Une répression radicale de l’immigration au cours du deuxième mandat du président Donald Trump, caractérisée par une augmentation des expulsions et de nouvelles interdictions strictes de visa, a précipité un effondrement de 80 % de l’immigration nette vers les États-Unis, selon une nouvelle analyse de Goldman Sachs. Le rapport, publié le 16 février, prévient que la contraction spectaculaire du flux de travailleurs nés à l’étranger modifie fondamentalement les mathématiques de l’offre de main-d’œuvre du pays et abaisse le seuil de croissance de l’emploi nécessaire au maintien de la stabilité économique.
L’équipe économique américaine de la banque d’investissement, dans un rapport dirigé par David Mericle, prévoit une chute brutale de l’arrivée de nouveaux travailleurs. Alors que l’immigration nette était en moyenne d’environ 1 million de personnes par an au cours des années 2010, ce chiffre est tombé à 500 000 en 2025 et devrait encore baisser pour atteindre seulement 200 000 en 2026, a déclaré Goldman. Cela représente une baisse de 80 % par rapport à la référence historique, un changement que le rapport attribue directement à des changements politiques agressifs, notamment « une augmentation des expulsions », une pause récemment annoncée dans le traitement des visas d’immigrant pour 75 pays et une interdiction de voyager élargie.
Les économistes notent que ces mesures sont susceptibles de « réduire considérablement l’afflux de bénéficiaires de visas et de cartes vertes », tandis que la « perte du statut de protection temporaire pour les immigrants de certains pays » présente des risques plus importants pour l’offre de main-d’œuvre. Le rapport relie explicitement le déclin projeté à des expulsions élevées et à des politiques plus strictes en matière de visas et de cartes vertes.
Redéfinir le chiffre du « seuil de rentabilité »
Cette grave pénurie de main-d’œuvre oblige les économistes à recalibrer leurs critères de référence pour l’économie américaine. Parce que moins d’immigrants signifie moins de nouveaux travailleurs entrant sur le marché du travail, l’économie a besoin de moins de nouveaux emplois pour maintenir le taux de chômage stable. Goldman Sachs estime que ce « taux d’équilibre » de croissance de l’emploi passera de son niveau actuel de 70 000 emplois par mois à seulement 50 000 d’ici la fin de 2026.
« La croissance de l’offre de main-d’œuvre a fortement ralenti à mesure que l’immigration a chuté par rapport au sommet atteint fin 2023 », a écrit l’équipe Mericle. Ainsi, un rapport mensuel sur l’emploi qui aurait pu paraître faible les années précédentes pourrait désormais indiquer une stabilité. “Un léger rebond est tout ce qui devrait être nécessaire pour maintenir la croissance de l’emploi à un rythme soutenu”, écrivent les analystes, suggérant que la diminution de l’offre de travailleurs masque ce qui pourrait autrement être considéré comme une demande d’embauche atone.
Ces travailleurs disparus ont suscité un débat considérable, voire de l’anxiété, dans les rangs économiques, dans la mesure où la réduction de l’immigration a créé encore plus de bruit dans les données économiques, ainsi que le « glaçon qui rétrécit » du régime tarifaire de Trump et le débat d’expansion ou de bulle sur l’intelligence artificielle.
L’augmentation de la productivité due à la diminution du nombre de travailleurs amène certains, comme l’influent Erik Brynjolfsson de Stanford, à voir un décollage des outils d’intelligence artificielle, tandis que d’autres voient un moment décisif où les grandes entreprises se préparent à faire avec les cols blancs dans les années 2020 ce qu’elles ont fait avec les cols bleus dans les années 1990 et à réduire massivement leurs effectifs. Cette recherche de Goldman suggère que l’économie apprend à se passer de la couche cruciale de main-d’œuvre immigrée qui a alimenté le dernier régime. En fait, le rapport de Mericle s’intitulait « Premiers pas vers la stabilisation du marché du travail ».
D’autres économistes ont récemment projeté que l’économie se rapprocherait du seuil de rentabilité tout en créant moins d’emplois, notamment Michael Pearce d’Oxford Economics. En août dernier, David Kelly, stratège de JP Morgan Asset Management, prévoyait qu’il n’y aurait très probablement « aucune croissance de la main-d’œuvre » au cours des cinq prochaines années en raison du déplacement de l’immigration vers les États-Unis et du vieillissement de la main-d’œuvre née dans le pays.
Main-d’œuvre fantôme et risques économiques
Mericle a constaté que la répression pourrait également pousser le marché du travail dans l’ombre. Le rapport suggère que « des mesures plus strictes en matière d’immigration poussent davantage de travailleurs immigrés à rechercher des emplois qui ne sont pas pris en compte dans les statistiques officielles », ce qui pourrait fausser les données fédérales. Ce changement complique la capacité de la Réserve fédérale à évaluer la véritable santé de l’économie, dans la mesure où les chiffres officiels de la masse salariale ne reflètent peut-être pas l’intégralité de l’activité du marché du travail.
Cela expliquerait certainement pourquoi le taux de chômage global semble se stabiliser autour de 4,3 % (il est récemment tombé à 4,28 %), même si Goldman a déclaré que le marché du travail reste « instable » en raison de ces facteurs imprévisibles. Le rapport souligne une « baisse notable de l’emploi technologique », tout en précisant que le secteur représente une proportion relativement faible de la masse salariale globale. Plus inquiétant est la « baisse continue des offres d’emploi », qui sont tombées en dessous des niveaux d’avant la pandémie, à environ 7 millions.
Dans une note distincte, Jan Hatzius, économiste en chef de Goldman, maintient une probabilité de récession « modérée » de 20 % au cours des 12 prochains mois. L’entreprise s’attend à ce que le marché du travail se stabilise et prédit que le taux de chômage n’augmentera que légèrement, à 4,5 %. Cependant, préviennent-ils, les risques « penchent vers un résultat pire », en grande partie en raison de la faiblesse initiale de la demande de main-d’œuvre et du potentiel d’un « déploiement plus rapide et plus perturbateur de l’intelligence artificielle ».
