Il y a un moment dans chaque grande histoire de retour où quelqu’un dit enfin : « Je vous l’avais bien dit ».
Morgan Stanley (MS) n’en est pas encore là avec Microsoft, mais cela s’en rapproche. MS vise les résultats de Microsoft (MSFT) pour le troisième trimestre fiscal 2026 (T326) le 29 avril 2026, avec une note de surpondération et un objectif de prix nouvellement réaffirmé de 650 $, contre 432,92 $ actuellement.
La raison de ce grand changement ? Morgan Stanley affirme que le marché est encore endormi face à l’une des histoires de croissance de l’IA les plus durables dans le domaine des technologies d’entreprise.
Le sentiment dans la rue a été prudent, avec des contraintes de capacité, des doutes quant au positionnement concurrentiel de Copilot par rapport aux laboratoires d’IA indépendants et une incertitude quant à savoir si toutes ces dépenses en capital se transforment réellement en rendements. Morgan Stanley estime que la donne est sur le point de changer.
“Notre travail suggère un changement dans les capacités et l’adoption de Copilot, ce qui nous laisse optimistes quant aux opportunités offertes par la plate-forme Microsoft”, a déclaré la société dans sa note précédente. « La position de leader dans GenAI reste sous-évaluée à 20x le BPA CY27, ce qui encadre un rapport risque/récompense attrayant. »
C’est une déclaration directe de l’un des analystes technologiques les plus influents de Wall Street. Et cela fait de la prochaine publication des résultats de Microsoft un tournant potentiel dans la façon dont les investisseurs perçoivent le titre.
L’objectif Microsoft de 650 $ de Morgan Stanley repose sur la croissance d’Azure
La pièce maîtresse du scénario haussier de Morgan Stanley n’est pas Copilot, ni les marges. Il s’agit d’Azure, et plus particulièrement de savoir si Microsoft peut offrir les conseils à guichet unique que la banque considère comme réalisables et nécessaires.
“Ce trimestre, Microsoft Cloud a dépassé pour la première fois les 50 milliards de dollars de chiffre d’affaires, soit une augmentation de 26 % d’une année sur l’autre, reflétant la solidité de notre plateforme et l’accélération de la demande”, a déclaré le PDG de Microsoft, Satya Nadella, lors de la précédente conférence téléphonique sur les résultats.
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Microsoft prévoit une croissance d’Azure en monnaie constante de 37 % à 38 % au troisième trimestre de l’exercice 2026. Morgan Stanley est confiant dans une croissance au milieu des années 30, citant de solides tests de pipeline, une amélioration de la capacité du GPU et des données positives de son enquête CIO.
Le chiffre magique que les investisseurs recherchent, selon la banque, est une croissance de 39 % en monnaie constante, soit un point au-dessus de la fourchette haute des prévisions.
C’est important, car la croissance d’Azure est actuellement motivée par l’offre et non par la demande. Le pipeline est plein. Le goulot d’étranglement réside dans la capacité de calcul. Plus précisément, la disponibilité d’une infrastructure de serveur IA est nécessaire pour combler ce qui constitue déjà un retard accumulé.
La propre direction de Microsoft a reconnu la dynamique
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre 2026, le directeur financier de Microsoft a noté que la combinaison d’actifs à courte durée de vie, principalement les GPU et les CPU, resterait à environ les deux tiers des dépenses d’investissement totales alors que l’entreprise s’efforce de réduire l’écart entre l’offre et la demande.
“Ensuite, nous nous attendons à ce que les dépenses en capital diminuent séquentiellement en raison de la variabilité normale de la construction de l’infrastructure cloud et du calendrier de livraison des contrats de location-financement. Alors que nous nous efforçons de réduire l’écart entre la demande et l’offre, nous nous attendons à ce que la composition des actifs à court terme reste similaire à celle du deuxième trimestre”, a déclaré Amy Hood, directrice financière de Microsoft.
Les indicateurs prospectifs dont nous disposons déjà sont surprenants. Selon la note de Morgan Stanley, basée sur les résultats les plus récents de Microsoft :
Les obligations de performance restantes (RPO) ont augmenté de 110 % d’une année sur l’autre pour atteindre environ 625 milliards de dollars. Le RPO actuel (cRPO) a augmenté de 39 % d’une année sur l’autre (sur un an) à taux de change constant. Azure a enregistré une croissance de 38 % à taux de change constant, un point en avance sur les prévisions.
En fait, ces chiffres montrent une entreprise confrontée à un problème de demande que la plupart des entreprises envieraient.
