En août 2025, après que le président Trump a réitéré sa préférence pour une privatisation partielle des sociétés de prêts hypothécaires parrainées par le gouvernement, Fannie Mae et Freddie Mac, certains grands dirigeants du gouvernement et du monde des affaires ont réagi.
Le chef de l’Agence fédérale de financement du logement (FHFA) et président de Fannie Mae et Freddie Mac, Bill Pulte, a laissé entendre dans X qu’une introduction en bourse (IPO) pourrait être en préparation d’ici la fin 2025.
Le fondateur de Pershing Square Capital Management, Bill Ackman, a suggéré une fusion des deux sociétés.
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“Une façon de réduire les taux hypothécaires serait de fusionner Fannie et Freddie”, écrivait Ackman dans X le 10 août. “Une fusion leur permettrait de réaliser d’énormes synergies à la fois dans leurs opérations et dans le prix et les spreads de leurs MBS (titres adossés à des créances hypothécaires), des économies qui pourraient être répercutées sur les consommateurs sous la forme de taux hypothécaires réduits.”
“Une fusion réduirait également le coût et les risques de la surveillance gouvernementale, puisqu’il n’y aurait qu’une seule institution nécessitant la surveillance de la FHFA”, a-t-il ajouté.
Lors d’une présentation à Pershing Square (et d’une séance de questions-réponses) le 18 novembre, Ackman a semblé revenir sur les suggestions d’une introduction en bourse et d’une fusion pour Fannie et Freddie, et a proposé une solution alternative.
Bill Ackman cherche une solution différente pour Fannie Mae et Freddie Mac
Les projets d’introduction en bourse impliquant Fannie Mae (FNMA) et Freddie Mac (FMCC) ont exploré deux voies : regrouper les sociétés en une seule entité ou les maintenir indépendantes.
Aucune décision n’a été prise et les analystes préviennent qu’une fusion serait très compliquée et semée d’embûches.
Depuis la crise financière de 2008, les deux sociétés opèrent sous tutelle fédérale. Ensemble, ils soutiennent environ 70 % des prêts hypothécaires américains, soulignant leur rôle essentiel dans le système de financement du logement.
L’administration Trump a suggéré une offre qui pourrait permettre de récolter environ 30 milliards de dollars en vendant entre 5 et 15 % des actions des sociétés aux investisseurs. Les observateurs du marché estiment qu’ensemble, Fannie et Freddie pourraient être valorisés à plus de 500 milliards de dollars, plaçant l’opération parmi les plus importantes introductions en bourse jamais envisagées.
“Je ne pense pas que cela ait du sens de fusionner les deux sociétés”, a déclaré Ackman le 18 novembre. “Même si elles occupent une position très dominante, je pense qu’il est utile qu’il s’agisse de deux entreprises distinctes qui doivent rivaliser.”
“Je pense que les acteurs du marché hypothécaire ne veulent pas avoir affaire à un monopole”, a-t-il ajouté.
Bill Ackman explique pourquoi les actions de Fannie et Freddie ne seront pas introduites en bourse
Ackman souligne que la proposition de Fannie Mae et Freddie Mac est différente d’une introduction en bourse.
“Fannie et Freddie sont déjà des sociétés ouvertes. Une introduction en bourse est une introduction en bourse et je pense que dans ce cas, une sorte de terminologie utilisée est en fait un peu inexacte”, a déclaré Ackman. “Ce dont parle le gouvernement est en fait une vente secondaire d’une partie de sa participation dans les deux sociétés dans le cadre d’une nouvelle cotation des sociétés à la Bourse de New York (NYSE).”
“Ce que nous suggérons, c’est que ce n’est pas le bon moment pour vendre”, a-t-il ajouté. “Ces entités connaissent une croissance de valeur très significative. Il existe d’importantes opportunités d’optimisation pour une meilleure gestion de ces sociétés.”
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Ackman précise qu’il reste beaucoup à faire pour éliminer l’incertitude.
“En faisant cela, pour ainsi dire, presque un petit pas, cela créera beaucoup de visibilité autour de l’entreprise et ouvrira le marché des actions de Fannie et Freddie à un groupe d’investisseurs beaucoup plus large”, a-t-il déclaré.
“Il existe désormais un univers limité. De nombreuses institutions ne sont pas autorisées, par le biais d’une sorte de mandat, à investir dans des titres cotés sur le marché de gré à gré (OTC).”
Fannie Mae et Freddie Mac négocient actuellement sur le marché OTC.
“Ce dont nous parlons en réalité, c’est de les rendre à nouveau publiques et cela, à notre avis, aura un effet positif très significatif sur la valeur commerciale des deux sociétés”, a déclaré Ackman.
Ackman estime que Fannie et Freddie sont actuellement largement sous-évalués.
“Ils se négocient entre deux et demi et trois fois et demie les bénéfices”, a-t-il déclaré. “Il s’agit en fait de sociétés de croissance duopolistiques qui détiennent des redevances sur le système hypothécaire américain. Ce sont des sociétés qui ressemblent à des sociétés d’infrastructures, commercialisant des infrastructures à des multiples de croissance.”
“Et je pense que nous ferons un pas très important dans cette direction si l’administration va de l’avant.”
Les mesures prises par Ackman pour agir rapidement concernant Fannie Mae et Freddie MacAckman a déclaré qu’une introduction en bourse de Fannie Mae et Freddie Mac nécessiterait beaucoup de temps et une exécution minutieuse. Il a souligné que l’obtention du soutien des acteurs du marché constitue un élément essentiel du processus. Il a suggéré que Trump pourrait accélérer le calendrier en rétablissant la cotation des deux sociétés à la Bourse de New York. Il a proposé que le Trésor exerce ses garanties à 79,9% dans les deux sociétés. Il a également recommandé de comptabiliser le rachat des actions privilégiées de premier rang. a placé les sociétés sous tutelle en 2008, recevant des actions privilégiées de premier rang et des bons de souscription pour acheter jusqu’à 79,9 % de ses actions ordinaires. Ackman a fait valoir qu’une cotation à la Bourse de New York permettrait aux investisseurs institutionnels d’établir des positions dans Fannie Mae et Freddie Mac. Il a noté que la réintroduction en bourse créerait des conditions favorables pour de futures ventes secondaires par le Trésor. Il a indiqué que la réinscription aiderait le président Trump à respecter le calendrier fixé pour novembre 2025.
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