La Réserve fédérale est sur le point d’avoir un nouveau président. Après un an de critiques, le président Trump a nommé Kevin Warsh, un vétéran de Wall Street et ancien gouverneur de la Réserve fédérale, pour remplacer le très décrié Jerome Powell.
Le choix de Warsh a fait sourciller Wall Street, y compris le mien, compte tenu de sa réputation de faucon des taux, ce qui a contribué à des échanges instables et à un effondrement de l’argent et de l’or. Pourtant, la légende milliardaire des hedge funds Ray Dalio a offert un commentaire puissant en deux mots sur la décision, la qualifiant de « excellent choix », sur X, anciennement Twitter.
Le soutien de Dalio faisait suite à des commentaires similaires d’un autre gestionnaire de hedge funds légendaire : Stanley Druckenmiller. Druckenmiller a déclaré au Financial Times que Warsh avait “un esprit très ouvert” et qu’il était “enthousiasmé par le partenariat entre lui et (Scott) Bessent”.
Le vote de confiance de Dalio et Druckenmiller est significatif. Le duo a 100 ans d’expérience combinée à naviguer à Wall Street à travers les bonnes et les mauvaises économies, et chacun a géré des milliards de dollars sous le règne des présidents de la Réserve fédérale, de Paul Volcker, qui a mis fin à l’inflation dans les années 1980, à Alan Greenspan, qui a piloté l’ascension et la chute d’Internet, et Powell.
Le futur président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, entretient des liens étroits avec Wall Street, notamment avec le légendaire gestionnaire de fonds spéculatifs Stanley Druckenmiller.
b
La Fed n’est peut-être pas aussi agressive que vous le pensez
La nervosité du marché provient en grande partie des craintes que Warsh cible l’inflation plutôt que le chômage, en maintenant les taux neutres plutôt que de les réduire de manière plus drastique comme beaucoup l’espéraient.
Les décisions de la Réserve fédérale reposent sur un double mandat :
Faible inflation. Faible taux de chômage.
Il s’agit souvent d’un compromis difficile : des taux d’intérêt plus élevés réduisent l’inflation mais augmentent le chômage, et vice versa.
En 2025, la contradiction était évidente. Après avoir réduit les taux d’intérêt fin 2024, Powell est resté sur la touche jusqu’en septembre, maintenant les taux stables de peur que de nouvelles réductions ne conduisent à l’inflation même si des tarifs inflationnistes entraient en vigueur.
Related: La nomination de Warsh suscite des craintes concernant l’indépendance de la Fed à Wall Street
La décision a suscité la colère du président Trump et a finalement coûté à Powell son poste.
La nomination de Warsh a été une surprise pour les marchés, qui s’attendaient à ce que quelqu’un ayant une position beaucoup plus conciliante sur les taux obtienne le feu vert du président. Au cours de son mandat de gouverneur de la Réserve fédérale, de 2006 à 2011, Warsh a critiqué la Fed pour son recours massif aux baisses de taux pour soutenir l’économie, alors même que les pertes d’emplois augmentaient.
Il a également critiqué la Réserve fédérale pour avoir retardé sa mission et a mis en garde contre les politiques d’assouplissement quantitatif de la Fed, qui ont abaissé les taux d’intérêt par le biais d’achats d’obligations. Ses positions passées ont fait craindre qu’il puisse augmenter le taux des fonds fédéraux et démanteler le bilan de la Fed, ce qui exercerait une pression supplémentaire sur les taux.
Dalio, cependant, ne semble pas inquiet de la capacité de Warsh à marcher sur la corde raide économique.
“Nous, qui sommes engagés depuis longtemps auprès des décideurs politiques et des marchés, le connaissons et le respectons pour ses capacités et son jugement”, a écrit Dalio dans
Druckenmiller a été encore plus direct et a déclaré :
La Réserve fédérale a beaucoup de travail devant elle en 2026
Dalio, fondateur de Bridgewater Associates, l’un des hedge funds les plus importants et les plus prospères de tous les temps et gestionnaire de près de 100 milliards de dollars d’actifs, a mis en avant les risques pour l’économie liés à l’augmentation de la dette américaine.
La dette américaine s’élevait à 38 400 milliards de dollars en 2026, sans aucun signe de ralentissement. Le fardeau de la dette et l’appétit actuel pour les dépenses incitent les banques étrangères à vouloir acheter des bons du Trésor, ce qui pourrait devenir un gros problème si elles résistent en raison de tensions géopolitiques, de guerres commerciales ou de craintes qu’un défaut ne soit finalement pas aussi improbable qu’il y paraît, soutenant les rendements du Trésor.
