Transcription:
Caroline Woods : Le marché atteint des niveaux records, mais dans certains secteurs les valorisations atteignent leurs limites. Alors, comment trouver une croissance de haute qualité sans payer trop cher ? Je suis maintenant rejoint par Alex Hoy de GQG Partners. Il me rejoint au bureau. Super de vous avoir.
Alex Hoy : Oh, merci de m’avoir invité.
Caroline Woods : On entend beaucoup ce mot qualité. Mais dites-nous, qu’est-ce que cela signifie pour vous ? Quelle est la mesure vraiment clé qui compte le plus pour vous ?
Alex Hoy : Oui, c’est une question intéressante car il n’y a pas vraiment une seule mesure. Et lorsque nous recherchons des entreprises de qualité au Royaume-Uni, nous évaluons en fait des entreprises avant-gardistes, à la recherche des caractéristiques de qualité prospectives qu’elles peuvent présenter. Et cela signifie quelles sont les compétences, les attributs et, bien sûr, les principes fondamentaux dont ils font preuve actuellement et qui peuvent leur permettre d’augmenter leurs revenus à l’avenir. Et donc, pour revenir au cœur de votre question, trouvez dès aujourd’hui ces entreprises de qualité sans payer trop cher. Cela a vraiment été un défi, car bon nombre des sociétés qui se portent bien du point de vue du cours de leurs actions sont certainement celles dont nous avons l’impression que leurs valorisations sont à la limite, nous en évitons donc beaucoup. Bon nombre des sept plus grandes sociétés que nous connaissons tous bien et, en revanche, les sociétés que nous recherchons, et cela à toutes les périodes, pas seulement en ce moment, nous recherchons des sociétés capables d’atteindre des rendements totaux élevés à un chiffre ou à deux chiffres. Et nous pensons toujours qu’il existe de nombreuses sociétés de grande qualité capables de le faire à des valorisations beaucoup plus raisonnables.
Caroline Woods : C’est là que votre ETF entre en jeu. ETF en vedette GQ, ETF d’actions américaines, GQ, GQ. Sa plus grande participation est Philip Morris, suivi de Progressive Cigna. Alors pourquoi un géant du tabac a-t-il un nom de meilleure qualité que Mag Seven A ? Je n’ai même rien vu du Mag Seven dans leur ETF.
Alex Hoy : Oui. Et c’est vrai. Et en pensant à Philip Morris, par exemple, nous possédons Philip Morris depuis un certain temps. Et nous l’avons eu dans le passé. Nous détenons d’autres sociétés de tabac et notre stratégie Gpgpu, qui était autrefois notre portefeuille d’actions américaines. Mais ce que Philip Morris montre actuellement, c’est une véritable trajectoire de croissance, s’éloignant des cigarettes traditionnelles ou des produits pétroliers traditionnels. Ils vendent maintenant, excusez-moi, des produits plus récents. Appelez cela de la chaleur, pas de la brûlure. Appelez ça les sacs. Ils disposent ici de gammes de produits spécifiques qui sont de véritables moteurs de croissance pour cette entreprise. Regard vers l’avenir. À tel point que, du point de vue des revenus, un peu plus de 40 % de ses revenus proviennent récemment de ces nouveaux produits, par opposition aux cigarettes traditionnelles. À l’avenir, il s’agira donc d’une société totalement différente de ce qu’elle était dans le passé, ce qui nous donne beaucoup de conviction pour lui accorder aujourd’hui un plus grand poids dans notre portefeuille.
Caroline Woods : J’ai également mentionné Progressive et Cigna. Quels autres noms pourraient nous surprendre en matière de croissance de haute qualité ?
Alex Hoy : Oui, progressiste et Cigna. Ainsi, d’autres compagnies d’assurance ou sociétés MCO, nous en avons certaines en portefeuille. Nous avons également quelques sociétés de services publics dans le portefeuille. Pas mal de noms et disons en gros 20 % du portefeuille. Ce sont des entreprises ennuyeuses à toutes fins utiles. Mais que proposent-ils ? Ils offrent une stabilité de revenu. Ils offrent une visibilité sur les bénéfices. En raison de la nature réglementée de bon nombre de ces entreprises, nous nous concentrons davantage sur les services publics réglementés que sur d’autres domaines. Cela nous donne plus de certitude qu’ils atteindront cette croissance des bénéfices au cours des 3 à 5 prochaines années. Et c’est la période pendant laquelle nous évaluons chaque entreprise comme propriétaire. Et étant donné la façon dont ils opèrent avec leur surveillance réglementaire, la base de frais qu’ils peuvent facturer, la certitude est beaucoup plus grande pour nous aujourd’hui que pour certains des autres noms auxquels vous avez fait allusion.
Caroline Woods : Nous nous appuyons depuis longtemps sur les grandes technologies pour vraiment faire grimper ce marché. Mais y a-t-il encore de la qualité dans ces noms ?
Alex Hoy : Il y en a. Il y en a absolument. Et en ne détenant aucune des sept plus grandes sociétés technologiques ou autres, nous ne disons pas que leurs fondamentaux sont brisés ou que les entreprises elles-mêmes sont brisées de quelque manière que ce soit. Nous ne voyons tout simplement pas de visibilité sur les bénéfices dans les années à venir avec le degré de certitude dont nous avons besoin ou que nous observons dans d’autres domaines. Et nous pensons également que les valorisations sont aujourd’hui assez surestimées dans bon nombre de ces pays. Et nous savons que je suis à l’origine d’une grande partie de ce commerce technologique et que nous croyons en l’IA en interne, mais nous ne voyons pas encore l’IA être monétisée d’une manière qui soutienne certains des espoirs et des attentes qui ont été créés pour ces sept entreprises. Et c’est ce que nous devons voir. Nous n’allons pas investir, vous savez, sur la base d’espoirs et de prières. Nous allons investir en fonction des fondamentaux tels que nous les voyons.
