Alors que le pont entre le président Trump et le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a été complètement brûlé, le chef sortant de la banque centrale peut encore jeter les bases de nouvelles réductions des taux d’intérêt que la Maison Blanche a poursuivies avec tant d’acharnement au cours des 12 derniers mois.
La position de Powell pendant une grande partie de 2025 a été attentiste, ce qui a frustré le Bureau Ovale, qui souhaitait une forte réduction du taux de base. Alors que les économistes s’attendaient généralement à quelques réductions en 2026, peut-être une ou deux sous Powell, l’essentiel des réductions et du maintien de taux bas devraient avoir lieu sous son successeur, le candidat de la Réserve fédérale, Kevin Warsh.
Mais la détérioration des données économiques pourrait encourager le Comité fédéral de fixation des taux d’intérêt (FOMC) à agir avant la fin du mandat de Powell en mai.
L’une des principales motivations des coupes budgétaires (dont la plus récente a eu lieu en décembre) réside dans le marché du travail. Maintenir l’emploi stable et aussi proche que possible du plein emploi est l’un des mandats de la Fed, ce qui signifie que le FOMC peut agir s’il estime qu’une baisse du taux directeur pourrait stimuler la demande économique et, par conséquent, le marché du travail.
Le marché du travail s’est détérioré régulièrement au cours du dernier semestre : pas nécessairement sous la forme d’un taux de chômage resté assez stable autour de 4 %, mais plutôt sous la forme d’un nombre d’emplois nécessaires pour maintenir ce taux de chômage qui a été réduit. Cela signifie que de moins en moins d’emplois sont créés, donc toute augmentation des licenciements ou de la main d’œuvre (parce que l’immigration en dehors des États-Unis a ralenti, par exemple) aurait un impact énorme sur le taux de chômage.
Une image plus complète du marché du travail sera révélée aujourd’hui dans les chiffres de la masse salariale non agricole du Bureau of Labor Statistics, non seulement pour janvier mais également à partir des révisions des derniers mois. La publication de ces données a été retardée en raison d’un autre bref arrêt partiel du gouvernement.
Les décideurs politiques se préparent aujourd’hui à un rapport terne. Certains indices peuvent être vus dans le rapport sur les données sur les salaires privés d’ADP publié plus tôt ce mois-ci, qui montre que seuls 22 000 postes ont été ajoutés en janvier. “La création d’emplois a reculé en 2025, les employeurs privés ayant créé 398 000 emplois, contre 771 000 en 2024. Même si nous avons assisté à un ralentissement continu et spectaculaire de la création d’emplois au cours des trois dernières années, la croissance des salaires est restée stable”, a écrit Nela Richardson, économiste en chef d’ADP, dans le rapport.
“Les responsables de l’administration ont tenu à souligner qu’un chiffre de l’emploi plus faible en janvier n’est pas un sujet d’inquiétude. Un chiffre plus faible en janvier inquiéterait probablement les marchés”, a déclaré ce matin l’économiste en chef de l’UBS, Paul Donovan, à ses clients. “Les embauches plus lentes (et non l’intelligence artificielle) ont perturbé le marché du travail, le fardeau retombant sur les jeunes. Cela a des implications sur les modèles économiques (ventes de restauration rapide plus lentes, impayés de prêts étudiants plus élevés) sans avoir eu jusqu’à présent un impact économique global majeur.”
L’indice des coûts de l’emploi publié hier par le Bureau of Labor Statistics a également soutenu une position accommodante, affichant une augmentation de seulement 0,7 % pour les trois mois jusqu’en décembre 2025. La faible hausse des coûts de rémunération, qu’il s’agisse des salaires ou des avantages sociaux, suggère peu de dynamisme sur le marché pour motiver les employés à changer de rôle, ou pour que les employeurs offrent davantage de talents. Le baromètre était à son plus bas niveau depuis le deuxième trimestre 2021.
effet de chaîne
Ces perspectives plus sombres ont eu un impact sur l’environnement des taux, selon Henry Allen de la Deutsche Bank. Il a écrit dans une note ce matin : « Prises ensemble, ces publications ont contribué à valider les arguments conciliants poussant à davantage de baisses de taux cette année. Les investisseurs ont donc intégré un nouvel assouplissement de la Fed en 2026, et il y avait même un sentiment croissant que Powell pourrait procéder à une autre réduction avant de démissionner de son poste de président si les données continuaient dans cette direction.
La faiblesse des données du côté des consommateurs pourrait renforcer cet argument : les ventes au détail sont restées stables en décembre par rapport à novembre, lorsque les affaires ont augmenté de 0,6 %, selon un rapport du Département du Commerce publié cette semaine. Les économistes s’attendaient à une hausse de 0,4% pour décembre.
Il a souligné la probabilité de nouvelles réductions cette année. Le baromètre CME FedWatch, par exemple, prévoit une réduction de 25 points de base lors de la prochaine réunion de mars avec une probabilité de 37 %.
Il a ajouté (sans citer de sources) que « la probabilité d’une réduction du FOMC en avril (la dernière de Powell en tant que président) était de 47 % à la clôture. Et en regardant plus loin, le montant des réductions intégrées en décembre a augmenté de +3,3 points de base sur la journée pour atteindre 60 points de base. (-5,9 points de base) est tombé à 4,14%.
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