SanDisk a été l’une des histoires boursières les plus extraordinaires de 2026. En hausse de près de 295 % jusqu’à présent cette année, la société de puces mémoire a monté un supercycle de prix NAND sur un territoire qui aurait semblé impossible il y a un an.
Morgan Stanley a désormais réinitialisé ses prévisions concernant SanDisk, ce qui indique que la société estime que l’histoire a encore du chemin à parcourir, même à partir de maintenant. Le nouvel objectif de prix n’est pas une modeste avancée. C’est une déclaration.
Morgan Stanley relève l’objectif de cours de SanDisk
L’analyste Joseph Moore a relevé son objectif de cours sur SanDisk à 1 100 dollars, contre 690 dollars le 27 avril, maintenant ainsi une note de surpondération. SanDisk s’échangeait à 989,90 $ à la clôture du 24 avril, ce qui place le nouvel objectif à une prime de 11 % par rapport au récent prix du marché.
L’évaluation de Moore utilise 23 fois le bénéfice par action courant, qu’il a augmenté de 30 $ à 48 $ alors que ses estimations prospectives augmentaient considérablement.
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Le BPA de SanDisk pour 2027 étant désormais modélisé à 149,68 $, Moore a déclaré qu’il était « à l’aise de déplacer les bénéfices tout au long du cycle jusqu’à 48 $ ».
La révision des estimations est tout aussi surprenante. Morgan Stanley estime désormais que SanDisk gagnera 127,92 dollars par action au cours de l’année civile 2026. C’est 65 % au-dessus du consensus de Wall Street de 77,55 dollars. D’ici 2027, l’estimation de Morgan Stanley de 149,68 $ est 42 % supérieure aux 105,03 $ du marché.
Le prix NAND est le moteur de l’affaire SanDisk Bull
La thèse centrale de l’argument haussier de SanDisk est la dynamique des prix NAND. Des prévisions tierces prévoient que les prix de vente moyens globaux des NAND augmenteront d’environ 90 % au premier trimestre 2026 et de 70 % à 75 % au deuxième trimestre 2026. SanDisk affiche des performances relativement supérieures en matière de SSD clients par rapport à ses pairs, a noté Moore.
Cette augmentation est due à une inadéquation structurelle entre la demande liée à l’IA et une offre limitée. Les hyperscalers ajoutent d’énormes volumes de mémoire flash NAND aux SSD d’entreprise pour la formation, l’inférence et le stockage vectoriel. Les analystes du secteur prévoient une croissance de la demande de bits NAND de 20 à 22 % en 2026, contre une croissance de l’offre de bits de seulement 15 à 17 %, selon 24/7 Wall St. La pénurie se creuse, même si les dépenses en capital augmentent.
Moore a directement saisi la question clé à laquelle sont confrontés les investisseurs. “La force à court terme de NAND est sous-estimée”, a-t-il écrit. “Le débat actuel porte sur la durabilité, et nous nous attendons à ce que les prix restent élevés aussi longtemps que nous maintenons un investissement maximum dans l’IA.” Selon TradingKey, les nouvelles capacités ne devraient pas être mises en service avant 2027, ce qui limitera l’élasticité de l’offre à court terme.
Les récents résultats de SanDisk placent la barre haute
L’augmentation de l’objectif de Morgan Stanley précède la publication des résultats financiers du troisième trimestre 2026 de SanDisk, le 30 avril. Les résultats fiscaux de SanDisk au deuxième trimestre ont été exceptionnels. La société a publié un bénéfice par action non-GAAP de 6,20 dollars, bien au-dessus du consensus de 3,54 dollars. Le chiffre d’affaires de 3,03 milliards de dollars a dépassé l’estimation de Wall Street de 2,67 milliards de dollars, selon le communiqué de presse de SanDisk pour le deuxième trimestre.
Le segment des centres de données de SanDisk était le plus remarquable. Les revenus des centres de données ont augmenté de 64 % en séquentiel et de 76 % d’une année sur l’autre pour atteindre 440 millions de dollars. Ce segment représente désormais environ 15 % du chiffre d’affaires total, contre seulement 1 % il y a un an, confirme le communiqué de presse du deuxième trimestre.
SanDisk a guidé son chiffre d’affaires au troisième trimestre entre 4,4 et 4,8 milliards de dollars, avec un bénéfice par action non-GAAP compris entre 12 et 14 dollars. Morgan Stanley est au-dessus de ces prévisions. La société estime son chiffre d’affaires au troisième trimestre à 4,742 milliards de dollars et son bénéfice par action à 14,72 dollars, tous deux supérieurs au consensus de Street.
