Les valeurs de logiciels sont confrontées à un bilan croissant alors que Wall Street reconsidère la manière dont l’intelligence artificielle affecte le secteur.
Goldman Sachs est la dernière en date à proposer une vérification de la réalité, suggérant que le calcul des logiciels n’est peut-être pas encore terminé, même si les ventes à court terme semblent exagérées et que certains investisseurs achètent des bonnes affaires, notamment Bank of America.
Dans une note de recherche partagée avec moi, les analystes de Goldman Sachs ont déclaré que les investisseurs de Wall Street abandonnaient les opportunités illimitées de l’IA pour adopter une mentalité de « montrez-moi l’argent ».
L’industrie du logiciel en un coup d’œil : Taille du marché : 253 milliards de dollars Employés : 478 000 Marge bénéficiaire : 21,7 % Bénéfice : 54,9 milliards de dollars Source : IbisWorld
Il s’agit d’un changement important et potentiellement sombre pour l’industrie du logiciel et ses actionnaires.
Le problème qui se posera sera dans ce qui se passera après la croissance des revenus et des bénéfices ; Les actions de logiciels en particulier pourraient connaître une réévaluation importante des estimations de revenus et de bénéfices car elles se retrouvent dans la ligne de mire des agents d’IA.
Ayant été aux premières loges du boom et de l’effondrement d’Internet et ayant payé des frais de scolarité considérables au cours du processus, j’ai déjà vu des changements comme celui-ci. Lorsque les marchés se dégradent face à des actions très valorisées, la réinitialisation peut être longue et douloureuse. Mais cela ne se fait pas en ligne droite.
Voici pourquoi Goldman Sachs affirme que les titres de logiciels sont sous pression et pourquoi Bank of America pense que les investisseurs devraient considérer quatre titres de logiciels survendus.
Goldman Sachs expose les défis liés au stock de logiciels
Les titres de logiciels se sont redressés depuis des années en raison de l’adoption croissante des réseaux hybrides et cloud, qui nécessitaient des solutions pouvant fonctionner en silos et une évolution vers des modèles d’abonnement offrant une prévisibilité répétée des revenus à marge élevée.
L’essor de l’IA remet en question l’idée selon laquelle les entreprises et les gouvernements doivent s’appuyer sur de nombreux fournisseurs de logiciels spécialisés.
L’IA agentique remodèle les perspectives de Wall Street pour l’industrie du logiciel.
À
Les applications Agent AI évoluent rapidement et beaucoup affirment qu’elles remplaceront à terme de nombreux programmeurs, offrant ainsi aux entreprises plus de flexibilité pour créer et gérer leurs propres solutions logicielles en interne.
Menaces de l’IA agent pour l’industrie du logiciel : l’« Apocalypse SaaS » : le logiciel en tant que service (SaaS) repose historiquement sur l’interaction humaine avec les interfaces (UI). Si les agents IA effectuent des tâches via des API ou des processus en arrière-plan, les avantages des abonnements logiciels frontaux coûteux s’estompent. Marchandisation des fonctionnalités : les agents d’IA peuvent « reconstituer » des outils simples pour résoudre des problèmes complexes, érodant ainsi les « douves » de grande valeur des éditeurs de logiciels spécialisés. Passez aux « résultats en tant que service » : si un agent accomplit une tâche en quelques secondes qui prenait auparavant des heures à des humains, les entreprises ne peuvent plus justifier une facturation basée sur « l’accès utilisateur » et la licence « par siège ».
Goldman Sachs considère ces risques comme une potentielle crise existentielle qui pourrait amener Wall Street à reconsidérer le paiement de ses propres stocks de logiciels.
“Les catalyseurs à venir pour la dernière étape de la vente incluent le lancement par Anthropic de modules complémentaires pour son outil Claude Cowork, ainsi que le lancement du modèle Genie 3 de Google”, ont écrit les analystes de Goldman Sachs dans une note partagée avec TheStreet.
