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La chancelière Rachel Reeves présentera le budget d’automne demain (26 novembre) et l’humeur des consommateurs et des entreprises ne peut être qualifiée que de pessimiste.
L’année dernière, Reeves a augmenté les impôts le plus haut depuis plus de 30 ans, dans l’espoir de combler un « trou noir » budgétaire. Les entreprises en ont pris un coup.
Malheureusement, il existe désormais un autre trou noir à combler. Et même si nous n’en sommes pas sûrs, il semble que les riches devront payer.
Pendant ce temps, Reeves aurait annoncé que l’Office for Budget Responsibility (OBR) a abaissé ses prévisions de croissance au Royaume-Uni pour chaque année jusqu’en 2030/31.
Bien entendu, l’OBR pourrait s’avérer incorrect. Mais cela ajoute encore au tableau globalement sombre, en particulier pour les actions britanniques du secteur de la vente au détail et de l’hôtellerie.
Malgré le pessimisme, je suis plutôt optimiste quant aux progrès de la chaîne de pubs JD Wetherspoon (LSE :JDW). Voici pourquoi.
Prendre des parts de marché
Ce n’est un secret (ni une surprise) que le patron Sir Tim Martin n’est pas partisan d’une réglementation et d’une fiscalité excessives. Ses lettres aux actionnaires attaquent souvent le gouvernement de l’époque, décrivant comment des raids fiscaux à courte vue menacent la survie à long terme des pubs britanniques.
Le 5 novembre, Martin a conclu une mise à jour commerciale en déclarant que la société “était consciente de la déclaration budgétaire du Chancelier plus tard ce mois-ci et, par conséquent, était un peu plus prudente dans ses perspectives pour le reste de l’année”.
La lecture des mises à jour de Wetherspoons peut vous donner envie de prendre un verre. Mais au fond, le véritable business n’est pas en déclin. Rien de tel. Sur les 14 semaines précédant le 2 novembre, les ventes à périmètre constant (LFL) ont augmenté de 3,7 %.
Depuis le début de l’année, les ventes totales ont augmenté de 4,2 %. Et en septembre, Wetherspoons a connu une croissance 320 points de base plus rapide que le secteur, selon les données du secteur. C’était le 37ème mois consécutif qu’il le faisait !
Cela nous indique que l’entreprise gagne des parts de marché. Que ce soit grâce à des boissons moins chères ou à la faillite de ses concurrents (probablement les deux), Wetherspoons renforce sa position concurrentielle.
Mais cela ne se reflète pas dans le cours de l’action, qui est en baisse de 21 % depuis juillet et de 45 % en cinq ans.
Une action contraire
Bien entendu, la chancelière pourrait demain augmenter considérablement les taxes sur l’alcool, ce qui ferait encore grimper les prix des boissons. En tant que tel, je peux comprendre pourquoi de nombreux investisseurs ne voudraient pas toucher à cette action FTSE 250 avec une barge. Le rendement du dividende est également assez modeste : 1,9 %.
Cependant, l’entreprise est bâtie pour survivre. Achetez de la bière, de la nourriture et des fournitures à grande échelle. Cela lui confère des coûts d’intrants inférieurs à ceux des autres chaînes de pubs et indépendants.
Dans cet esprit, je pense qu’il est très probable que Wetherspoons continuera à améliorer sa position concurrentielle à mesure que de plus en plus de pubs disparaissent.
Il convient également de noter que l’entreprise met discrètement en œuvre un modèle de franchise. Onze pubs fonctionnent désormais sous le nom de franchises Wetherspoon, mais ce nombre devrait doubler d’ici juillet.
Au fil du temps, cette stratégie devrait permettre une expansion avec peu de capitaux tout en améliorant la rentabilité.
Parallèlement, la société a récemment annoncé qu’elle ouvrirait son premier pub en Europe continentale, dans la ville espagnole d’Alicante. La franchise Wetherspoons réussira-t-elle à Benidorm, Ibiza et Majorque ? Je pense qu’ils le feront.
Négociant à bas prix, je pense que l’action Spoons vaut le détour, surtout si le budget crée une opportunité d’achat importante en cas de baisse.
