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Les actions de BT Group (LSE : BT.A) ont connu une bonne période, avec un prix déjà en hausse de 20 % en 2026. Et nous assistons à un doublement depuis lors.
Ce sont des mesures bienvenues pour les actionnaires de BT qui souffrent depuis longtemps, qui ont vu leurs actions évoluer pendant une décennie douloureuse. Alors, assistons-nous à un nouvel âge d’or du profit ?
Eh bien, les analystes s’attendent à ce que le bénéfice annuel par action de BT augmente de 45 % d’ici 2028. Mais ils sont partagés à 50/50 selon que l’action est un achat ou une vente. Pourquoi donc? Je vois plusieurs raisons possibles.
Un autre cycle baissier ?
La hausse du cours de l’action ces dernières années a poussé le ratio cours/bénéfice (P/E) de BT jusqu’à environ 17 aujourd’hui. Cela pourrait convenir à une entreprise ayant des perspectives de croissance dans le domaine de la haute technologie. Mais en même temps, les activités de BT sont à forte intensité de capital.
Au premier semestre de l’année en cours, nous avons constaté une baisse de 11 % du bénéfice avant impôts. Mais dans le même temps, les dépenses en capital (capex) ont augmenté de 8 % pour atteindre 2,4 milliards de livres sterling. L’augmentation des dépenses d’investissement a également considérablement réduit le flux de trésorerie disponible, le chiffre normalisé étant en baisse de 43 %.
BT n’est pas non plus le monstre des dividendes auquel nous sommes habitués, du moins pas en termes de rendement des dividendes. Compte tenu de la vigueur du cours de l’action BT, nous prévoyons un rendement de seulement 3,8 %. Il s’agit de la moyenne du FTSE 100 cette année. Mais les investisseurs en dividendes, qui représentent depuis longtemps une proportion élevée des actionnaires de BT, pourraient faire bien mieux ailleurs.
Les actions BT oscillent depuis des décennies entre des périodes brillantes et sombres. Serions-nous confrontés à un nouveau cycle baissier ? Il semble que la moitié des prévisionnistes le pensent.
La vraie valeur ?
Le P/E peut également être un peu trompeur, dans la mesure où la dette nette de BT semble stagner sans cesse autour de 20 milliards de livres sterling. Le coût de l’entretien ne semble pas si élevé, donc ça pourrait aller. Mais si l’on tient compte de l’endettement, nous doublons presque le P/E effectif de l’entreprise à 32. Sur cette base, les actions BT sont plus chères que le leader des puces IA Nvidia !
Est-ce que j’ai l’air totalement négatif à propos de BT ? En fait, je ne le suis pas, je suis prudemment optimiste. Ma raison est résumée par quelque chose que la PDG Allison Kirkby a déclaré dans la mise à jour du troisième trimestre de février : “Nous restons sur la bonne voie pour nos perspectives financières et nos indicateurs d’orientation pour cette année, l’inflexion de nos flux de trésorerie à environ 2 milliards de livres sterling l’année prochaine et à environ 3 milliards de livres sterling d’ici la fin de la décennie.”
Des dettes importantes et une valorisation P/E élevée ? Cela n’aura peut-être pas beaucoup d’importance si BT parvient à atteindre des niveaux de trésorerie aussi impressionnants. L’objectif pour la fin de la décennie est 80 % plus élevé que les 1,65 milliards de livres sterling enregistrés en 2025. J’aurai certainement les yeux rivés sur les liquidités lorsque nous examinerons les résultats de l’exercice 2026 le 21 mai.
En un mot
Alors quel est mon verdict ? J’avoue que je suis un peu déchiré. Et il me semble que nous sommes dans une phase d’attente pour les actions BT. Je pourrais considérer BT comme un possible achat à long terme. Mais pour le moment, je pense que les investisseurs devraient envisager de rechercher une valeur plus claire ailleurs.
