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En tant que secteur, les constructeurs de maisons britanniques ont traversé quelques années difficiles en raison de taux d’intérêt restés élevés pendant plus longtemps et d’une économie britannique faible. Au sein du secteur, j’ai vu l’une des sociétés du FTSE 250 qui a été durement touchée en 2024 et qui ne s’est pas encore rétablie. Cependant, d’après mes perspectives concernant l’entreprise, je pense que cela pourrait constituer une opportunité unique d’acheter à bas prix dès maintenant.
Une période difficile
Je parle de Vistry (LSE :VTY). Le cours de l’action a peut-être augmenté de 30 % au cours de la dernière année, mais cela est un peu trompeur quant à la situation du titre à long terme. Il est en baisse de plus de 50 % par rapport à son prix de début septembre 2024.
Au quatrième trimestre 2024 et au début de 2025, l’entreprise a été confrontée à de multiples avertissements sur les bénéfices, à des dépassements de coûts et à une détérioration des attentes en matière de bénéfices. L’une des plus grandes déceptions s’est produite fin 2024, lorsque l’entreprise a révélé qu’elle avait sous-estimé les coûts de construction d’environ 10 % sur plusieurs développements de sa division Sud. Alors que cela devrait réduire les bénéfices d’environ 115 millions de livres sterling, ce coup important a réduit d’environ 1 milliard de livres sterling sa valeur marchande. Cela a fait chuter le titre de 25 % en quelques jours seulement.
Depuis, il n’a pas réussi à s’en remettre, car les problèmes de coûts se sont révélés plus importants qu’on ne le pensait initialement. Comme cela s’est traduit par une baisse des bénéfices en 2024 et 2025, les investisseurs ont logiquement revu à la baisse leurs attentes concernant la valeur de l’entreprise, entraînant une sous-performance du titre.
Le tournant
Je pense que le titre offre désormais une opportunité d’achat rare. Pour commencer, considérons la valorisation. Le ratio cours/valeur comptable est actuellement de 0,65. Hormis au début de l’année dernière, où il était de 0,58, il s’agit du ratio le plus bas de la dernière décennie. Cela pourrait indiquer que le titre est sous-évalué.
De plus, je pense que nous sommes au plus pessimisme à l’égard des constructeurs d’habitations. Il m’est difficile de voir comment les choses peuvent empirer. En revanche, je m’attends à plusieurs baisses de taux d’intérêt cette année. Si nous constatons trois autres réductions cette année, ramenant le taux de base à 3 %, ce serait le niveau le plus bas depuis 2022. Cela entraînerait probablement une plus forte demande de prêts hypothécaires étant donné les prix plus abordables proposés.
Enfin, le programme de logement social et abordable du gouvernement britannique, doté de plusieurs milliards de livres sterling, devrait connaître une forte impulsion cette année. Il vise à accroître la capacité et à proposer davantage de solutions de logement associées. En conséquence, Vistry est bien placé pour en bénéficier.
Le résultat final
L’un des risques est que nous puissions assister à de nouveaux retards, dépassements de coûts ou coûts de garantie sur les maisons précédentes, ce qui pourrait avoir un impact négatif sur la rentabilité. Mais étant donné l’attrait du titre pour diverses raisons, je pense que c’est une société que les investisseurs devraient considérer.
