Rick Rieder a passé 17 ans chez BlackRock, bâtissant l’un des palmarès des titres à revenu fixe les plus respectés de l’ensemble de la finance. Il supervise environ 2 700 milliards de dollars d’actifs, préside le conseil d’investissement à l’échelle de l’entreprise de BlackRock et a remporté le prix Morningstar du gestionnaire de portefeuille exceptionnel 2023, selon Morningstar.
Rien de tout cela ne vous a protégé contre des investissements qui se sont déroulés d’une manière que vous n’aviez jamais prévue ou préparée à l’avance. Dans un nouvel épisode de la série “Hard Lessons” de Morgan Stanley, l’animateur Seth Carpenter a insisté sur les paris qui l’ont personnellement brûlé.
La conversation a porté sur une position Peloton qui s’est effondrée, un fonds spéculatif lancé des mois avant la crise de 2008 et des transactions obligataires qui ont presque tout fait dérailler. Ses confessions contiennent des leçons directes sur la façon de gérer quotidiennement les risques au sein de votre propre portefeuille.
Rieder a généré une première conviction dans la technologie des véhicules électriques à Wall Street
Rieder s’est décrit comme un « geek de la technologie » autoproclamé qui a participé à chaque lancement de produit majeur tout au long de sa carrière. Cette obsession l’a conduit vers les véhicules électriques bien avant que le marché au sens large n’accepte la thèse de l’investissement. Il se souvient avoir été le seul à s’exprimer dans les salles où les sceptiques affirmaient que les batteries étaient trop chères à mettre à l’échelle.
“Je me souviens avoir fait tout le travail et avoir constaté qu’il ne s’agissait pas vraiment d’une entreprise automobile, mais d’une entreprise énergétique”, a déclaré Rieder à Carpenter, selon la série Hard Lessons de Morgan Stanley. Son idée principale était de recadrer le secteur autour de l’efficacité et de l’échelle plutôt que de la concurrence automobile traditionnelle.
Si vous avez déjà occupé une position que le marché a complètement écartée, vous comprenez à quel point ce type de conviction peut être isolant. La thèse de Rieder sur les véhicules électriques a finalement porté ses fruits, mais le processus a nécessité un niveau de discipline émotionnelle que la plupart des investisseurs particuliers sous-estiment complètement.
Peloton a donné à Rieder une leçon sur l’importance du leadership dans l’investissement en actions
Rieder a été l’un des premiers investisseurs dans Peloton, achetant l’entreprise de fitness connectée bien avant que la pandémie ne prenne forme. Le titre est passé d’environ 25 dollars par action à plus de 150 dollars entre le début de 2020 et la fin de la même année civile.
La capitalisation boursière de Peloton a culminé à près de 50 milliards de dollars en janvier 2021, lorsque l’action a atteint son sommet intrajournalier historique de 171,09 dollars le 14 janvier 2021. Le krach s’est produit rapidement une fois que les restrictions pandémiques se sont assouplies et que les consommateurs sont retournés dans les gymnases traditionnels à travers le pays.
Rieder a admis qu’il avait tenu trop longtemps parce qu’il pensait que les dirigeants pourraient renverser le modèle économique avant la fin du temps imparti. “Je pensais franchement que l’entreprise aurait pu changer de cap, elle aurait pu changer de cap; elle ne l’a pas fait”, a-t-il déclaré à Carpenter.
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Cette expérience a changé la façon dont Rieder évalue chaque position boursière qu’il considère pour ses portefeuilles chez BlackRock. Il passe beaucoup plus de temps à rencontrer les PDG et à évaluer si les équipes de direction ont l’agilité nécessaire pour s’adapter efficacement.
“Connaissent-ils les chiffres ? Connaissent-ils le secteur ? Sont-ils de bons opérateurs ? Pour moi, c’est comme tout le travail”, a déclaré Rieder.
Les actions de Peloton ont chuté de plus de 97 % depuis le pic de la pandémie et la société continue de lutter contre la baisse du nombre d’abonnés et l’érosion des revenus, selon le Motley Fool.
Pour vous, en tant qu’investisseur qui étudie des actions individuelles, la conclusion est directe et claire : des produits solides ne peuvent à eux seuls soutenir l’appréciation du cours des actions. Vous avez besoin d’un leadership capable d’exécuter des pivots critiques lorsque la thèse originale s’effondre.
L’ascension et l’effondrement de Peloton montrent une vérité : les excellents produits ne permettent pas d’économiser des stocks, contrairement à un leadership discipliné et à des décisions opportunes.
Bloomberg/Getty Images
Un accord obligataire au début de la carrière de Rieder a presque tout mis fin
Avant BlackRock et Peloton, Rieder a appris sa première leçon sur la taille des positions dans une transaction obligataire qui a mal tourné contre lui. Il venait tout juste de sortir de l’école, convaincu que son analyse était correcte et a continué à acheter davantage alors que le marché évoluait progressivement à l’encontre de sa position. L’expérience lui a appris qu’un titre, s’il est mal dimensionné, peut menacer toute une carrière avant de gagner du terrain.
