Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSM) vient de publier un trimestre qui oblige les analystes à réévaluer l’entreprise.
La croissance des revenus a été forte, mais ce qui est ressorti, c’est l’efficacité avec laquelle cette croissance s’est traduite en bénéfices. Les marges sont restées proches des niveaux maximaux, la demande de nœuds avancés est restée forte et les prévisions indiquent une poursuite de la dynamique au cours du prochain trimestre.
Les analystes ont réagi rapidement, augmentant les objectifs de prix et se basant sur l’idée que la capacité bénéficiaire de TSMC pourrait être supérieure à ce qui était prévu précédemment.
Un trimestre record entraîne une réévaluation des analystes
Les analystes ont revalorisé Taiwan Semiconductor après que ses résultats du premier trimestre du 16 avril ont montré que l’activité s’accélère, et ne se contente pas de rester à flot.
Le chiffre d’affaires du premier trimestre a augmenté de 35,1 % sur un an pour atteindre 35,9 milliards de dollars, tandis que le bénéfice net et le BPA ont augmenté de 58,3 %. La marge brute s’élève à 66,2% et la marge opérationnelle à 58,1%.
Les prévisions de TSM pour le deuxième trimestre tablaient sur un chiffre d’affaires compris entre 39 et 40,2 milliards de dollars, avec une marge brute de 65,5 % à 67,5 % et une marge opérationnelle de 56,5 % à 58,5 %.
Le message était clair.
Les revenus augmentent. La croissance des bénéfices a dépassé les revenus en raison de l’expansion des marges. L’orientation est prometteuse.
Les analystes ont rapidement rétabli leurs chiffres. Needham a maintenu sa cote d’achat et a relevé son objectif de prix de 410 $ à 480 $, tandis que Barclays a relevé son objectif de prix de 380 $ à 450 $. Le titre se négocie actuellement autour de 369 $, ces objectifs de cours impliquent donc une hausse de 22 à 30 %.
La combinaison avancée de nœuds de TSMC améliore la qualité des revenus
Le détail le plus important du rapport de TSMC n’était pas seulement son ampleur, mais également l’origine de cette croissance. Les technologies de processus avancées de 7 nm et moins représentaient 74 % du chiffre d’affaires des plaquettes au premier trimestre, dont 5 nm à 36 %, 3 nm à 25 % et 7 nm à 13 %.
Contexte rapide : ces « nœuds » font référence au niveau d’avancement du processus de fabrication des puces. Des nœuds plus petits signifient des puces plus puissantes et efficaces, et elles sont beaucoup plus difficiles à produire. Cela donne à TSMC un pouvoir de tarification et rend les clients plus dépendants de sa technologie.
Les nœuds alimentent des accélérateurs d’intelligence artificielle, des processeurs de smartphone haut de gamme et du silicium cloud personnalisé. Ils ont de meilleurs prix, des coûts de changement plus élevés et une offre industrielle plus restreinte que la production de nœuds matures.
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La direction a souligné ce point, le PDG CC Wei déclarant que l’activité du premier trimestre était « tirée par une forte demande pour des technologies de processus de pointe ». Il ne s’agit pas d’un rebond de la demande bas de gamme. Il s’agissait d’une croissance dans la partie la plus précieuse de l’entreprise.
La rampe de 3 nm se démarque. Avec 25 % des revenus des plaquettes, le nœud le plus récent contribue déjà de manière significative aux bénéfices. Ceci est important car les nouvelles technologies nuisent souvent aux marges dès le départ. Ici, c’est déjà le contraire qui se produit.
La demande de puces 3 nm et 5 nm, basée sur l’IA, continue de stimuler la croissance, le calcul haute performance étant en tête.
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La demande en IA se prolonge jusqu’au prochain trimestre
La deuxième partie de l’histoire de TSMC est la suivante.
Le directeur financier, Wendell Huang, a déclaré que la demande devrait rester forte pour les technologies 3 nm et 5 nm, confirmant que l’élan continue de provenir des secteurs à plus forte valeur ajoutée de l’entreprise.
Un changement plus important est également en train de se produire. Le calcul haute performance représente actuellement environ 61 % des revenus. Cela inclut les puces utilisées dans les serveurs d’intelligence artificielle, les centres de données, les réseaux et le silicium personnalisé pour des entreprises telles que les hyperscalers.
L’entreprise commence à ressembler moins à un fabricant de puces cyclique traditionnel qu’à un fournisseur majeur d’infrastructures d’IA.
La question est désormais de savoir si la demande en IA est suffisamment forte pour soutenir la croissance, malgré les risques cycliques et géopolitiques.
Qu’est-ce qui pourrait soutenir la revalorisation de TSM ? Un remplissage plus rapide de la capacité de 3 nm génère davantage de revenus vers les plaquettes haut de gamme et permet des marges élevées. Une IA plus forte et une demande de puces cloud personnalisées entraînent un plus grand mix HPC et réduisent la dépendance à l’égard de marchés finaux plus faibles. Les résultats du deuxième trimestre, ci-dessus, donnent aux analystes une marge de manœuvre pour relever leurs estimations et considérer les bénéfices courants comme une nouvelle référence. bénéfice par unité. Un plus grand nombre de victoires en matière de conception hyperscaler augmentent les coûts de commutation et renforcent la visibilité des revenus à long terme. Ce qui pourrait briser l’histoire de TSM Les nouvelles restrictions américaines à l’exportation limitent les expéditions de puces haut de gamme aux clients clés. La montée des tensions géopolitiques autour de Taïwan, comme l’a souligné CNN, entraîne une hausse du taux d’escompte et exerce une pression sur les multiples. Les retards dans les usines étrangères augmentent les coûts et pèsent sur les marges et les flux de trésorerie disponibles. Les nœuds avancés érodent le pouvoir de tarification. Un dollar taïwanais plus fort réduit la rentabilité déclarée. Points clés à retenir pour les investisseurs de TSMC
Les résultats de TSMC suggèrent qu’il s’agit de plus qu’un rebond cyclique. L’entreprise connaît une croissance plus rapide, gagne plus par dollar de chiffre d’affaires et voit la demande se concentrer sur ses technologies à plus forte valeur ajoutée.
Si ce niveau de demande se maintient, les investisseurs pourraient commencer à considérer les bénéfices actuels comme une nouvelle référence plutôt que comme un sommet.
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