Dans un paysage médiatique en rapide consolidation, les analystes de Bank of America Research (BofA) ont publié le 7 décembre 2025 une déclaration forte : « Le trône est assuré » pour Netflix. Cette déclaration définitive fait suite à l’annonce par Netflix (NFLX) d’un accord historique visant à acquérir les actifs de studio et de streaming de Warner Bros. Discovery pour une valeur d’entreprise d’environ 83 milliards de dollars (valeur des capitaux propres 72 milliards de dollars). Un jour plus tard, l’intrigue s’est épaissie lorsque le prétendant abandonné, Paramount, a lancé une offre directement aux actionnaires de WBD d’une valeur de 30 dollars par action en espèces, jetant le doute sur l’issue de la mégafusion.
La note de BofA souligne précisément pourquoi Paramount est revenue à la table, arguant que cela renforcerait profondément le fossé concurrentiel de Netflix et placerait Paramount et Comcast, les perdants du processus d’appel d’offres, dans une situation de « désavantage stratégique ». La note est basée sur une analyse précédente réalisée par l’équipe de Jessica Reif Ehrlich, selon laquelle Netflix remporter l’offre sur Warner Bros. ferait “d’une pierre trois coups”, éliminant un ancien studio hollywoodien et neutralisant les deux autres en tant que menaces concurrentielles.
L’acquisition marque un changement stratégique pour Netflix, passant de la création principale de son propre contenu à l’achat de propriété intellectuelle et d’actifs de studio à grande échelle, mais Warner Bros. dispose simplement d’un “portefeuille de propriété intellectuelle joyau de la couronne”, a écrit BofA. Combinée aux capacités technologiques et de distribution mondiales établies de Netflix, cette transaction « élève la barrière pour d’autres concurrents potentiels », consolidant essentiellement la domination de Netflix dans l’espace mondial du streaming. D’un point de vue financier, BofA note que l’accord devrait avoir un effet relutif sur le bénéfice par action d’ici la deuxième année, et que la direction prévoit entre 2 et 3 milliards de dollars de synergies de coûts totaux d’ici la troisième année.
Pour Netflix, l’accord ajoute du contenu emblématique (essentiellement « Superman » rencontre la super application) tout en préservant les principales sources de revenus traditionnelles. BofA souligne les commentaires des dirigeants de Netflix selon lesquels, malgré les craintes de l’industrie, ils semblent déterminés à préserver la fenêtre de sortie en salles et ont l’intention de maintenir HBO Max opérationnel. Le fonctionnement continu de HBO Max est considéré comme une opportunité importante, étant donné qu’il existe environ 200 millions d’abonnés non-HBO Max au sein de la base mondiale de Netflix qui pourraient se voir proposer du contenu HBO sous une forme ou une autre, présentant d’importantes opportunités de synergie de revenus.
“À notre avis, cette approche témoigne de la reconnaissance par Netflix de la valeur inhérente à Warner Bros.” canaux de distribution », a écrit l’équipe d’Ehrlich, car la combinaison de l’échelle de streaming de Netflix et des flux de monétisation des médias traditionnels « créerait à terme LA société médiatique du futur ».
Le désavantage stratégique
Pour PSKY, BofA a écrit que l’acquisition de Warner Bros. était cruciale pour ses ambitions de devenir une puissance médiatique mondiale à partir de son « portefeuille d’actifs limité actuel ». Pour CMCSA, la logique était multiple : redynamiser son activité mondiale de streaming, renforcer sa propriété intellectuelle et se positionner comme une sorte de Disney 2.0. Une fois que Netflix a sécurisé ces actifs, l’attention s’est immédiatement tournée vers le « Plan B » des soumissionnaires privés de leurs droits.
Paramount Skydance est rapidement revenu à la table avec son offre hostile entièrement en espèces sur la totalité de WBD. Comcast s’est retiré et le président (et futur co-PDG) Mike Cavanagh a déclaré lundi qu’il avait structuré un accord en vue de ne pas stresser son bilan et qu’il respectait la décision de WBD d’aller dans une autre direction. “Je pense qu’il vaut mieux y jeter un coup d’oeil”, a déclaré Cavanagh lors de la conférence UBS Global Media and Communications. L’ancien rameur universitaire a déclaré que Comcast avait “les yeux rivés sur notre propre navire” à l’avenir, arguant qu’il s’attend à ce que les pertes de streaming de Peacock se réduisent dans les années à venir.
Si PSKY échoue dans cette dernière tentative d’acquisition de WBD, BofA constate une immense pression sur toutes les échelles gagnantes du streaming. Les analystes ont souligné la possibilité d’une combinaison théorique entre NBCUniversal (NBCU) et Paramount Skydance, qui, malgré des obstacles structurels, pourrait créer « l’échelle significative » nécessaire pour concurrencer à l’échelle mondiale l’entité combinée NFLX/WBD et Walt Disney (DIS).
En fin de compte, l’acquisition massive de Netflix a fondamentalement remodelé le paysage concurrentiel, rendant exponentiellement plus difficile le rattrapage des concurrents, mais alimentant en même temps une dernière et désespérée ruée pour grimper parmi ceux laissés pour compte.
(Divulgation : l’auteur a travaillé chez Netflix de juin 2024 à juillet 2025.)