Dette américaine au fil du temps (certaines années) : 2026 : 38 000 milliards de dollars. 2022 : 31 000 milliards de dollars. 2020 : 27 milliards de dollars. 2015 : 18 milliards de dollars. 2010 : 14 milliards de dollars. Source : Treasury.gov.
Le risque d’endettement n’est pas le seul problème auquel l’économie est confrontée. Les licenciements ont totalisé 1,2 million en 2025, la septième pire année depuis 1989, selon Challenger, Gray & Christmas, contribuant à une hausse du chômage à 4,4 % contre 4 % il y a un an. Pendant ce temps, nous sommes confrontés à une inflation stagnante, puisque l’indice des prix à la consommation est passé de 2,3 % en avril dernier à 2,7 %, avant l’entrée en vigueur de la plupart des tarifs.
Ces courants contraires ouvrent la voie à un exercice d’équilibre difficile pour Warsh, qui devra peser les risques d’une récession dans un contexte de pertes d’emplois continues et la possibilité que l’inflation reste supérieure à l’objectif de 2 % de la Réserve fédérale.
Dalio et Wall Street pensent que Warsh est à la hauteur
Les craintes selon lesquelles Warsh maintiendrait les taux élevés plus longtemps ne sont pas soutenues par le marché à terme. L’outil CME FedWatch utilise le trading à terme pour calculer la probabilité de variation des taux d’intérêt et n’a pas changé de manière significative depuis l’annonce de Warsh.
En fait, la probabilité que les taux chutent de 3 à 3,25 % en juillet, contre 3,5 à 3,75 %, est actuellement passée à 25,1 %, contre 21,7 % la semaine dernière.
Plus de Réserve fédérale :
Un rapport sur le refroidissement de l’emploi réinitialise le pari de la Fed sur une baisse des taux d’intérêt La Fed fait face à des troubles en 2026 alors que l’économie tourne, Powell abandonne les prévisions officielles de la Fed sur une voie audacieuse pour les taux d’intérêt et le PIB en 2026
Sa longue expérience à Wall Street contribue probablement à l’optimisme du marché selon lequel Warsh gardera un pied sur l’accélérateur économique en abaissant les taux.
Warsh, expert en économie et avocat qui a étudié à Stanford, Harvard et au MIT, a passé les années 1990 à gravir les échelons du département des fusions et acquisitions de Morgan Stanley jusqu’au poste de PDG. Il a servi sous le président George W. Bush en tant que secrétaire exécutif du Conseil économique national avant de rejoindre la Réserve fédérale en tant que gouverneur.
“J’espère que mon expérience antérieure à Wall Street, en particulier mes près de sept années chez Morgan Stanley, se révélera bénéfique aux délibérations et aux communications de la Réserve fédérale”, a déclaré Warsh lors de son audition de confirmation en 2006.
Depuis 2011, date à laquelle il a quitté la Réserve fédérale, il est associé du Duquesne Family Office de Druckenmiller, où il travaille en étroite collaboration avec le gestionnaire de hedge funds et les co-auteurs d’articles d’opinion. Le lien avec Bessent est également fort, puisque Bessent est un protégé de Druckenmiller et travaille avec lui chez Soros Capital Management.
Le soutien de Druckenmiller est compréhensible et, compte tenu de tous ces liens, il est raisonnable de conclure que Warsh travaillera en étroite collaboration avec Bessent, qui a été un ardent défenseur de la baisse des taux d’intérêt au cours de son mandat de secrétaire au Trésor du président Trump.
“Vraisemblablement, il sait aussi comment bien traiter avec le président et le Trésor”, a déclaré Dalio.
Ma conclusion : Warsh a adopté un ton plus conciliant pendant ses années de lobbying pour présider la Réserve fédérale, et même s’il peut avoir des tendances bellicistes, il semble peu probable qu’il soit intéressé à accepter ce poste dans le but de se mettre un objectif difficile sur le dos comme Powell.
Dans l’ensemble, sa nomination pourrait refléter exactement le type d’équilibre dont les marchés ont besoin – quelqu’un qui est enraciné dans l’indépendance de la Fed, avec un historique de volonté de maintenir les taux à des niveaux plus élevés ou plus bas que l’économie l’exige – ce qui est rassurant étant donné les craintes de l’année dernière que celui qui sera nommé finirait par démanteler l’indépendance de la Fed telle que nous la connaissons.
Connexes : Pourquoi les ours d’argent sont-ils devenus haussiers après une baisse record ?
