S’il y a quelque chose qui retient l’attention à propos de la deuxième administration Trump, c’est bien la façon dont les investisseurs étrangers se comportent à l’égard des actifs américains. Le plus remarquable est peut-être son attitude à l’égard de la valeur refuge des bons du Trésor américain.
Il est donc peu probable que l’administration Trump soit satisfaite des informations publiées cette semaine selon lesquelles les banques chinoises auraient été invitées à limiter leurs détentions de bons du Trésor américain. Bloomberg a rapporté ce matin, citant des sources anonymes, que les régulateurs chinois avaient conseillé aux institutions financières de ne pas détenir de grandes quantités de dette du gouvernement américain en raison de préoccupations concernant la volatilité et la sécurité.
Suite au rapport de Bloomberg, Paul Donovan d’UBS a souligné ce matin qu’il convient néanmoins de noter qu’il est conseillé aux investisseurs étrangers de reconsidérer leur stratégie. Il a déclaré que le rapport “n’inclut pas les avoirs officiels et que les banques chinoises ne sont pas des acteurs majeurs sur le marché des bons du Trésor américain. Cependant, l’idée selon laquelle les investisseurs internationaux pourraient être moins enclins à acheter des bons du Trésor américain à l’avenir (sans se débarrasser des avoirs existants) attire l’attention sur les marchés”. (La Chine est le troisième détenteur de bons du Trésor américain.)
En fait, toute nervosité en Chine ne fait que jouer sur des questions plus larges, à savoir si les investisseurs devraient se protéger contre les vents contraires du dollar. Comme Chris Turner, responsable mondial des marchés chez ING, l’a écrit ce matin : « La Chine continentale et Hong Kong détenaient ensemble 938 milliards de dollars de bons du Trésor américain en novembre dernier. Des commentaires comme ceux-ci surviennent à un moment vulnérable pour le dollar, alors que la question de la diversification du dollar est répandue. »
La Chine ne pouvait pas infliger au marché obligataire américain le niveau de dégâts que d’autres pays pourraient théoriquement infliger. Le Japon, par exemple, possède près de deux fois plus de bons du Trésor que la Chine, et le Royaume-Uni possède également environ 888 milliards de dollars de prêts américains.
Mais le rapport de ce matin témoigne d’une tendance apparue dans les pays BRIC (Brésil, Russie, Inde, Chine) au cours de la deuxième présidence de Trump : la vente ou le refinancement de la dette américaine. Les dernières données du Trésor pour novembre 2025 montrent que les avoirs de ces pays sont généralement sur une trajectoire descendante.
Le Brésil, par exemple. Il disposait de 229 milliards de dollars de bons du Trésor américain en novembre 2024, et 12 mois plus tard, ce montant était tombé à 168 milliards de dollars. En Inde, en novembre 2024, le pays détenait 234 milliards de dollars de bons du Trésor et en novembre 2025, ce chiffre était tombé à 186,5 milliards de dollars.
La Chine a suivi une voie similaire, mais pas identique. En novembre 2024, elle détenait 767 milliards de dollars de bons du Trésor américain, qui ont augmenté régulièrement pour atteindre plus de 900 milliards de dollars en août 2025. Puis il y a eu une baisse à 888,5 dollars en novembre 2025.
Comme Turner l’a noté en novembre, les pays BRIC « quittent discrètement le marché des bons du Trésor », ajoutant : « Nous pensons que la baisse des avoirs de l’Inde est probablement liée à une intervention monétaire pour soutenir la roupie, mais nous soupçonnons qu’il y a aussi des facteurs géopolitiques en jeu. Cependant, cette année a montré que le secteur privé est plus que disposé à acheter des bons du Trésor et notre appel à un dollar plus faible en 2026 est basé sur les investisseurs étrangers augmentant leurs ratios de couverture d’actifs au lieu de les vendre directement.
Couverture de l’exposition
Il existe également peu de preuves suggérant que les investisseurs étrangers ont utilisé, ou utiliseraient, leurs avoirs en actifs américains comme un outil pour discipliner le Bureau Ovale.
Comme Innes McFee, PDG d’Oxford Economics, l’a déclaré en exclusivité à Fortune fin janvier : « C’est une histoire pratique qui s’aligne sur les discours politiques, mais la réalité est qu’il n’y a aucune preuve réelle de sorties de capitaux des actifs américains. Ce qui est prouvé, c’est que le reste du monde est extrêmement exposé aux actifs américains et historiquement beaucoup plus exposé que jamais, en partie à cause des Sept Mercenaires et du commerce de l’IA et de tout ce genre de choses. »
“Je pense que ce qui s’est passé l’année dernière a été une prise de conscience soudaine : “Nous voulons toujours être exposés aux États-Unis, nous ne voulons pas vendre nos participations dans une économie à croissance aussi rapide, mais nous voulons couvrir notre exposition”. Ainsi, ce que vous avez constaté parmi de nombreux fonds de pension à travers le monde qui investissent dans des actifs américains était une couverture de cette exposition. C’est ainsi que l’on peut se retrouver dans une situation où le dollar chute, mais sans fuite de capitaux. Pendant des années, les gens ont parlé de la Chine militarisant ses avoirs en bons du Trésor américain ; Je ne pense pas qu’il y ait beaucoup de crédibilité dans ce genre de déclarations.