Caroline Woods : Donc une approche diversifiée avec votre ETF. Mais cela me semble défensif. Cela signifie-t-il que le marché ne devrait pas atteindre de sommets ou en atteindre de nouveaux cette année ?
Alex Hoy : Nous n’avons donc pas hésité à dire que nous pensons que nous sommes actuellement dans une bulle basée sur l’IA. Nous pensons donc qu’il y a un très grand risque de compression multiple à l’horizon lorsque cela se produira, que ce soit demain, dans trois mois ou dans six mois, nous n’avons pas de réponse à cela. Mais nous nous préparons à ce résultat. Et cela fait partie de notre philosophie d’investissement. Notre objectif est de protéger lorsque les temps sont durs. Nous visons également à suivre ces périodes de hausse du marché, ne vous y trompez pas. Mais nous avons vraiment bien protégé nos clients sur le long terme et généré ainsi une part substantielle de nos rendements. Notre positionnement actuel reflète donc l’ensemble des opportunités, telles que nous le voyons, et nous pensons que dans un environnement difficile qui, selon nous, se profile à l’horizon, sera un portefeuille qui protégera bien et mènera au succès à long terme.
Caroline Woods : Si l’IA est une bulle, que se passe-t-il lorsqu’elle éclate ? A quoi ça ressemble ?
Alex Hoy : Personne ne le sait. Et pour ce que ça vaut, je pense qu’il serait insensé de dire que même notre portefeuille ne se vendrait pas, même un peu, au début. Mais étant donné la stabilité des bénéfices et la visibilité des sociétés que nous détenons par rapport à celles qui, selon nous, pourraient exploser, nous pensons que la certitude des bénéfices transparaîtra et qu’il devrait en conséquence y avoir un plancher plus élevé pour nos sociétés.
Caroline Woods : Quel est le plus grand risque de rater la prochaine étape ou de payer trop cher pour ce qui s’est déjà passé ?
Alex Hoy : Oui, nous avons raté certaines spéciales ces derniers temps, ce qui a été décevant. Nous croyons fermement aux raisons. Les raisons fondamentales pour lesquelles nous n’y sommes pas allés. Donc, à ce stade, les valorisations semblent certainement plus préoccupantes, car si vous achetez aujourd’hui, disons que vous n’avez pas d’allocation à un portefeuille de croissance typique ou même au S&P, vous achetez à bien des égards à des valorisations maximales. Si vous regardez historiquement le rapport prix/bénéfice, prix/ventes et prix/réservations, le marché se situe actuellement dans le décile supérieur de l’historique ou du prix cher. Oui. Donc, faire fructifier votre argent maintenant représente un risque réel, à notre avis, que cette compression multiple revienne et vous frappe au visage, donc acheter maintenant est différent, vous devez vraiment croire qu’il y a plus de marge de croissance pour ces entreprises à ces valorisations d’une manière que nous n’avons vraiment pas vue dans le passé.
Caroline Woods : Faire fructifier son argent est un risque à ces valorisations, partout sur le marché. Parlez-vous simplement des noms d’IA de haut vol ?
Alex Hoy : Oui, certainement dans les noms de haut vol de l’IA. Mais même si vous regardez le S&P lui-même à l’heure actuelle, environ 50 % sont investis dans des sociétés technologiques liées aux TMT. Principalement des entreprises technologiques et liées à la technologie. C’est un niveau jamais vu auparavant. Je vois donc les deux choses en même temps car nous considérons l’IA comme étant très, très chère ou riche. Mais c’est aussi ce qui motive le S&P lui-même.
Caroline Woods : Alors, quelle part de votre portefeuille devrait être axée sur une croissance de haute qualité ?
Alex Hoy : Dans l’ensemble de notre portefeuille, nous sommes disposés à trouver de la croissance dans différents domaines. Par conséquent, nous ne sommes pas liés aux étiquettes traditionnelles de croissance ou de valeur. D’autre part, nous recherchons des entreprises de qualité avec une vision pour l’avenir. Et ce sont des entreprises qui augmentent leurs bénéfices quel que soit l’environnement économique dans lequel nous nous trouvons, que nous soyons dans un bon ou un mauvais environnement. C’est pourquoi notre définition de la croissance est un peu différente des autres. Mais les avoirs de notre portefeuille augmentent beaucoup en ce moment.
Caroline Woods : Alors, qu’est-ce qu’il y a pour conclure ? Quel conseil donneriez-vous aux investisseurs alors qu’ils voient le marché se diriger vers des sommets potentiellement encore plus élevés ? Et peut-être qu’ils ont un peu de FOMO pour ne pas profiter de l’élan ?
Alex Hoy : Ouais. Ouais, eh bien, mon métier n’est pas d’offrir des conseils financiers. Je ne veux croiser personne là-bas. Mais si j’examinais mon propre portefeuille après avoir assisté à une forte reprise du S&P l’année dernière, je me demanderais s’il n’est pas temps de se retirer des titres à forte croissance et de mettre un peu d’argent à profit, soit de manière plus défensive, soit simplement en retirant de l’argent des secteurs qui semblent présenter un risque de valorisation et également des préoccupations fondamentales, à notre avis. Donc revoir vos allocations, revoir votre portefeuille, je pense que ce serait la meilleure étape à ce stade.
Caroline Woods : D’accord. Nous allons en rester là. Alex, j’apprécie vraiment vos idées. Merci beaucoup. Merci. C’est Alex Hoy de GQG Partners.