Chiffres clés de la réinitialisation des prévisions SanDisk de Morgan Stanley : Nouvel objectif de cours : 1 100 $, augmenté de 690 $, note de surpondération maintenue, cours de l’action SanDisk de l’analyste Joseph Moore à la clôture le 24 avril : 989,90 $. consensus de 77,55 $. 65 % au-dessus de l’estimation du BPA 2027 de StreetMorgan Stanley : 149,68 $, contre 105,03 $ de consensus, 42 % au-dessus de l’estimation de revenus de StreetMorgan Stanley pour 2026 : 32,877 milliards de dollars, contre 23,374 milliards de dollars de consensus, 42 % au-dessus des prévisions StreetNAND ASP : en hausse de 90 % au premier trimestre 2026, de 70 à 75 % au deuxième trimestre. 2026, selon les données TrendForce citées par Morgan Stanley BPA SanDisk T2 2026 : 6,20 $, contre un consensus de 3,54 $, selon le communiqué de presse de SanDisk T2 Chiffre d’affaires des centres de données SanDisk pour le T2 : 440 millions $, en hausse de 64 % en séquentiel et de 76 % d’une année sur l’autre, le communiqué de presse de SanDisk Q2 a confirmé les prévisions de SanDisk pour le troisième trimestre : Chiffre d’affaires de 4,40 milliards $ à 4,80 milliards $, BPA de 12,00 $ à 14,00 $, confirmé par le communiqué de presse du deuxième trimestre. Cas Morgan Stanley Bull : 1 500 $, sur la base de 25x le BPA sur le cycle complet de 60 $.
Le vrai débat n’est pas de savoir si SanDisk dépassera ses bénéfices, mais plutôt quelque chose de beaucoup plus difficile à répondre sur ce qui va suivre.
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Combien de temps durera l’environnement tarifaire favorable de SanDisk ?
La solidité à court terme des chiffres de SanDisk est bien comprise par le marché. La question la plus difficile est de savoir combien de temps durera cet environnement de prix favorable. Cette réponse dépend en grande partie de l’engagement des hyperscalers à dépenser en infrastructure d’IA.
Moore considère les accords à long terme comme un test clé. SanDisk et d’autres sociétés de mémoire ont discuté d’accords à grande échelle pluriannuels impliquant des paiements initiaux en espèces. Moore s’attend à ce que ces avances apparaissent sur le bilan de SanDisk dans le courant de 2026, lorsque les négociations seront finalisées. Les clients préfèrent généralement que leurs fournisseurs de mémoire ne discutent pas des accords avant qu’ils ne soient finalisés, ce qui fait des mises à niveau LTA un sujet sensible lors de toute discussion sur les résultats.
SanDisk sécurise également les relations avec la chaîne d’approvisionnement. La société a étendu sa coentreprise avec Kioxia à l’usine de Yokkaichi au Japon jusqu’en 2034, s’engageant à verser environ 1,165 milliard de dollars en plusieurs versements, selon les relations avec les investisseurs de SanDisk.
SanDisk investit également 1 milliard de dollars dans Nanya Technology, une décision que Moore a soulignée comme une influence potentielle sur le mix de plaquettes et la dynamique ASP.
Ce que les investisseurs de SanDisk devraient garder à l’esprit le 30 avril
Morgan Stanley considère le rapport du 30 avril comme un événement très médiatisé. “La barre haute pour les bénéfices cette semaine rend la réaction à T+1 difficile à prévoir”, a écrit Moore. “Mais nous considérons toujours que le FCF du cycle de pointe est sous-estimé.”
Trois mesures seront les plus importantes pour SanDisk.
Premièrement, si les revenus se situent dans ou au-dessus de la fourchette prévisionnelle de 4,4 milliards de dollars à 4,8 milliards de dollars. Deuxièmement, si la marge brute s’étend dans la fourchette de 78 % des modèles Morgan Stanley. Troisièmement, ce que dit la direction à propos de la visibilité sur les commandes hyperscale et la progression des LTA.
L’action SanDisk dépend désormais davantage de la durée du cycle haussier de NAND que des chiffres trimestriels. Selon le 24/7 Wall St.
Pour les investisseurs de SanDisk, le message de Morgan Stanley est clair. Le cycle a plus de place pour fonctionner. Le pouvoir d’achat est sous-estimé par le consensus. Et les flux de trésorerie disponibles issus des transactions pluriannuelles à long terme attendus d’ici fin 2026 sont la preuve que le marché n’a pas encore pris en compte le prix.
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