J’avoue que je ne comprends pas vraiment l’attrait des actions BT (LSE :BT.A). Mais j’avoue aussi que je suis peut-être en retard. Est-ce que j’ai raté quelque chose ?
Je ne peux pas me débarrasser des souvenirs de l’époque où BT ressemblait à un empire tentaculaire qui s’était égaré. Une marque historique fatiguée, un service client irrégulier, une dette gonflée et d’énormes régimes de retraite d’entreprise qui lui pèsent au cou.
Comme beaucoup de géants en difficulté, il a commencé à faire des choses erratiques. L’investissement coûteux dans les droits de retransmission sportive en est l’exemple le plus clair : ils ont dépensé des milliards pour concurrencer Sky, puis se sont repliés dans une coentreprise. Les télécommunications sont une industrie compétitive et à forte intensité de capital. Si la stratégie est mauvaise, la facture sera énorme. Cependant, depuis qu’Allison Kirkby a pris ses fonctions de directrice générale il y a deux ans, BT a brillé.
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Le FTSE 100 riposte
Kirkby a rationalisé son expansion en réduisant ses coûts et ses effectifs tout en s’efforçant de transformer BT d’un conglomérat déroutant en une entreprise de connectivité simple et efficace. Les actifs non essentiels ont été réduits et l’allocation du capital semble plus disciplinée.
J’étais prêt à acheter l’action il y a quelques années alors qu’elle paraissait ridiculement bon marché, se négociant à un ratio cours/bénéfice (P/E) d’environ six avec un rendement en dividende proche de 7 %. Puis j’ai eu froid aux pieds. C’était encore trop compliqué pour moi.
Mauvais coup. Les actions ont doublé par rapport à ces plus bas, avec des dividendes en plus. Les 12 derniers mois ont été plus volatils, mais ils sont toujours en hausse d’environ 35 % sur cette période. Une grande partie de cette hausse s’est produite le mois dernier, lorsque les actions ont augmenté de 13,7 %. Cela aurait transformé 15 000 £ en 17 055 £ en un mois. Plus de 2 000 £ en peu de temps.
Ce qui rend ce rebond plus surprenant, c’est que les résultats du troisième trimestre (5 février) n’ont pas été vraiment excellents. Les revenus ont chuté de 4 % sur un an à 5 milliards de livres sterling, en raison de la faiblesse des ventes de services et de téléphones mobiles, même si les ventes ont donné l’impression que le chiffre global est pire qu’il ne l’est en réalité. Les bénéfices avant impôts déclarés ont fortement chuté, affectés en partie par les pertes de la coentreprise sportive.
Ce stock est un sac mélangé.
Il y a cependant eu des points positifs. BT a enregistré une demande record pour Openreach entièrement fibre, tandis que les réductions de coûts se sont poursuivies à un rythme soutenu. Surtout, la direction a réitéré ses prévisions pour l’ensemble de l’année et a noté une augmentation des flux de trésorerie disponibles dans les années à venir. Alors, quelle est la prochaine étape ?
L’expansion de la fibre optique reste le principal moteur de croissance de BT. À mesure que de plus en plus de ménages se connectent à Internet, les revenus devraient, espérons-le, devenir plus stables et plus prévisibles. L’intelligence artificielle et l’automatisation pourraient réduire davantage la main d’œuvre, augmentant ainsi les marges. C’est la théorie, en tout cas.
Il y a des risques. Après avoir travaillé dur, Openreach risque de perdre des clients au profit de réseaux concurrents plus petits et plus agiles. BT a encore près de 20 milliards de livres sterling de dette, soit à peu près l’équivalent de sa capitalisation boursière.
Le rendement du dividende est tombé à environ 3,9%, mais si les prévisions de bénéfices se réalisent, il pourrait revenir à 4,5% dans les années à venir. Avec un ratio P/E d’environ 11,3, BT n’est plus l’aubaine qu’il était autrefois, mais il n’est pas cher non plus.
Je pense que le titre mérite d’être pris en considération pour les investisseurs à long terme. Mais je dois admettre que je ne comprends toujours pas vraiment cette entreprise. Personnellement, je concentrerai mes efforts sur des opportunités moins risquées et plus faciles à lire ailleurs dans le FTSE 100.
