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Les actions de Diageo (LSE :DGE) se négocient désormais autour de 1 685 pence, un niveau observé pour la dernière fois il y a plus de dix ans et moins de la moitié de son sommet du début 2022. Avec la réduction des coûts et la refonte du portefeuille, la question clé est de savoir si l’entreprise peut parvenir à une reprise significative.
Les pressions cycliques prédominent
Deux mots résument le stock de Diageo : couteau qui tombe. Cependant, je continue de croire qu’une grande partie de la faiblesse de ses principaux marchés reflète des perturbations temporaires post-Covid, et non un changement permanent du secteur.
Après le Covid, les niveaux de stocks ont augmenté alors que les distributeurs anticipaient une forte demande de spiritueux haut de gamme une fois les confinements assouplis, mais les modes de consommation se normaliseraient plus rapidement que prévu.
Les ventes dans les bars et les restaurants restent inférieures aux niveaux d’avant la pandémie sur de nombreux marchés, un effet évident du coût de la vie plutôt qu’un rejet de l’alcool en lui-même. Même si les jeunes buveurs ont adopté la modération, le ralentissement ne constitue pas un changement structurel universel.
Ces dernières années, les données montrent que les jeunes buveurs sont exposés à des spiritueux haut de gamme plus tôt que les cohortes précédentes. Les formats prêts à boire et les tendances induites par les médias sociaux signifient que la génération Z s’engage différemment dans cette catégorie. Cela dit, à mon avis, la demande sous-jacente pour des spiritueux de haute qualité reste intacte.
Discipline des coûts et nouveau PDG
Diageo a désormais Dave Lewis, surnommé « Drastic Dave » en raison de son penchant passé pour les actions drastiques, comme nouveau PDG. La question de la quantité d’alcool que les gens boivent est en grande partie hors de leur contrôle, mais pas la rationalisation des opérations et l’alignement du leadership.
L’entreprise compte plus de 200 marques et des dizaines de milliers d’employés. Pendant trop longtemps, les dépenses marketing ont été réparties sur un trop grand nombre de marques et de campagnes, ne parvenant souvent pas à générer de la croissance sur le point de vente.
Par conséquent, je pense que les premières victoires viendront probablement de la suppression des distractions, de la clarification des priorités et du resserrement des processus, plutôt que d’une restructuration radicale.
Vision à long terme
La question n’est pas de savoir si Drastic Dave pourra stabiliser l’entreprise à court terme ; Je n’ai aucun doute qu’il peut le faire. Le plus important est de savoir si vous pouvez y parvenir.
Diageo a un problème culturel auquel il n’existe pas de solution facile. Sa mission et ses valeurs se sont perdues dans un tourbillon de fusions et d’acquisitions et, à mon avis, l’entreprise a perdu son sens de l’identité.
Une entreprise comme celle-là peut jouer avec toutes les pièces du plateau qu’elle veut, mais elle ne survivra pas à long terme.
Le résultat final
Des souffrances supplémentaires pour les actionnaires sont inévitables. L’entreprise est toujours confrontée à la complexité, à la dérive culturelle et au défi d’aligner un portefeuille en expansion. Ce ne sont pas des problèmes qui peuvent être résolus du jour au lendemain.
Peut-être que le marché a déjà intégré l’essentiel de ces éléments. Les investisseurs n’ont pas vu un ratio cours/bénéfice (P/E) aussi bas (seulement 13 fois) depuis plus d’une décennie, et le rendement du dividende de 4,8 % est également accrocheur. Cela dit, l’entreprise pourrait réduire ses versements si les bénéfices subissaient de nouvelles pressions.
En fin de compte, il s’agit de savoir si l’entreprise peut revenir à ce qu’elle fait de mieux : fabriquer et fabriquer des boissons fantastiques. Si vous parvenez à restaurer votre concentration et votre culture tout en naviguant dans le creux cyclique actuel, le prix actuel ressemblera presque certainement à une bonne affaire rétrospectivement.
Je viens d’ouvrir un poste. Je pense que le rapport risque-récompense favorise les investisseurs patients à long terme, mais ce ne sera pas un chemin facile et il faut s’attendre à une volatilité à court terme.
