaux se dirigent vers l’or et d’autres transactions de reflation du dollar.
Toutefois, l’appel d’Einhorn a des implications bien plus vastes, notamment en matière de crédibilité à long terme.
David Einhorn affirme que l’or remplace de plus en plus les bons du Trésor américain en tant qu’actif de réserve préféré au monde
Photo de Bloomberg sur Getty Images
Les derniers objectifs de Wall Street en matière de prix de l’or sont surprenants. Or au comptant (XAU/USD) : 4 969 $ l’once (13 février 2026). JPMorgan : 6 300 $/oz à fin 2026 (+26,8% vs spot). Wells Fargo Investment Institute : entre 6 100 $ et 6 300 $/oz d’ici fin 2026 (+22,8 % à +26,8 %). Deutsche Bank : 6 000 $/oz en 2026 (+20,7 %). Goldman Sachs : 5 400 $/oz d’ici fin 2026 (+8,7 %). Bank of America : prévision de 5 000$/oz d’ici 2026 (+0,6%). UBS : objectif de 6 200 $/oz (mars/juin/septembre 2026), avec 5 900 $/oz attendu d’ici fin 2026 (+24,8% / +18,7%). Sources : Reuters, Investissement, Barrons. Le pari sur l’or d’Einhorn est en réalité un pari contre la « confiance »
L’argument d’Einhorn est que l’or est en train de devenir l’actif vers lequel les banques centrales se tournent lorsqu’elles ne se sentent pas à l’aise de jouer le rôle de quelqu’un d’autre.
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Considérez que les gestionnaires de réserves comparent désormais effectivement l’or à la dette américaine, et non au pétrole ou à d’autres actifs, ce qui est une question de confiance.
La Chine est au centre de cette histoire.
Par conséquent, Einhorn considère plutôt la décision de Pékin comme une stratégie visant à affaiblir la domination du dollar en développant des systèmes alternatifs de commerce et de réserves.
De plus, Einhorn pense que deux accélérateurs sont actuellement en jeu.
Premièrement, les changements dans les politiques commerciales rendent les actifs indexés sur le dollar beaucoup moins prévisibles.
Deuxièmement, les investisseurs doivent faire face à la trajectoire dette/déficit des États-Unis.
Einhorn estime qu’avec des déficits aussi élevés, le gouvernement sera finalement contraint de prendre des mesures qui nuisent aux personnes endettées.
Cela signifie imprimer plus de monnaie, émettre davantage de dettes ou changer subtilement les rôles. L’or ne dépend pas du gouvernement, ce qui en fait la meilleure couverture d’assurance.
Einhorn a construit sa légende sur les chiffres et les nerfs
David Einhorn est ce que j’appellerais une légende de l’investissement axé sur la performance, et les chiffres le soulignent.
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Il a lancé son populaire hedge fund Greenlight Capital en 1996 avec seulement 900 000 $.
Cela fait presque 30 ans et les partenariats Greenlight ont enregistré un rendement cumulé stupéfiant de 3 117 % et un rendement net annualisé de près de 12,9 %. Sur la même période, le S&P 500 a généré un rendement annualisé d’environ 10 %.
Ce niveau de performance supérieure et soutenue sur une période de 30 ans est pour le moins incroyable.
De plus, Einhorn a solidifié sa réputation lors d’appels à forte conviction et n’a pas hésité à réfléchir à haute voix.
Sa vocation prophétique avant la crise financière était au premier plan.
En 2007 et 2008, Einhorn a remis en question l’endettement de Lehman Brothers et les valorisations élevées de ses actifs, arguant que ses états financiers ne reflétaient pas la réalité économique de la banque. Quelques mois plus tard, Lehman s’est effondrée en septembre 2008, devenant ainsi la plus grande faillite de l’histoire des États-Unis.
En termes de chiffres, le dernier 13F de Greenlight a montré un montant énorme de 2,05 milliards de dollars de positions boursières déclarées, et le fonds a affiché un rendement net de +9,0 % en 2025.
Cela dit, Einhorn vient de déclarer que Greenlight fermerait l’accès au nouveau capital le 1er juillet 2026.
Les banques centrales réécrivent tranquillement le manuel des réserves
Les banques centrales acquièrent désormais de l’or en grande quantité, et ce depuis des années.
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Le World Gold Council a déclaré que les acheteurs du secteur officiel ont chargé la somme énorme de 863 tonnes en 2025.
La tendance à la hausse a été constante ces dernières années, avec des ajouts de 1 082 tonnes en 2022 (le plus élevé jamais enregistré) et de 1 037 tonnes en 2023, le deuxième plus élevé de l’histoire. Ce sont trois années consécutives d’achats structurellement élevés.
De plus, le sentiment change également.
Dans une enquête du WGC en juin dernier, 76 % des gestionnaires de réserves pensaient que l’or représenterait potentiellement une proportion beaucoup plus importante des réserves d’ici cinq ans.
Cela survient au milieu d’un débat intense sur la dette libellée en or par rapport à la dette libellée en dollars américains.
Les avoirs du Trésor chinois sont tombés à 683 milliards de dollars et le pays est vendeur net depuis des mois.
Même si, dans un article récent, j’ai souligné que des institutions comme le FMI ont généralement ignoré ces préoccupations, cela renforce néanmoins le discours sur la diversification.
Dans le même temps, les bons du Trésor n’ont pas non plus ébloui.
Un vaste ETF du Trésor (iShares GOVT) n’a généré qu’un rendement annuel moyen de +3,6 % au cours des trois dernières années.
Bien entendu, cette période couvre également un retentissant -12,69 % en 2022, suivi d’un rebond plutôt modeste : +4,21 % en 2023, +0,68 % en 2024 et +6,15 % en 2025.
Or contre Argent : Voici le score pour chaque période 30 jours : Or +6,66% contre Argent -17,94%.6 mois : Or +47,60% contre Argent +99,39%.1 an : Or +70,84% contre Argent +135,93%.5 ans : Or +170,89% contre Argent +174,88%.20 ans : Or +808,35% contre Argent +720,55%. Source : Goldprice.org.
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