Les prix de l’or ont reculé fin octobre, suscitant un débat sur la question de savoir si nous sommes plus proches de la fin du rallye du métal jaune que du début.
Le métal précieux est tombé en dessous de 4 000 dollars l’once, après un sommet historique proche de 4 400 dollars, avant de trouver sa place début novembre. Depuis que ses prix ont chuté, l’or a récompensé les investisseurs qui « achètent les baisses », avec des rendements d’environ 6 %.
Pourtant, un rendement de 60 % jusqu’à présent cette année amène les fans de l’or à se demander à juste titre si l’or peut poursuivre sa séquence de victoires jusqu’en 2026 ou s’ils devraient le vendre pour empocher leurs bénéfices.
Rendement annuel de l’or depuis 2020 : 2025 : 60,1% 2024 : 27,2% 2023 : 13,1% 2022 : -0,23% 2021 : -3,5% 2020 : 24,4% Source : MacroTrends.
Daan Struyven, co-responsable de la recherche mondiale sur les matières premières chez Goldman Sachs, a récemment abordé cette question et décrit les catalyseurs derrière les prévisions de la banque d’investissement pour 2026.
Les prix de l’or augmentent alors que les rendements et le dollar américain chutent
L’économie américaine est en croissance, le PIB ayant augmenté de manière significative depuis le premier trimestre. Pourtant, des fissures sont apparues sur le marché du travail et l’inflation a de nouveau fait son apparition, mettant la pression sur la Réserve fédérale.
Le marché du travail n’a créé que 10 000 emplois au cours des trois derniers mois, selon le gestionnaire de paie ADP, soit une forte baisse par rapport au début de cette année, où il créait plus de 100 000 emplois par mois.
Les prix de l’or ont augmenté de 60 % en 2025, ce qui a incité Goldman Sachs à mettre à jour ses perspectives pour l’or.
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Les licenciements ont grimpé en flèche, totalisant 153 074 en octobre, soit une augmentation de 175 % sur un an, selon les données de Challenger, Gray et Christmas. Depuis le début de cette année, jusqu’en octobre, les employeurs ont annoncé 1 099 500 licenciements, soit une augmentation de 65 % par rapport aux 10 mêmes mois de l’année dernière.
Le Bureau of Labor Statistics rapporte que le taux de chômage a atteint 4,4 % en septembre, contre 4 % en janvier et un minimum de 3,4 % en 2023.
Selon une étude de Resume.org, 40 % des entreprises ont licencié du personnel en 2025 et 60 % prévoient de licencier du personnel en 2026.
Dans le même temps, la politique tarifaire du président Donald Trump a fait augmenter les coûts des importations, provoquant une hausse de l’inflation. L’indice des prix à la consommation (IPC) a montré que l’inflation était de 3 % en septembre, contre 2,3 % en avril, avant l’entrée en vigueur de la plupart des tarifs.
Les données sur l’emploi et l’inflation posent problème à la Réserve fédérale car son double mandat est de réduire le chômage et l’inflation, des objectifs souvent contradictoires.
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La Réserve fédérale a réduit ses taux d’intérêt d’un quart de point de pourcentage lors de ses réunions du FOMC en septembre et octobre, et elle devrait apporter un soutien supplémentaire au marché du travail lors de sa nouvelle réunion le 10 décembre. L’outil CME FedWatch évalue actuellement la probabilité d’une baisse des taux en décembre à 87 %.
L’emploi et l’inflation ne sont pas les seules préoccupations des investisseurs. L’économie américaine est également confrontée à un obstacle majeur en raison de la dette croissante du pays. Au 18 novembre, la dette nationale américaine s’élevait à 38 300 milliards de dollars, contre 36 000 milliards de dollars il y a 12 mois, ce qui fait craindre que les banques centrales étrangères ne freinent leurs achats.
Dans l’ensemble, l’incertitude a contribué à la baisse des rendements des bons du Trésor et du dollar américain. Le rendement du Trésor à 10 ans est de 4,03%, contre 4,77% début janvier. L’indice du dollar américain est tombé de 109 à 99,5.
Des rendements plus faibles et un dollar plus faible sont historiquement bons pour les prix de l’or, car l’or a tendance à évoluer dans la direction opposée à celle-ci. Les rendements plus faibles des bons du Trésor les rendent moins attrayants en tant que valeur refuge alternative à l’or. Puisque le prix de l’or est fixé en dollars américains, la faiblesse rend l’or plus attractif pour les acheteurs étrangers, y compris les banques centrales.
Le co-responsable des matières premières de Goldman Sachs présente ses prévisions pour l’or pour 2026
La baisse des prix de l’or en octobre était due aux craintes que la Fed ne réduise pas ses taux en décembre, suite aux commentaires du président de la Fed, Jerome Powell, en octobre, selon lesquels une nouvelle baisse n’était pas garantie en 2025. Le message de Powell a provoqué ce qui s’est avéré être une hausse temporaire des rendements du Trésor et du dollar américain, supprimant un certain soutien au commerce de l’or.
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Maintenant que les perspectives d’une nouvelle baisse des taux sont redevenues positives, les rendements du Trésor ont chuté et le dollar s’est stabilisé, permettant à l’or de grimper.
Goldman Sachs Daan Struyven a déclaré dans une récente interview avec Bloomberg qu’il s’attend à ce que les tendances haussières de l’or se poursuivent jusqu’en 2026, soutenant une nouvelle hausse du produit :
L’optimisme de Struyven repose sur deux tendances principales :
Réductions de taux de la Fed : les économistes de Goldman Sachs prévoient des réductions supplémentaires de 75 points de base. Achats des banques centrales : Goldman Sachs s’attend à ce qu’elles achètent 80 tonnes par mois.
Struyven affirme que le gel des réserves russes en 2022 en raison de l’invasion de l’Ukraine a servi de « grand signal d’alarme » pour que les banques centrales mondiales détiennent de l’or, qu’il appelle « le seul actif véritablement sûr » qu’elles peuvent conserver dans leurs coffres bancaires.
Les prévisions des analystes concernant une hausse de 20 % de l’or en 2026 pourraient sous-estimer cette opportunité, a suggéré Struyven. Si les investisseurs privés poursuivent la tendance de cette année consistant à inclure davantage d’or dans leurs portefeuilles pour se diversifier, l’or pourrait peut-être encore augmenter.
“Le marché de l’or est relativement petit. Si vous regardez les ETF du secteur de l’or, ils sont environ 70 fois inférieurs à la valeur du marché du Trésor américain. Par conséquent, il suffit d’un pas de diversification relativement faible, par exemple par rapport aux marchés obligataires mondiaux, pour provoquer une augmentation significative des prix de l’or”, a déclaré Struyven.
Le message fait écho aux commentaires précédents de la principale banque d’investissement. Goldman Sachs, fondée il y a 156 ans, a connu des hauts et des bas. En octobre, elle a déclaré dans une note de recherche partagée avec TheStreet que les achats de la banque centrale s’élevaient à « 64 tonnes en septembre », contre 21 tonnes en août, et qu’elle s’attend à ce que les achats de la banque centrale constituent une « tendance pluriannuelle ».
Au total, Goldman Sachs estime que les achats mensuels des banques centrales atteindront en moyenne 80 tonnes jusqu’en 2026.
“Depuis 2022, les banques centrales ont acheté plus de 1 000 tonnes d’or par an, soit environ le double de la moyenne sur dix ans”, a déclaré l’émetteur d’ETF VanEck dans un rapport publié en novembre.
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