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Aucun dividende n’est jamais garanti pour durer. De nombreux investisseurs le savent en théorie, mais ont parfois une vision trop optimiste de ce qui pourrait réellement se produire dans la pratique. En 2020, les actionnaires d’Imperial Brands (LSE : IMB) l’ont appris à leurs dépens, lorsque le fabricant de tabac a réduit son salaire par action.
Depuis, il n’a cessé de croître. L’annonce des résultats intermédiaires de la société mardi 18 novembre comprenait une augmentation de 4,5 % de l’acompte sur dividende par action. Cela est conforme à l’objectif déclaré d’Imperial Brands d’augmenter son dividende chaque année.
Combien de temps cela pourrait-il durer ?
Une entreprise avec un défi fondamental
La réduction du dividende d’Imperials Brands en 2020 intervient après des années de croissance annuelle en pourcentage à deux chiffres. Cette situation était de plus en plus désynchronisée par rapport à ce que l’entreprise était capable de fournir, ce n’était donc qu’une question de temps avant que cette politique ne soit abandonnée. Pourtant, la coupure a été un coup dur.
L’un des défis de l’époque était non seulement que la politique de dividendes était ambitieuse, mais qu’elle reflétait également la dynamique changeante de l’industrie du tabac.
Cinq ans plus tard, cela représente un risque plus grave que jamais, et les résultats intermédiaires montrent pourquoi. Les revenus ont diminué d’une année sur l’autre, mais de seulement 1 %. Mais les volumes de tabac ont chuté plus rapidement, soit une baisse de 2 %.
Pour l’instant, l’Impériale (comme de nombreux concurrents) a pu largement atténuer la baisse des volumes de ventes en augmentant les prix des cigarettes. Mais avec le temps, cette stratégie pourrait devenir plus difficile si les fumeurs ont de plus en plus de mal à profiter du coût.
La stratégie a porté ses fruits
L’approche de l’Impériale face au ralentissement du marché a consisté à tenter d’augmenter sa part de marché des cigarettes sur les marchés clés. Il dispose également d’un portefeuille de produits non-cigarettes, même s’il a souvent semblé moins ambitieux à cet égard que son rival britannique, British American Tobacco.
À court terme, cela a permis à l’Impériale de se concentrer davantage sur les cigarettes extrêmement rentables, alors que le modèle commercial des vaporisateurs n’a pas encore fait ses preuves. Mais cela pourrait signifier qu’Impériale aura du pain sur la planche si ses concurrents sont mieux établis que ses formats sans cigarette.
Pourtant, avec ses revenus nets hors cigarettes affichant une croissance de 14 % sur un an, son approche parfois terne pour aller au-delà des cigarettes semble en fait bien fonctionner du point de vue des ventes.
Un remboursement d’impôt ponctuel a stimulé les flux de trésorerie disponibles, qui se sont élevés à 2,7 milliards de livres sterling. Mais même en excluant cela, la société a démontré ses solides capacités de génération de trésorerie. Les flux de trésorerie liés aux activités d’exploitation ont augmenté à 3,3 milliards de livres sterling.
Fortes perspectives de dividendes
C’est important en ce qui concerne le dividende d’Imperial Brands, car le maintien et l’augmentation du dividende sur le long terme dépendent de flux de trésorerie disponibles adéquats.
À 1,6 milliard de livres sterling, le coût des dividendes aux actionnaires sur la période a été largement couvert par les flux de trésorerie disponibles.
Si l’Impériale peut continuer à utiliser son pouvoir de fixation des prix pour atténuer l’impact de la baisse du volume de cigarettes tout en développant ses activités non-cigarettes, je pense qu’elle pourrait potentiellement maintenir, voire continuer d’augmenter, son dividende pendant de nombreuses années à venir.
Le rendement actuel est de 5,8 %, bien au-dessus de la moyenne du FTSE 100. Cela correspond également à celui des Américains britanniques.
Mais après avoir plus que doublé en cinq ans, le cours actuel de l’action d’Imperial Brands ne me semble plus une bonne affaire comme autrefois. Donc pour l’instant je n’investirai pas.