“Soros avait l’habitude de dire que la foule a raison 80 % du temps. Ils ne peuvent tout simplement pas vous rattraper sur les 20 % restants parce qu’ils peuvent vous donner la tête”, a déclaré Stan Druckenmiller, fondateur du Duquesne Family Office.
Pour votre propre portefeuille, la leçon est claire : définissez le montant maximum que vous êtes prêt à perdre sur n’importe quelle position avant d’y accéder. Respectez ce seuil sans exception, quelle que soit votre confiance dans l’analyse sous-jacente qui a motivé votre décision initiale.
La crise financière de 2008 a changé la façon dont Rieder gère le risque de levier et de liquidité.
Rieder a lancé R3 Capital Partners, son propre fonds spéculatif, quelques mois seulement avant que la crise de 2008 ne démantele complètement les marchés financiers mondiaux. Le fonds disposait d’un effet de levier, et lorsque les classes d’actifs censées évoluer de manière indépendante se sont en même temps corrélées à la baisse, il n’y avait rien à faire.
“Il y avait des jours où j’entrais au bureau et disais : ‘Ça va être vraiment difficile'”, se souvient Rieder. Il a rejoint BlackRock en 2009 et les leçons de la crise régissent toujours chaque décision de risque qu’il prend dans tous les portefeuilles. BlackRock gère désormais plus de 14 000 milliards de dollars d’actifs totaux.
Comment 2008 a remodelé à jamais le cadre de risque de Rieder
Rieder est désormais obsédé par la liquidité, l’exposition à l’effet de levier et les scénarios de risques extrêmes que la plupart des investisseurs considèrent comme des événements lointains et improbables. Il a décrit la tension constante entre rester investi pour générer des rendements et se préparer à l’événement catastrophique qui pourrait effacer du jour au lendemain des années de gains.
Le même principe s’applique directement à vous : testez vos comptes de retraite et vos avoirs de courtage par rapport à des scénarios que vous considérez comme improbables.
Rieder affirme que les investissements à contre-courant sont devenus plus rentables
Les médias sociaux et le comportement grégaire ont rendu les positions consensuelles plus encombrées et vulnérables aux changements brusques, a expliqué Rieder au cours de la conversation. Il a décrit les marchés financiers modernes comme ressemblant de plus en plus à une « institution de jeu » où les participants font simultanément des paris identiques.
“Je pense qu’être à contre-courant et aller à l’encontre du consensus est devenu beaucoup plus rentable”, a déclaré Rieder à Carpenter. Il a également rejeté catégoriquement un concept académique fondamental au cours du même entretien. “En fait, je pense qu’ils devraient abandonner (la thèse de l’efficacité du marché) parce qu’elle est très loin de la vérité”, a-t-il déclaré.
Pour vous, il convient de rappeler les implications pratiques : lorsque chaque titre, publication sur les réseaux sociaux et rapport d’analyste pointe simultanément dans la même direction, l’opportunité peut déjà se refléter pleinement dans les prix actuels. L’approche de Rieder consiste à tempérer les mouvements de consensus extrêmes et à rester positionné sur la tendance à long terme.
Les pires paris de Rieder offrent un cadre pour protéger votre portefeuille d’investissement
S’appuyant sur les décennies de gestion de capital institutionnel de Rieder sur plusieurs cycles, plusieurs principes se traduisent directement dans son approche d’investissement personnelle :
Points clés à retenir des échecs d’investissement de Rieder. Dimensionnez chaque position de manière à ce qu’aucun investissement ne puisse infliger des dommages permanents à votre portefeuille global ou à votre épargne-retraite. Définissez votre stratégie de sortie avant d’entrer dans une transaction et définissez des critères clairs pour savoir quand vous réduirez vos pertes. Évaluez les équipes de direction avant d’acheter des actions individuelles, car la direction détermine si une entreprise peut pivoter avec succès. Conservez suffisamment d’actifs liquides pour survivre à des perturbations inattendues du marché sans être obligé de vendre aux pires prix. Résistez à l’envie émotionnelle de doubler vos positions perdantes simplement parce que vous pensez que votre analyse initiale était correcte. Faites attention lorsque tous les investisseurs de votre cercle sont d’accord sur la même transaction, car les positions surpeuplées comportent un risque de retournement.
“Notre mission n’est pas d’avoir raison, notre mission est de générer des retours pour les clients”, a déclaré Rieder. Cette distinction est importante pour vous aussi : avoir raison sur une tendance à long terme n’a aucun sens si vous épuisez votre capital avant que le marché ne valide votre thèse.
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