Lors de ses résultats du deuxième trimestre 2026, Microsoft Cloud a dépassé pour la première fois les 50 milliards de dollars de chiffre d’affaires, soit une augmentation de 26 % d’une année sur l’autre.
Bloomberg via Getty Images
Microsoft dit que l’histoire de Copilot ne fait que commencer
Si Azure est la force motrice, Copilot est l’histoire que Wall Street n’a pas encore tout à fait achetée. Microsoft a clôturé le 226e trimestre avec 15 millions de sièges Microsoft 365 Copilot payants, selon l’appel aux résultats de MSFT. Il s’agit d’un nouvel indicateur de performance clé que la société a introduit au dernier trimestre.
Morgan Stanley surveille de près les signes indiquant que l’utilisation s’accélère et que l’adoption se répand dans l’ensemble de la base installée de Microsoft. Le cadrage est important ici. Morgan Stanley décrit Copilot comme étant de plus en plus considéré par les entreprises clientes comme un « collègue » – une couche unificatrice de flux de travail plutôt qu’une fonctionnalité d’IA discrète.
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Ce repositionnement, s’il est soutenu, modifie la conversation sur les revenus du nombre de tâches vers la pénétration des flux de travail. Il répond également directement à la menace concurrentielle des laboratoires d’IA indépendants qui pèse sur la confiance.
Selon Investing.com, les données de l’enquête CIO du rapport d’avril 2026 de Morgan Stanley renforcent ce point de vue constructif. Les DSI interrogés s’attendent à ce que la croissance des dépenses en logiciels s’accélère pour atteindre 4,1 % en 2026, soit 32 points de base de plus que le chiffre du quatrième trimestre 2025, selon Morgan Stanley.
Dans ce contexte logiciel positif, Microsoft a été identifié comme le principal bénéficiaire des vents favorables durables de la transformation du cloud et des investissements croissants dans GenAI.
Les dépenses en capital de Microsoft augmentent également rapidement
Tout le monde à Wall Street n’est pas à l’aise avec l’ampleur des dépenses d’infrastructure de Microsoft. Mais Morgan Stanley l’est.
La société a augmenté ses estimations de dépenses en capital, soulignant des coûts plus élevés pour la mémoire et les composants de serveur, mais souligne qu’une grande partie des dépenses est liée à des actifs générateurs de revenus à court terme, tels que les GPU et les CPU, soutenus par un portefeuille RPO de 625 milliards de dollars. Cela signifie qu’il est soutenu par une demande contractée et non par la spéculation.
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Morgan Stanley s’attend à ce que la discipline dans les dépenses d’exploitation aide à compenser la pression sur les marges, prévoyant une croissance du bénéfice d’exploitation d’environ 10 pour l’exercice 2026.
En ce qui concerne la valorisation, la banque affirme que le multiple actuel de Microsoft, qui est d’environ 20 fois son BPA estimé à 20,92 $ pour 2027, ne reflète pas pleinement son potentiel de croissance à long terme, ce qui fait du titre une opportunité risque/récompense attrayante dans le secteur technologique des grandes capitalisations.
Ce que devraient apporter les résultats de Microsoft au troisième trimestre 2026
Morgan Stanley a exposé les conditions précises qu’elle estime nécessaires pour que l’action MSFT augmente de manière significative après la publication.
Selon la note précédente de la société, les investisseurs seront à la recherche de :
Croissance Azure en monnaie constante d’au moins 39 % au troisième trimestre de l’exercice 2026, soit un point au-dessus de la fourchette haute des prévisions. Les prévisions Azure pour le quatrième trimestre se situent entre 35 et 35 % en monnaie constante, reflétant un ralentissement à un chiffre dans la fourchette moyenne par rapport au troisième trimestre en raison d’une comparaison d’une année sur l’autre plus difficile. Commentaire positif sur l’approvisionnement en capacité et les calendriers d’allocation de GPU. Preuve de l’accélération de l’utilisation et de l’adoption de Copilot au-delà de la base de 15 millions de sièges payants. Des orientations en matière de dépenses en capital qui indiquent la poursuite des investissements sans effrayer les investisseurs quant à l’impact sur les marges à court terme.
Si l’un de ces éléments échoue, le sentiment prudent qui a maintenu les actions dans une fourchette donnée pourrait persister. Si la combinaison se concrétise, Morgan Stanley estime que le marché commencera à réévaluer l’histoire de la monétisation de l’IA de Microsoft, qui, selon la société, est sous-évaluée depuis un certain temps.
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