“Au cours des conversations récentes, les investisseurs se sont concentrés à la fois sur le risque de baisse supplémentaire pesant sur la croissance des bénéfices des logiciels et sur le risque existentiel pour l’industrie.”
La valorisation des stocks de logiciels chute
Deux des méthodes les plus courantes pour évaluer les stocks de logiciels sont le ratio cours/ventes et le ratio cours/bénéfice. Les deux ont considérablement reculé lors de la liquidation, les attentes en matière de revenus et de bénéfices étant restées largement inchangées.
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“Le rapport prix/ventes du logiciel est passé de 9x en septembre 2025 à 6x actuellement”, a écrit Goldman Sachs. “Malgré ce déclin, le secteur se négocie avec une prime de 260 % par rapport à l’indice équipondéré S&P 500, ce qui est conforme à la moyenne historique.”
Le rapport prix/ventes ne suggère pas que le logiciel soit nécessairement bon marché. Cependant, les ratios P/E peuvent indiquer des opportunités, à condition que les estimations consensuelles de Wall Street ne ratent pas la cible.
“Le multiple P/E à terme pour les logiciels est passé de 35x fin 2025 à 20x actuellement, ce qui représente le niveau absolu le plus bas depuis 2014 et la plus petite prime par rapport à l’action moyenne du S&P 500 depuis 2010”, ont déclaré les analystes.
A 20 fois les bénéfices prévisionnels, le secteur du logiciel est à son niveau le plus bas depuis plus d’une décennie.
Selon Goldman Sachs, le multiple P/E prévisionnel actuel correspond davantage à une croissance annuelle des entreprises de 5 à 10 %, tandis que le multiple P/E du secteur, de 36 en septembre dernier, suggérait une croissance de 15 à 20 %.
Cela suggère une déconnexion majeure pour les investisseurs. Soit les estimations de ventes et de bénéfices vont chuter considérablement, soit ces actions sous-estiment la croissance potentielle.
Les stocks de logiciels sont-ils dans la poubelle des bonnes affaires ?
Le recul a été rapide et incessant, et d’après mon expérience, les actions ne montent pas ou ne descendent pas en ligne droite pendant très longtemps.
Il est probable que, quelle que soit l’issue finale de la menace que représente l’IA pour l’industrie et les budgets informatiques, les investisseurs commenceront à se tourner vers les principales valeurs de logiciels qui pourraient avoir été à tort prises dans la déroute, d’autant plus que de nombreux gestionnaires institutionnels ont peut-être déjà quitté le secteur.
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“Nos analystes voient également des opportunités dans certaines actions touchées par la récente vente massive”, a écrit Goldman Sachs. “Du point de vue du positionnement, les hedge funds et les fonds communs de placement ont récemment réduit leur exposition aux logiciels… les fonds communs de placement sont entrés en 2026 sous-pondérés le secteur.”
“Nous attendons des investisseurs qu’ils recherchent les proverbiaux bébés jetés avec l’eau du bain”, a déclaré Goldman Sachs.
Quelles actions pourraient connaître un rebond en premier ?
Bank of America a mentionné quatre titres qui, selon elle, se redresseront :
Snowflake (SNOW) : « Nous pensons que l’entreprise est bien placée pour gagner une part à long terme de l’opportunité du cloud de données IA. Snowflake aide les entreprises à résoudre un problème critique : donner un sens aux montagnes de données. MongoDB (MDB) : “Nous pensons que la base de données de documents JSON de MongoDB est spéciale… et qu’elle permet à l’entreprise de bien se positionner en tant que gagnante à long terme des nouvelles charges de travail d’IA et alors que les entreprises modernisent celles existantes.” Datadog (DDOG) : “Qu’est-ce qui te manque ?” est que l’observabilité est essentielle à la mission. Même OpenAI, l’une des histoires de croissance les plus folles des dernières décennies, a dépensé plus de cent millions pour Datadog avant même de penser à déplacer une partie de ce travail en interne.
Todd Campbell détient des actions dans l’ETF iShares Expanded Tech-Software Sector (IGV) et Snowflake (SNOW).
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